轻工制造行业周报(第十三周)：地产维稳政策持续发力，重申家居估值底部修复机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第十三周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 周鑫 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 zhou.xin@htsc.com +86-21-28972050 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com 2022 年 4 月 04 日│中国内地 本周观点：地产维稳政策持续发力，重申家居估值底部修复机会 开年以来，地方政府积极落实维稳政策，地产维稳已从顶层发声逐步扩散至地方落实，尤其现阶段疫情反扑下稳增长更显紧迫性，后续政策发力有望更为积极，看好预期改善下家居板块估值修复机遇。从基本面出发，我们认为当下多重负面因素集中释放，正加速家居行业格局优化，优质龙头标的成长韧性仍强，逆势提份额逻辑有望快速兑现。建议关注渠道布局、品类拓展、组织管理优势突出的家居龙头，以及预期转暖下向上弹性较大的二线龙头。 子行业观点 1）地产景气下行，家居行业竞争压力加大，看好优势集中的头部家居企业逆势提升市场份额，建议关注内功扎实的家居一线龙头；同时，稳增长政策持续发力背景下，建议关注估值仍处低位、向上弹性较大的二线龙头；2）电子烟监管政策进一步落地，短期或对需求产生阶段性扰动，长期将促进行业洗牌与龙头优势提升，建议关注电子雾化设备龙头。 重点公司及动态 晨光股份：公司 2021 年营收同增 34.0%至 176.07 亿元，归母净利润同增20.9%至 15.18 亿元，扣非净利润同比增长 22.4%至 13.50 亿元。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 永吉股份 603058.SH 20.31 江山欧派 603208.SH 11.40 曲美家居 603818.SH 10.57 齐心集团 002301.SZ 6.89 荣晟环保 603165.SH 6.67 菲林格尔 603226.SH 5.47 索菲亚 002572.SZ 5.46 盛通股份 002599.SZ 5.25 金牌厨柜 603180.SH 4.86 志邦家居 603801.SH 4.73 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 金时科技 002951.SZ (13.93) 天元股份 003003.SZ (9.32) 海顺新材 300501.SZ (7.63) 创源股份 300703.SZ (7.12) 美利云 000815.SZ (6.81) 新宏泽 002836.SZ (6.24) 孩子王 301078.SZ (6.21) 喜临门 603008.SH (5.95) 梦百合 603313.SH (5.16) 我乐家居 603326.SH (5.05) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 04 月 01 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 欧派家居 603833.SH 增持 118.63 177.28 3.39 4.53 5.54 6.57 34.99 26.19 21.41 18.06 顾家家居 603816.SH 买入 62.17 88.29 1.34 2.66 3.27 4.04 46.40 23.37 19.01 15.39 喜临门 603008.SH 增持 28.94 44.88 0.81 1.42 1.87 2.40 35.73 20.38 15.48 12.06 资料来源：华泰研究预测 (3.0)(1.5)0.01.53.003/2503/2703/2903/31(%)轻工制造沪深300(2.00)(0.75)0.501.753.00家居用品造纸包装印刷消费轻工(%)(4.0)0.34.58.813.0房地产服务房地产开发社会服务交通运输煤炭传媒建材银行保险证券家用电器多元金融食品饮料钢铁农林牧渔教育和人力资源建筑与工程公用事业商业贸易石油天然气环保电力设备与新能源轻工制造综合医药健康基础化工纺织服装计算机汽车机械设备通信航天军工有色金属电子(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 地产维稳政策持续发力，重申家居估值底部修复机会 地方政府积极落实地产维稳政策，疫情反扑下稳增长决心更具确定性，看好家居板块估值底部修复。1）中央层面地产维稳政策趋势不断明朗。2021 年 11 月以来，地产政策持续释放积极信号，3 月 16 日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，指出对房地产行业要“研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，会议还要求有关部门要积极出台对市场有利的政策、慎重出台收缩性政策。2）地方政府积极落实维稳政策。据各地方政府官网，3 月以来多个城市发布地产维稳政策，例如 3 月 1 日郑州对“认房又认贷”放松、3 月底哈尔滨、福州等开始放开限售限购政策等，这表明地产维稳已从顶层发声逐步扩散至地方落实，稳增长节奏进一步确认。3）疫情反扑下稳增长更显紧迫性，看好预期改善下家居板块估值修复机遇。我们认为，当下国内疫情反扑形势严峻，在一定程度上对冲了稳增长政策效果，短期内地产、消费数据或仍存一定压力，但全年来看，为保证经济增速目标达成，稳增长政策发力将更显必要性和紧迫性，地产及产业链政策支持有望持续落地，看好预期改善下家居板块估值修复机遇。 图表1： 2021 年 9 月以来地产及家居行业重点政策及事件梳理 时间 重点政策或事件 9 月 24 日 中国人民银行货币政策委员会 2021 年第三季度例会召开，会议指出维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 10 月 15 日 10 月 15 日央行第三季度金融统计数据新闻发布会上，邹澜司长指出：房贷政策收紧造成对部分刚需及合理改善型住房需求的误伤，预计四季度房价回稳的城市房贷利率及放款速度等信贷政策将迎来实质性改善。 10 月 20 日 2021 金融街论坛年会上，国务院副总理刘鹤进一步表示“房地产市场合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”，中国人民银行副行长潘功胜在年会上亦指出“对于房地产市场，金融机构和金融市场风险偏好过度收缩的行为逐步得以矫正”。 11 月 9 日 11 月 9 日，中国银行间市场交易商协会当天举行房企代表座谈会，部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具，地产融资政策释放边际宽松信号。 12 月 3 日 广东省人民政府、央行、银保监会、证监