美联储2022年3月议息会议点评：加息落地，缩表临近，前鹰后鸽

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 加息落地，缩表临近，前鹰后鸽 ——美联储 2022 年 3 月议息会议点评 事件： 美联储3月货币政策会议决定加息25个基点，将于接下来的议息会议上开始缩表。加息落地如预期，可能5月份开启缩表，至年底可能缩减约4000亿美元。 要点总结：  25基点加息符合预期，缩表在即 3月议息会议美联储如期宣布加息25个基点，开始本轮加息周期。  缩表提供额外一次加息，很可能5月份开启缩表 鲍威尔在会后的新闻发布会上提到今年的缩表也可能相当于一次额外的加息。简单估算，一次25基点的加息对应缩表规模在4千到5千亿美元之间。从5月到年底总共有8个月的时间，如果每个月缩减500亿美元的规模，那么正好可以缩减约4000亿美元。  新公布的点阵图中加息的预期上调明显 但是7次加息可能还没有在委员会中达到共识。我们观察上一次加息周期时候的投票可以看到加息决策都是达到共识之后才付诸实施，无一例外，并没有出现只相差一票那样非共识驱动的投票模式。  经济预期概要(SEP)下调实际GDP和上调通胀 2022年实际GDP预期的中位数从4%下调到2.8%，同时PCE的通胀从2.6%上调到4.3%，核心PCE的通胀从2.7%上调到4.1%。鲍威尔在新闻发布会上讲到美联储在俄乌冲突爆发之前原本认为通胀在一季度会见顶，但是最近俄乌冲突增加了通胀变化的不确定性，但是他仍然表示美联储预期通胀在下半年会显著回落。我们认为在这样的通胀预期下，美联储很可能在上半年维持鹰派快速加息，然后在下半年回到基于数据相机抉择，保持灵活度。考虑到俄乌冲突增加了通胀压力，我们上调对美联储加息的预测为全年5-6次。  风险提示 疫情反复超预期，地缘政治风险超预期 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 3 月 18 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 樊磊 执业证书编号：S0590521120002 电话： 邮箱：fanl@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《稳增长的政策不会放松》一 2022.03.16 2、《中美离滞胀有多远？》一 2022.03.11 3 、《 债 务 周 期 、 供 给 约 束 和 美 国 通 胀 》 一2022.03.08 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期 正文目录 1. 25 基点加息符合预期，缩表在即 ...................................... 3 1.1. 美联储如期开启本轮加息 ........................................................................... 3 1.2. 缩表提供额外一次加息，很可能 5 月份开启缩表 ....................................... 3 1.3. 缩表方式不会有意外 ................................................................................... 4 2. 如何看点阵图 ...................................................... 4 2.1. 点阵图告诉我们今年加息几次呢？ ............................................................. 4 3. 经济预期概要中实际 GDP 和通胀发生了较大变化 ........................ 6 3.1. 下调实际 GDP，上调通胀预期 .................................................................. 6 3.2. 一季度通胀是否见顶将很大程度上决定后续政策走向 ............................... 7 4. 美元储备货币的地位会受到制裁俄罗斯央行的影响吗？ ................... 9 5. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1：会议声明 ............................................................................................................. 3 图表 2：点阵图对比 ......................................................................................................... 5 图表 3：2022 年加息点阵图 ............................................................................................ 6 图表 4：2008 年周期加息的投票情况 .............................................................................. 6 图表 5：FOMC 经济预期概要(SEP)中位数 ..................................................................... 7 图表 6：通胀预期的中位数和置信区间 ............................................................................ 7 图表 7：通胀预期的风险和不确定性 ............................................................................... 8 图表 8：核心 PCE 通胀 ................................................................................................... 8 图表 9：PCE 通胀 ..............................................................................................