宏观利率图表069：稳增长vs抗通胀

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关视频： 美联储和通胀 相关研究： 2022 年，经济稳增长 ——宏观利率图表 068 2021-12-13 美联储释放加速退出信号 ——宏观利率图表 067 2021-12-06 关注全球流动性风险 ——宏观利率图表 066 2021-11-29 华泰期货|宏观周报 2021-12-18 宏观利率图表 069：稳增长 vs 抗通胀 宏观动态点评 中国：政策稳字当头。1）货币政策：12 月缩量续作 MLF5000 亿，利率不变；央行货币信贷形式座谈会指出加大跨周期调节力度。2）财政政策：财政部提前下达 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元。3）经济数据：11 月用电量同比+3.1%，工业增加值+3.8%；固定资产投资累计同比+5.2%，地产投资+6%，土地购置-11.2%，新开工-9.1%，施工+6.3%，竣工+16.2%，销售+4.8%；社零消费同比+3.9%，失业率 5.0%。4）房地产：桂林对于房企进行贡献奖励，至少有 10 个地方出台鼓励性的购房政策。 海外：抗通胀=财政后延+货币加速。1）货币政策：美联储加速 Taper，每月减少 300 亿净资产购买；英国央行加息 15BP 至 0.25%；欧央行宣布一季度放缓 PEPP，二季度和三季度将 APP 提升至每月 400 亿欧元和 300 亿欧元。2）财政政策：美国参议院已批准将债务上限提高 2.5 万亿美元；拜登 1.75 万亿元“重建更好法案”推迟到 1 月再议。3）通胀：11 月印度 PPI+14.2%；德国对“北溪-2”项目的认证工作尚未重启。4）疫情：拜登呼吁美国人尽快接种疫苗，否则将面对“重症和死亡之冬”。 本周关注图表 图 1： 美联储利率点阵图 9 月（左图）和 12 月（右图）对比，12 月对今后两年的利率预期有了显著上移（+60BP）。但当前的加速 Taper 从货币政策的角度是加快不宽松阶段，而最终的加息或者缩表的“加快收紧”政策依然是预期性的1。 数据来源：Fed FOMC 华泰期货研究院 1 2021 年 12 月 18 日美联储理事 Waller 表示可以准备在明年 3、5 月份加息，在美联储开始加息之后的1-2 次会议上启动缩表进程。 华泰期货|宏观周报 2021-12-18 2 / 10 一、宏观利率周历 圣诞季的市场低流动性 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 12/20 23:00 美国 11 月领先指标(环比) 月 0.9% 0.8% 9:30 中国 LPR 报价利率 12/21 17:30 英国 11 月零售销售(环比) 月 0.8% 1.0% 8:30 澳洲联储会议纪要 21:30 美国 三季度经常帐(亿美元) 季 -1903 -1910 23:00 欧元区 12 月消费者信心指数 月 -6.8 -7.8 12/22 20:00 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 3.30% - 15:05 泰国央行议息会议 21:30 三季度 GDP(同比) 季 2.1% 2.1% 11 月芝加哥联储全国活动指数 月 0.76 - 23:00 11 月成屋销售(万户) 月 634 650 12 月咨商会消费者信心指数 月 109.5 110.2 12/23 21:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 20.6 - - 11 月核心 PCE 物价(同比) 月 4.1% 4.5% 11 月耐用品订单(环比) 月 -0.4% 1.5% 23:00 12 月密歇根大学消费者信心指数 月 70.4 70.4 11 月新屋销售(万户) 月 74.5 77.0 12/24 7:30 日本 11 月 CPI(同比) 月 0.1% 0.4% 圣诞节 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2021-12-18 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济阶段性企稳，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值回落（yoy） 图 5： 中国库存周期高位、预期值震荡（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）快速回落 图 7： 中国期限利差（2s10s）延续震荡 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.020182019202020212022全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-2024681012-40-2002040608010020182019202020212022标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)024681012141618-50-40-30-20-10010203040506020172018201920202021沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)60657075808502040608010012014016020182019202020212022美债期限利差(左轴，BP)美国产能利用率(%)6668707274767802040608010012014020182019202020212022中债期限利差(左轴, BP)中国产能利用率(%)华泰期货|宏观周报 2021-12-18 4 / 10  结构：PMI↑·CPI↑·消费↑·进口↑·出口↑·M2↓ 图 8： 全球主要经济体 PMI 横向对比（基期=2010.1） 2020