医药生物行业生命科学服务系列报告(二)：海外公司Danaher-Merck

医药生物行业生命科学服务系列报告（二）——海外公司 Danaher & Merck分析师 | 李梦园 S0800523010001 邮箱地址 limengyuan@research.xbmail.com.cn 分析师 | 谭雨露 S0800524100004 邮箱地址 tanyulu@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2025年4月9日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明信息来源: 西部证券研发中心2 丹纳赫（ Danaher ）创立于 1984 年，由超过15家运营公司组成，分为三个部门（生物技术、生命科学和诊断） 。2004年，通过收购Radiometer进入了诊断领域。2005年，通过收购Leica Microsystems进入了生命科学领域。2011年，和Beckman Coulter达成合并协议。2015年，耗资130多亿美元收购PALL，一家过滤、分离和净化公司。2016年，耗资40亿美元收购分子诊断公司Cepheid。2018年，以未公开价格收购Integrated DNA Technologies。2019年，耗资214亿美元收购GE生命科学业务板块。2021年，耗资96亿美元并购Aldevron，拥有了质粒DNA、mRNA和重组蛋白，用于基因治疗等技术。2023年，耗资57亿美元并购Abcam，其拥有蛋白质组学耗材的生产能力。丹纳赫在40年的并购-整合-拆分过程中不断实现业务组合优化。 Danaher，2024年收入240亿美元，业务主要分为三个部门生物技术、生命科学和诊断。其中生物技术收入68亿美元，占比28%，生命科学收入73亿美元，占比30%，诊断收入98亿美元，占比41%。2024年，按区域划分的收入结构：北美，43%（包括美国的42%）；西欧，23%；中国，12%。 默克成立于1668年，公司拥有默克名称和品牌的全球权利，除了加拿大和美国。公司在加拿大和美国地区，生命科学业务中以MilliporeSigma运营，在医疗保健业务中以EMD Serono运营，在电子技术业务中以EMD Electronics运营。2010年，公司收购了Millipore，进一步拓展了其在生命科学领域的业务。在2015年完成了对Sigma-Aldrich的收购，这些举措显著增强了公司的产品组合和市场地位。 目前公司业务分为三大板块——生命科学、医疗保健和电子技术。2024年，默克公司销售收入212亿欧元。其中，生命科学业务收入89亿欧元，占整体收入的42%，医疗保健业务收入85亿欧元，占整体收入的40%，电子技术业务收入38亿欧元，占整体收入的18%。默克生命科学业务旗下有三个业务单位：科学与实验室解决方案、工艺解决方案和生命科学服务。2024年默克生命科学业务收入89亿欧元，其中科学与实验室解决方案收入47亿欧元，占比52%，工艺解决方案收入35亿欧元，占比40%，生命科学服务收入7亿欧元，占比8%。生命科学业务，按地域来看，70%的收入来源于北美和欧洲，29%的收入来自于亚洲和拉丁美洲。 持续看好布局前沿创新技术平台和拥有技术优势产品线，且不断通过自研或者收并购开拓新领域的相关公司。 国内生命科学服务上市公司：纳微科技、赛分科技、奥浦迈、西陇科学、聚光科技、莱伯泰科、禾信仪器、华大智造、东富龙、楚天科技、泰林生物、森松国际、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、诺唯赞、毕得医药、皓元医药、药石科技、阿拉丁、泰坦科技、优宁维、集萃药康、南模生物、百奥赛图、拱东医疗、洁特生物等。 风险提示：进口替代不及预期风险、市场竞争加剧风险、收并购失败风险、产品销售不及预期及新业务拓展风险。CONTENTS目 录CONTENTS目录Merck 公司概述0203Danaher 公司概述01生命科学服务国内相关标的请仔细阅读尾部的免责声明信息来源:丹纳赫公司官网，丹纳赫公司财报，资本Capital公众号，西部证券研发中心4 丹纳赫（ Danaher ）创立于 1984 年，由超过15家运营公司组成，分为三个部门（生物技术、生命科学和诊断） 。2004年，通过收购Radiometer进入了诊断领域。2005年，通过收购Leica Microsystems进入了生命科学领域。2011年，和Beckman Coulter达成合并协议。2015年，耗资130多亿美元收购PALL，一家过滤、分离和净化公司。2016年，耗资40亿美元收购分子诊断公司Cepheid。2018年，以未公开价格收购Integrated DNA Technologies。2019年，耗资214亿美元收购GE生命科学业务板块。2021年，耗资96亿美元并购Aldevron，拥有了质粒DNA、mRNA和重组蛋白，用于基因治疗等技术。2023年，耗资57亿美元并购Abcam，其拥有蛋白质组学耗材的生产能力。丹纳赫在40年的并购-整合-拆分过程中不断实现业务组合优化。图：Danaher并购发展史1980-1988年阶段并购方向：财务导向偏好风格：仪器仪表、汽车精密部件1990-2001年阶段并购方向：业务导向偏好风格：电子测试、精密仪器2001-2015年阶段并购方向：平台导向偏好风格：医疗诊断平台/生命科学平台2015-2020年阶段并购方向：战略导向偏好风格：医疗健康领域2020年至今阶段并购方向：专业导向偏好风格：泛生命科学领域请仔细阅读尾部的免责声明信息来源: Danaher-2025-JPM，丹纳赫公司官网，丹纳赫公众号，阿尔发实验室公众号，Cytiva官网，西部证券研发中心5 Cytiva作为Danaher子品牌，2024年收入在50亿美元左右。Cytiva2020年被Danaher收购。2023年Cytiva（思拓凡）正式和Pall（颇尔）生命科学业务整合，Pall公司对其生命科学业务进行了分离，现在这部分业务加入了Cytiva。其中，Pall生命科学的生物技术产品组合将归属Cytiva生物工艺业务；Pall生命科学的医疗产品组合则作为Cytiva的一部分，保留原产品品牌。 Cytiva作为生命科学领域的领先企业，提供了一系列先进的产品和解决方案，覆盖了从细胞培养到药物产品生产的整个流程。Cytiva的产品线包括了细胞扩增与生产、澄清、捕获、病毒灭活、中间产物处理、精制、病毒过滤、配方与无菌过滤、大量填充和药物灌装等各个环节所需的设备和耗材。这些产品形成了完整的生产流程。 目前Cytiva产品包括了，细胞培养（生物反应器、培养基、补料）、层析纯化（层析柱、填料）、过滤（直流、切向流过滤相关产品）、生产相关的耗材和灌装设备，还包括了细胞治疗产品（设备、生长因子及耗材）、寡核苷酸合成（合成仪、固相载体、合成柱、亚酰胺）、蛋白分析设备、分子诊断和免疫诊断（分子类试剂、试剂盒、磁珠、诊断膜材）、实验室用滤纸/滤膜/滤器等产品。覆盖下游客户的抗体开发、mRNA疗法、蛋白研究和新型疫苗等需求。图：Danaher生物加工业务收入与营业利润率图：Cytiva业务概览2216 2226205322231864 18851664 175915241713 1653186936.1%36.4%33.