海外策略双周专题（2021年第16期）：外资在抄底哪些中概股？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 23 日 策略研究 外资在抄底哪些中概股？ ——海外策略双周专题（2021 年第 16 期） 2021年下半年外资大幅涌入港股市场 海外资金维持净流入，展现出对中国资产较强的信心。尽管7月以来受到反垄断监管政策趋严、“双减文件”落地、恒大危机蔓延等影响，港股市场持续回调，但外资却逆势流入，展现出对中国资产较强的信心。主要投资于港股及在美中概股的美国ETF资金流量自2021年下半年以来也录得净流入。 形势造就机会——中概股的布局优势 外资主要流入互联网与软件服务、医药、金融等板块。从行业分布来看，外资7月末以来主要积极流入性价比优势突出的互联网板块。医药板块作为港股另一个特色板块，也吸引了外资持续布局。海外资金主要流出公用事业和房地产板块。 外资大幅抄底互联网及软件服务业，估值优势和元宇宙概念或是吸引外资的主因。港股互联网龙头自7月末以来持续吸引外资加仓。一方面，当前互联网龙头相比于其他板块估值显著更低，而核心竞争力仍在，投资性价比突出。另一方面，多家科技巨头加码布局元宇宙领域，或将开辟互联网产业新机遇，广阔的商业潜能在与元宇宙深度绑定的游戏行业中可初见蓝图，吸引外资加注。 配置性价比高及政策利好吸引外资布局港股医药板块。自2021年8月以来，外资流入金额较高的港股医药企业大多数集中在高景气度的CXO、创新药和护城河深的医疗服务行业。一方面，港股医药板块整体估值虽被压缩，但部分优质企业因基本面稳固仍具配置价值，低估值高成长性吸引外资布局。另一方面，医药生物仍是国家重点扶持的方向，政策利好提升板块配置需求。在集采逐渐常态化的背景下，创新产业链的核心竞争力不减，行业高景气度持续吸引外资流入。 职业教育政策逐渐明朗，外资涌入教育股。港股中市值排名靠前的教育龙头（新东方-S、中国东方教育等）自7月末以来持续吸引外资加仓。一方面，港股和中概股头部教育股自年初以来均已创下巨大跌幅，外资倾向于判断教育个股超跌可能性较高，从而逢低布局。另一方面，职业教育政策逐渐明朗，市场对政策不确定性担忧缓和，外资对职业教育未来发展前景持乐观态度。 海外资金对于港股来说是“聪明钱”吗？ 海外资金净流入对港股个股表现直接影响并不明显。外资持股比例具有一定的参考意义。如果选取国际中介机构持股市值前50的证券计算持股收益，长期表现超过恒生指数收益。尽管国际中介持股重仓股组合长期跑输南下资金重仓股组合，但其长期表现更为稳健。 政策预期逐渐稳定，风险偏好逐步修复 从政策端看，受益于反垄断利空落地、地产风险可控以及香港地区宏观环境趋稳等利好消息，市场的风险偏好逐步修复。从汇率来看，中国出口优势将有所减弱，人民币汇率易下难上。但鉴于港股当前估值已经调整得较为充分，后续人民币汇率波动对港股整体影响将较为有限。行业配置方面建议关注：1）受益于反垄断政策逐步落地的互联网平台公司。2）受益于国内基建预期升温，景气度边际改善的机械和建筑行业。3）关注当前估值已调整相对充分的医药板块。 风险提示：1、通胀超预期回升；2、中美关系波动；3、疫情反复带来的衍生风险。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 外资在抄底哪些中概股？ ................................................................................................. 3 1.1、2021 年下半年外资大幅涌入港股市场 ..................................................................................................... 3 1.2、 形势造就机会——中概股的布局优势 ..................................................................................................... 5 1.3、 海外资金对于港股来说是“聪明钱”吗？ ............................................................................................... 10 1.4、政策预期逐渐稳定，风险偏好逐步修复 ................................................................................................ 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 12 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 12 2.2、资金与流动性概览 ................................................................................................................................. 14 2.3、板块盈利与估值 ..................................................................................................................................... 15 3、未来一周须知 ................................................................................................................... 16 4