铝行业深度报告③：再生铝保级利用，前途光明龙头可期

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 有色金属行业 再生铝保级利用，前途光明龙头可期 ——铝行业深度报告③ 核心观点 ⚫ 我国再生铝行业即将进入快速发展期，至 2025 年我国的再生铝产量将达到1150 万吨，年均复合增长 9%。在“双碳”政策背景下，我国电解铝产能的“天花板”愈加稳固，铝材新增供给或将依赖再生铝。我国未来几年有望迎来废铝回收的阶段性高峰，我国的再生铝产量到 2025 年将达到 1150 万吨，年均复合增长 9%。 ⚫ 保级回收利用成为再生铝行业的发展趋势，未来将在铝罐、车用铝材等领域发挥重要作用。国内再生铝保级回收利用的技术不断提高，新建或新投产的再生铝项目出水率提升，原料中纯铝占比降至国际先进水平。易拉罐和汽车的铝合金的再生价值高，未来将会是再生铝应用的重要领域。 ⚫ 国内铝罐保级回收利用经济效益明显，近年来发展较快。废旧铝罐通过保级回收利用能够最大程度上保持铝罐的价值。近年来，我国多个 3004/3104 易拉罐用铝合金保级利用项目陆续投产，其中龙头企业率先达到国际先进水平，技术优势明显。 ⚫ 汽车“材料脱碳”目标推动再生铝“闭环回收”体系建立，再生铝龙头或将凭借技术优势以及客户粘性占据行业有利地位。目前，各大跨国车企将减少汽车材料的“碳排放”作为目标，这将促进再生铝在汽车制造中的使用，进而推动车企与再生铝企业建立“闭环回收”体系。再生铝龙头或将主动参与车用铝材的设计，提高车用铝材的回收效率。再生铝龙头或将凭借技术优势和客户粘性，或将占据行业有利地位。 投资建议与投资标的 ⚫ 在技术发展和经济效益的驱动下，保级回收利用成为再生铝行业的发展趋势；严格的碳排放政策将促使车企与再生铝企业建立“闭环回收”体系，再生铝龙头或将凭借技术优势以及客户粘性占据行业有利地位。建议关注前瞻性布局再生铝保级利用的明泰铝业(601677，买入)，以及专注于再生铝行业的怡球资源(601388，未评级)等。 风险提示 ⚫ 政策出台进度及方式不达预期。 ⚫ 国内废铝原料供应增速不及预期。 ⚫ 国内车企“材料脱碳”进程不及预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2021 年 10 月 30 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 联系人 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 相关报告 高端铝材：承新能源东风，需求进入爆发期：——铝行业深度报告② 2021-08-04 产能周期日渐式微，电解铝盈利有望持续：——铝行业深度① 2021-07-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 再生铝保级利用，前途光明龙头可期 2 目 录 前言 ............................................................................................................... 4 1 天时地利：“双碳”政策叠加国内废铝回收阶段性高峰，再生铝发展空间打开5 1.1 电解铝产能“天花板”将近，政策持续利好再生铝 ........................................................... 5 1.2 国内铝产品陆续服役期满，废铝供应有望提升 ............................................................. 6 2 行业趋势：我国再生铝保级利用水平提升，易拉罐和汽车成为重点应用领域9 2.1 我国废铝回收率高但保级回收利用水平偏低 ................................................................. 9 2.2 工艺改进，再生铝保级利用技术水平在提升 ............................................................... 10 3 铝易拉罐：追赶国际保级回收利用的先进水平 .......................................... 13 3.1 铝罐保级回收利用的经济效益明显 ............................................................................. 13 3.2 追赶铝罐保级回收利用的国际先进水平 ...................................................................... 14 4 汽车用铝：“材料脱碳”目标推动汽车制造向“闭环回收”发展 ....................... 16 4.1 再生铝企业与车企合作，建立再生铝“闭环回收” ......................................................... 16 4.2 再生铝在汽车“全过程减碳”中发挥重要作用 ................................................................ 16 4.3 再生铝龙头：从被动回收到主动推出铝材解决方案 .................................................... 18 5 投资建议：关注保级利用水平领先的再生铝龙头 ....................................... 20 风险提示 ...................................................................................................... 20 nMoQsQrMxOpMrQtRoNrQoQ9P9R7NpNrRtRqReRoPrRlOmPrQaQoPsPNZoPsMxNnQvN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露