艾融软件：拟1.3亿元收购砾阳软件100%股权，进军头部客户保险、理财等领域

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司事件：公司发布公告，公司拟以 1.3 亿元人民币收购上海砾阳软件有限公司 100%股权，收购完成后，砾阳软件将成为公司全资子公司。 ■本次收购可以强化市场整合，优化公司主营业务客户结构：艾融软件逐步成为国内主要大型商业银行的软件供应商，目前已经与 19 家国内系统重要性银行中的半数以上建立了合作关系，参与了数十家商业银行关键商业应用的系统建设。而砾阳软件具有 5 年以上国内大型银行系保险公司、理财子公司等项目开发经验。本次收购，有利于进一步拓宽公司服务的国内头部客户规模，填补公司在多元化大客户方面的不足，确立公司“五大行中有其三”且作为重要供应商的市场地位，并有利于公司进军头部客户保险、理财等子公司业务领域，优化公司客户结构。 ■本次收购强化业务整合，做深做细主营业务：砾阳软件优势业务能力主要集中在银行后端业务和管理系统，主要包括：银行全面风险控制业务软件实施能力、监管报送数据治理能力、人力资源软件实施能力、金融市场交易产品实施能力、基于大数据人工智能的营销策划产品实施能力等，业务能力基本涵盖银行全部后台管理系统，与艾融软件现有主要业务形成较好的互补。有利于进一步丰富完善应用产品矩阵，有利于实现前后台业务融合，提升公司对现有客户整体服务解决方案的系统性、延伸性和覆盖面。 ■扩大产能规模+增强公司盈利能力，收购 PE 为 10X 有望增厚业绩：本次收购 PE 为 10X，如能顺利收购砾阳软件，艾融产能规模将快速提升 20%左右。此外收购标的也给出了业绩承诺为 2021 年度调整后净利润不低于 1300 万元；2021-2022 年度调整后净利润累计不低于 2860 万元；2021-2023 年度调整后净利润累计不低于 4732 万元。整体来看，2022-2023 年利润下限已达到上市公司 2020 年 4754.91 万元利润的 33%和 39%，若实现有望显著增厚上市公司业绩。 ■投资建议：公司为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的较为全面的整体解决方案。客户以大型银行为主，与新老客户在新型的互联网金融应用创新的基础之上进行广泛合作。整体来看，公司在立足于银行 IT 行业的基础上拓展至汽车 IT 行业。此外，公司股权激励的考核目标为 2021 年营收不低于 3.5 亿元或 2021年净利润值不低于 5500 万元。2021-2022 年两年累计营业收入值不低于7.5 亿元或2021-2022 年两年累计净利润值不低于 1.2 亿元。截止至最新，公司市值 23 亿元，对应 PE（TTM）41X，但考虑公司此次收购外延增长，2022 年动态 PE 有望下降至 27X，建议继续关注。 ■风险提示：技术迭代风险、对主要客户重大依赖的风险等 Table_Tit le 2021 年 11 月 28 日 艾融软件：拟 1.3 亿元收购砾阳软件 100%股权，进军头部客户保险、理财等领域 Table_BaseI nfo 北交所策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 北交所扬帆起航，打新机会值得关注 2021-11-24 全市场科技产业策略报告第125 期 2021-11-23 一周 IPO 审核 7 家企业过会，2021 年 117 家原新三板公司 IPO 上市 2021-11-22 北交所开市一周后，再谈投资逻辑 2021-11-22 一周 IPO 审核 5 家企业过会，1 家为新三板公司坤恒顺维 2021-11-16 2 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图 1：艾融软件历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图 2：艾融软件历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图 3：艾融软件历年研发费用率 .............................................................................................. 3 图 4：艾融软件历年盈利能力.................................................................................................. 3 图 5：艾融软件历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 3 图 6：艾融软件历年费用情况.................................................................................................. 3 3 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：艾融软件历年营收及增速 图 2：艾融软件历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图 3：艾融软件历年研发费用率 图 4：艾融软件历年盈利能力 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图 5：艾融软件历年经营活动现金流量净额（万元） 图 6：艾融软件历年费用情况 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00050100150200250300350201620172018201920202021Q1-Q3营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.000102030405060201620172018201920202021Q1-Q3归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%201620172018201920202021Q1-Q3研发费用率 01020304050602016