2021年年度报告点评：新能源下游持续放量，盈利能力持续提高

公司点评 | 金力永磁 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新能源下游持续放量，盈利能力持续提高 金力永磁（300748.SZ）2021 年年度报告点评 公司点评 | 金力永磁 公司评级 买入 股票代码 300748 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 31.90 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 金力永磁：积极进军新能源领域，扩能增效助力业绩增长—金力永磁（300748.SZ）2021 年度业绩预告点评 2022-01-04 金力永磁：新能源业务驱动业绩，核心技术支撑盈利空间—金力永磁（300748.SZ）2021 三季报点评 2021-10-21 金力永磁：新能源上游属性凸显，业绩增长动力强劲—金力永磁（300748.SZ）三季报业绩预告点评 2021-10-11 -12%8%28%48%68%88%108%128%2021-042021-082021-12金力永磁金属新材料创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年报，2021 年公司实现营业收入 40.80 亿元，YOY+ 68.78%，归母净利 4.53 亿元，YOY+ 85.32%。其中第四季度实现营收11.62 亿元，YOY+ 45.04%，环比增长4.74%；归母净利为1.02亿元，YOY+10.70%，环比下降22.76%，主要系第四季度财务费用率为4.46%，环比上升4.54pct所致。 新能车业务增厚业绩，下游需求成长空间持续扩张。公司新能车电机磁钢在手订单充足，进入特斯拉、日电产等顶级电机厂商供应链，下游需求配合有效供给，2021年公司在该领域营收同比增长220%。我们测算2021年全年新能车磁钢销量为2300吨左右，售价约为45万元/吨。新能源车用高性能钕铁硼行业持续景气，我们测算2021-2026年国内新能源车高性能钕铁硼用量CAGR为38.28%。 持续降本扩产，产品毛利有望提升。上游原料轻稀土氧化镨钕2021年均价YOY+91.87%，公司2021年磁钢成品毛利率为21.32%，同比下降2.49pct。1）公司手握晶界渗透技术，2021年晶界渗透技术产品为6000吨，上游中重稀土价格处于高位，公司成本控制能力强于同业。2）公司磁钢成品平均销售单价从2021年的25.43万元/吨涨至34万元/吨，YOY+33.69%，公司的调价机制有效减轻原料涨价压力。3）公司新公布两个产能扩张项目，2022年毛坯产能将达到年产23,000吨，2025年将建成高性能钕铁硼永磁材料年产能40,000吨，在行业产能中居于前列。 投资建议：预计2022-2024年营业收入为61.35/ 81.63/ 105.78亿元，同比增长50.4%/ 33.1%/ 29.6%，考虑公司主营业务结构持续改善与上游原料成本压力逐渐减轻，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,417 4,080 6,135 8,163 10,578 增长率 42.5% 68.8% 50.4% 33.1% 29.6% 归母净利润 (百万元) 244 453 697 958 1,281 增长率 48.4% 85.3% 53.9% 37.5% 33.6% 每股收益（EPS） 0.29 0.54 0.83 1.15 1.53 市盈率（P/E） 109.1 58.9 38.3 27.8 20.8 市净率（P/B） 8.5 7.6 3.7 3.3 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 03 日 公司点评 | 金力永磁 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 03 日 内容目录 一、业绩持续增长，股权激励计提影响净利 ............................................................................ 3 二、钕铁硼磁钢量价齐升，降本增效预期增强 ........................................................................ 4 三、下游市场景气度持续，高端永磁需求迅速增长 ................................................................. 7 四、风险提示 ........................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：2021 营业收入、归母净利对应 YOY+68.78%/ 85.32% ..................................................... 3 图 2：2021Q4 营收 YOY+45.04% ........................................................................................... 3 图 3：2021Q4 归母净利润 YOY+10.70% ................................................................................ 3 图 4：2021 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 22.43%、11.12% ....................................... 4 图 4：公司各类型磁钢营收占总营收比例变化 ......................................................................... 5 图 5：公司磁钢产品产销持续增长 ........................................................................................... 5 图 6：2021 年公司磁钢售价 YOY+33.69% .................................................................................. 5 图 7：公司 2021 年晶界渗透技术生产磁钢 6064 吨 ............................