2022年A股资金面展望：配置型资金买入力量或将回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 配置型资金买入力量或将回升 ——2022 年 A 股资金面展望 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 18 日 [Table_FirstAuthor] 樊继拓 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮 箱：fanjituo@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略深度报告 [Table_Author] 樊继拓 策略分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：+86 13585643916 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 李畅 联系人 邮 箱： lichang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 配置型资金买入力量或将回升 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 18 日 [Table_Summary] 核心结论： ➢ 保守预计 2022 年 A 股资金净流入额占自由流通市值的比例将达到1.3%。我们做出这一判断的关键假设有，1）我们预计明年股市将呈“V”型走势，指数全年有 5%-10%的涨幅，20%左右的振幅，银证转账、融资余额、公募基金份额、私募基金份额等还会有小幅的正增长。2）随着股市在上半年的调整，股市估值将进入合理区域，保险资金入市规模或由负转正，产业资本净减持规模或较今年减少 1000 亿元，公司回购规模有望持平 2021 年。3）根据当前宏观分析师对于明年 M2、GDP 增速的一致预期，明年宏观层面上剩余流动性继续走低的概率不高，不会像 2016/2017/2021 年一样成为股市微观流动性的拖累因素。 ➢ 个人投资者入市热情或受到股市波动的影响，但居民资金入市的长逻辑尚未证伪。影响居民资金入场的主要因素从长期到短期主要有居民配置倾向、估值和业绩匹配度、监管政策、赚钱效应。长期因素方面，居民配置倾向提升的逻辑目前并没有证伪，反而有在加强，如理财产品收益率水平仍在下降。中短期因素方面，我们预计 2022 年指数呈“V”型走势，赚钱效应可能相较过去几年减弱，但全年仍有 5%-10%的正增长。我们预计 2022 年全年银证转账的增量资金为 1000 亿元，弱于 2019 年-2021 年，但出现负增长的概率不大。 ➢ 公募基金新增份额或将转弱，保险资金的增量值得期待。2021 年机构投资者动向的重要特征是，公募基金份额在三季度之前维持高增长（公募基金负债端情况与个人投资者入市热情较为相关），保险资金持有的股票市值则持续下降。最近一两个月中，公募与保险的买入力量出现反转，如 9 月保险公司资金运用余额较 8 月环比增加 97 亿元，是连续第二个月回升。这一现象或反映着，当前的估值对于配置型资金来说已经较为合理。2022 年配置型资金买入力量有望较 2021 年明显增强。我们预期 2022 年偏股型公募基金的份额增加 6000 亿份，是2020 年全年的一半，但仍好于 2019 年；在保险机构负债端承压的背景下，我们保守预计 2022 年净流入金额将达到 1000 亿元。 ➢ 产业资本减持意愿有望进一步下降。伴随着股市的局部性低估、回购新规的制度性利好发酵，今年上市公司回购金额创出历史新高，同时产业资本减持规模也较 2020 年下降 50%以上。往前看，在 2022 年股市估值进一步下降的环境下，我们预计 2022 年上市公司回购金额有望持平 2021 年，达到 2000 亿元；减持规模有望继续减少，下降至3000 亿元。 ➢ 风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 mNrPpNmOqQtRuMmMtPuMoP6M8QaQoMrRsQpOjMqRmNfQpNrQ7NoPtNxNpOpQwMoOwP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、A 股资金面年度复盘与展望 ....................................................................................................... 5 1.1 年度层面上，预计 2022 年 A 股资金面维持净流入 .................................................. 5 1.2 月度层面上，今年资金净流入呈现“前高后低”的特征 .......................................... 6 1.3 2021 年 A 股资金流入及流出分项的关键变化汇总 ................................................... 7 二、预期 2022 年个人投资者入市热情延续 ..................................................................................... 8 三、预期 2022 年配置型资金买入力量增强 ................................................................................... 10 3.1 保险资金在今年大幅净流出，明年有望回升 .......................................................... 10 3.2 偏股型公募基金份额出现 10 月出现负增长 ........................................................... 11 3.3 私募基金规模自 2020H2 以来持续扩张 ................................................................. 12 3.4 北上资金持续净流入，与南下资金的差距收窄 ...................................................... 13 3.6 企业年金的增量较为稳定，信托机构持续净买入 .................................................... 14 四、预期 2022 年上市公司净减持规模继续下降 ........................................................................... 16 4.1 上市公司回购金额创历史新高，预期 20