传媒：科技巨头布局元宇宙系列报告8：Metaverse，游戏先行——Roblox、Unity、网易、Sea

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科技巨头布局元宇宙系列报告 8：Metaverse，游戏先行——Roblox、Unity、网易、Sea ■科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图。首先是提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），再次是元宇宙中的核心生产要素（人工智能），最终呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、发力路径等。 ■我们认为六大版图的轮动顺序中，硬件与内容先行，内容则以游戏为主。游戏所构建的虚拟世界或是通往元宇宙的先行探索。一方面，游戏是内容产业的细分领域，也是 Metaverse 全新宇宙中经济、文化、艺术、社区、治理等的缩影。另一方面，从技术成熟度、用户匹配度、内容适配性等多维因素考量，游戏也是极佳的探索元宇宙的切入方式。因此，围绕游戏社区、游戏引擎、游戏制作、游戏发行，开启本系列研究的第八篇——Roblox、Unity、网易、Sea。 ■Roblox 是全球 UGC 游戏创作平台及互动社区，由客户端、创作平台及云架构三大组件构成生态闭环。其中 Roblox Client 为面向普通用户的 3D 应用程序，构建超过2000 万个 3D 数字世界并支持 iOS、安卓、PC、Mac、Xbox 以及 VR 的游戏体验；Roblox Studio 为允许开发者及创造者构建、发行以及运行 3D 内容的工具集，通过实时社交体验开发环境降低编程门槛；Roblox Cloud 负责游戏虚拟主机、数据储存以及虚拟货币等业务，同时为玩家、开发者及内容创作者提供平台服务及基础架构。 ■Unity 的内核是实时 3D 互动内容创作和运营平台，游戏开发领域是 Unity 最为重要的应用领域。但 Unity 发展到今日，仅仅把它理解为游戏开发引擎已经落伍；目前Unity 已经成为建筑可视化、实时三维动画等类型互动内容的综合型创作工具。引擎在我们构建的元宇宙六大版图中处于底层架构的位臵，而 Unity 作为全球领先的引擎开发工具，正在不断完善自身的核心技术，等待元宇宙相关产业的技术升级。 ■网易基于多样化产品，以用户需求为基础，持续重视研发投入，经过长期的技术积累，已在 VR、AR、人工智能、引擎、云游戏、区块链等元宇宙相关领域，拥有全球领先的技术储备，完全具备探索和开发元宇宙的技术和能力。目前，网易已有瑶台沉浸式活动系统、虚拟人、星球区块链等元宇宙概念产品落地，并投资多家虚拟人领域创新公司，推动从前端研发到终端商业场景应用的元宇宙全链路探索。未来，网易还将把探索经验、技术优势、创新模式等，与真实用户需求、产业需求深度结合，持续关注并加大研发投入，让元宇宙真正从概念走向应用，切实为社会创造价值。 ■Sea 是一家在新加坡成立的消费互联网公司，是东南亚地区互联网行业领导者。公司经营的三项核心业务为数字娱乐（Digital Entertainment）、电子商务（E-commerce）以及数字金融服务（Digital Financial Services），三项核心业务的品牌分别为 Garena、Shopee 和 SeaMoney。Sea 被称作是“东南亚小腾讯”，原因在于其崛起历史与业务版图与腾讯均有高度相似性，我们认为，Sea 布局元宇宙的逻辑同样顺畅。 ■风险提示：海外疫情控制不及预期；中美贸易摩擦；反垄断监管趋严风险；流动性环境收紧超预期；海外市场竞争加剧。 Table_Tit le 2021 年 12 月 02 日 传媒 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 9.21 4.18 -2.70 绝对收益 9.29 3.65 -7.11 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 科技巨头布局元宇宙系列报告 07：展望元 宇 宙 世 界 之 “ 芯 ” — — 高 通 2021-11-26 元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分发与流通环节的新战场 2021-11-23 科技巨头布局元宇宙系列报告 6：腾讯&字节跳动，注定将成为元宇宙中国版本的先行者 2021-11-21 全球视角下的元宇宙竞争——中美日韩元 宇 宙 发 展 与 布 局 各 有 千 秋 2021-11-16 科技巨头布局元宇宙系列报告 4：华为河 图 ， 底 层 架 构 的 “ 中 国 之 光 ” 2021-11-15 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2020-122021-042021-08媒体(中信) 沪深300 行业专题报告/传媒 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架 .............................................................................. 4 2. Roblox：简化版本的元宇宙世界雏形 ................................................................................. 5 2.1. 后端基建：Roblox Cloud 提供基础设施，支撑“即点即玩”游戏体验 ....................... 5 2.2. 底层架构：Roblox Studio 提供 UGC 工具，降低开发者/用户创作门槛 ...................... 6 2.3. 内容与场景：用户跨平台、跨游戏身份统一，平台资产通过 Robux 实现积累与流动 . 8 3. Unity：不只是游戏开发引擎，更是综合型创作工具.......................................................... 10 4. 网易：RPG 能力与虚拟人技术尤为突出............................................................................11 4.1. 硬件及操作系统：尝试搭建 AR 软硬件一体化生态 ...................................................11 4.2. 人工智能：伏羲赋能游戏与泛娱乐领域，重点布局虚拟数字人方向 ......................... 13 4.3. 底层架构