物流行业-1月快递数据点评：价格坚挺，需求受错期扰动，重视通达系龙头价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 月快递数据点评：价格坚挺，需求受错期扰动，重视通达系龙头价值 ■事件：1 月份，全国快递服务企业业务量完成 87.7 亿件，同比增长3.3%；业务收入完成 917.3 亿元，同比增长 5.7%。 （2）四家快递企业发布 1 月经营数据： 【顺丰控股】1 月公司速运物流业务收入 172.80 亿元，同比增长14.23%；完成业务量 9.89 亿票，同比增长 10.01%；速运物流业务单票收入为 17.47 元，同比增长 3.80%%。 【韵达股份】1 月公司快递服务业务收入 39.57 亿元，同比增长28.02%；完成业务量 15.12 亿票，同比增长 9.09%；快递服务单票收入 2.62 元，同比增长 17.49%。 【圆通速递】1 月公司快递产品收入 36.19 亿元，同比增长 20.09%；完成业务量 13.29 亿票，同比增长 4.84%；快递产品单票收入 2.72 元，同比增长 14.55%。 【申通快递】1 月公司快递服务业务收入 25.65 亿元，同比增长21.27%；完成业务量 9.89 亿票，同比增长 17.30%；快递服务单票收入 2.59 元，同比增长 3.19%。 从业务量增速来看，行业增速受春节错期影响较大，顺丰增速企稳回升；通达系龙头增速分化，但均高于行业增速：1 月行业件量同比+3.3%，增速较 12 月环比下降 7.5pts，我们认为主要受到春节假期错期影响导致，今年 1 月最后一周因临近春节假期而需求回落明显。1月各上市快递企业业务量增速：顺丰+10.01%（环比+1.70pts）、韵达+9.09%（环比-13.07pts）、圆通+4.84%（环比-1.33pts）、申通+17.30%（环比-2.28pts）。（1）顺丰件量增速企稳回升，我们认为主要与春节前年货、礼品等寄递需求旺盛有关。（2）通达系件量增速分化，申通增速大幅领先，韵达、圆通增速均放缓，我们认为行业龙头持续表现出不同的竞争策略：圆通坚持盈利质量，短期面临需求放缓的结构性变化；韵达兼顾量、价平衡；申通享受价格优势下的业务量红利。总体来看，通达系龙头件量增速均超行业，我们认为或由于其他同行增长放缓、件量流出。 从价格来看，行业价格同比增速转正，顺丰及通达系龙头价格环比提升，总体看价格上行趋势持续：1 月行业平均单价为 10.46 元，同比+2.35%（提升 0.24 元），环比+7.83%（提升 0.76 元），1 月行业单价同比增速转正，为近两年来行业首次实现单价正增长，行业价格拐Table_Tit le 2022 年 02 月 20 日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.56 2.86 33.00 绝对收益 2.88 4.90 32.09 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 12 月快递数据点评：价格总体稳定，盈利能力提升确定 2022-01-19 11 月快递数据点评：旺季持续提价，需求 放 缓 预 期 中 ， 看 好 龙 头 业 绩弹 性 2021-12-20 抖音推广快递上门，快递迈入服务竞争新时代！ 2021-12-01 10 月快递数据点评：量、价表现符合预期，关注近期价格趋势 2021-11-19 9 月快递数据点评：派费顺利传导终端提价，需求增速有所放缓 2021-10-19 -6%-1%4%9%14%19%24%29%2020/122021/042021/08物流综合(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 点向上再次验证。1 月各家快递企业单价情况分别为：顺丰同比+3.80%，环比+6.33%（升 1.04 元）；圆通同比+14.55%，环比+8.80%（升 0.22 元）；韵达同比+17.49%，环比+11.49%（升 0.27 元）；申通同比+3.19%，环比+6.15%（升 0.15 元）。（1）顺丰单价提升，我们认为主要由于货品结构变化；（2）通达系单价剔除菜鸟裹裹业务结算口径变化后（菜鸟与通达系总部直接结算，提升总部在菜鸟件上的单票收入），韵达、圆通 1 月单价环比分别提升 0.18、0.12 元，申通单价环比略降 1 分。自 21 年旺季后，1 月通达系总部单票收入稳中有升，一方面由于春节临时成本上涨传导，另一方面也反映行业价格竞争持续趋缓。 短期行业即将进入传统淡季，我们终端调研了解行业价格稳定，龙头保持价格定力，淡季价格表现有望超预期；展望 2022 年，在政策监管和行业高质量发展诉求下，龙头经营策略坚定转向，行业全年价格大概率保持平稳，同比改善可观。 从主要“产粮区”来看，1 月义乌单价表现亮眼，华南区件量增速领先大盘。（1）义乌：1 月件量增速-7.24%；单价 3.4 元，同比+17.0%（+0.5元），环比+9.4%（+0.3 元）。（2）广州：1 月件量增速+14.7%；单价 7.5 元，同比-17.8%（-1.7 元），环比+12.1%（+0.8 元）。（3）揭阳：1 月件量增速+16.2%；单价 4.2 元，同比-17.2%（-0.9 元），环比+1.0%（+0.04 元）。浙江产粮区当前价格坚挺，件量增速阶段承压；华南产粮区价格环比基本稳定，但因相对价格优势（主要体现在与义乌相比的终端揽件价）而获得较高件量增速。 从市场份额来看，1 月通达系份额小幅波动，顺丰提高明显。1 月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰 11.28%（环比+2.13pts），韵达 17.24%（环比-0.67pts），圆通 15.15%（环比-0.28pts），申通11.28%（环比+0.03pts）。总体来看，行业龙头市占率稳固，其中韵达和圆通持续优化产品和客户结构，市场份额环比小幅回落；顺丰市场份额环比提升明显，往年 1-2 月顺丰市占率亦呈现季节性增长，或因春节假期前后高档商品、冷链生鲜等需求旺盛。 投资建议：A 股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份：公司份额紧追龙头中通，单价企稳，享受业绩修复红利。美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股：件量增速回升叠加成本管控，有望带动公司业绩持续改善。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 股票报告网行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 行业增速受春节错期影响较大，行业单价同比增速转正。1 月份，全国快递服务企业业务量完成 87.7 亿件，同比增长 3.