A股TTM-全动态估值全景扫描：A股估值收敛，医药估值扩张

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 A 股估值收敛，医药估值扩张 A 股 TTM&全动态估值全景扫描（20250329）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周在海外不确定性的影响下，A 股总体估值收敛，但医药行业估值逆势扩张。当前医药行业 PB 处于历史低位，不过医药细分行业中涨幅最高的化学制药 PB 不低，说明低估值可能不是主要驱动力，而是基本面存在改善预期，多重利好有望助力行业估值和盈利共同改善：（1）25 年政府工作报告提及“集采政策优化”，药品支付端有望改善；（2）恒瑞医药与默沙东达成合作，创新药出海加速。 本周创业板 PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对 PE（TTM）从上周的 4.22 倍降至本周的 4.10 倍，相对 PB（LF）从上周的 3.62 倍降至本周的 3.57 倍。 大类行业中，当前 PE（TTM）历史分位数相对较高的有可选消费、中游材料、大消费等；PB（LF）历史分位数相对较高的有资源类、可选消费、TMT等；全动态 PE 历史分位数相对较高的有可选消费、大消费、金融服务等。 一级行业中，当前 PE（TTM）历史分位数相对较高的有钢铁、计算机、建筑材料等；PB（LF）历史分位数相对较高的有汽车、电子、煤炭等；全动态 PE 历史分位数相对较高的有房地产、汽车、建筑材料等。 聚焦周度变化，汽车 PE（TTM）向下突破历史 75%分位数，交通运输 PE（TTM）向下突破历史 25%分位数，环保行业 PB（LF）向下突破历史 10%分位数，石油石化全动态 PE 向上突破历史 10%分位数。 综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油化工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态 PE）与胜率（24-25 一致预期净利润复合增速）：当前，电子、社会服务、非银金融、汽车、化工、有色金属、交通运输等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比提升：A 股非金融 ERP 从上周的 1.61%升至本周的 1.68%，股债收益差从上周的 0.25%升至本周的 0.27%。A 股非金融重点公司全动态 ERP 从上周的 4.34%降至本周的 4.32%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 证券研究报告 2025 年 03 月 29 日 策略周报 西部证券 2025 年 03 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周估值概览 .................................................................................................................. 3 二、 本周 A 股估值详情 .......................................................................................................... 4 2.1 本周 A 股总体估值收敛 ................................................................................................ 4 2.2 创业板 PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板 .......................................................... 5 2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 ............................................................... 6 2.4 大类板块估值水平 ....................................................................................................... 7 2.5 一级行业估值水平 ....................................................................................................... 8 2.6 ERP 与股债收益差 ..................................................................................................... 11 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：A 股总体 PE（TTM） .................................................................................................... 4 图 2：A 股总体 PB（LF） ....................................................................................................... 4 图 3：A 股总体重点公司全动态 PE ......................................................................................... 4 图 4：主板 PE（TTM） ........................................................................................................... 5 图 5：主板 PB（LF） .............................................................................................................. 5 图 6：创业板 PE（TTM） ....................................................................