爱迪特(301580)首次覆盖深度报告：受益老龄化的齿科耗材龙头，创新业务驱动成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 爱迪特 受益老龄化的齿科耗材龙头，创新业务驱动成长 爱迪特（301580.SZ）首次覆盖深度报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301580.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 56.34 近一年股价走势 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 联系人 孙阿敏 15906534296 sunamin@research.xbmail.com.cn 相关研究 国内领先的齿科耗材龙头。公司业务涵盖口腔修复材料和口腔数字化设备，2023 年两者收入分别占到总营收的 69.3%/26.2%。公司业绩稳健增长，2019-2023 年公司收入/归母净利 CAGR 分别达 27.1%/31.9%。2024Q1-Q3公司收入/归母净利分别同比+14.1%/12.7%，大环境承压下公司业绩仍稳健。 修复材料：氧化锆瓷块核心业务优势明显，产能扩张和种植体有望打开成长空间。1）氧化锆瓷块：公司为齿科氧化锆国内第一梯队厂商，核心技术领先，高端产品持续推广，募投产能扩建驱动成长；2）种植体：我国种植牙渗透率显著低于海外。随种植牙集采落地，行业空间打开。公司设立子公司极植科技，收购韩国沃兰，完善种植牙布局，有望贡献增长新动能。 口腔数字化设备：有望和耗材实现协同效应，打造公司第二成长曲线。由于数字化设备具有全面、精准、高效等优势，在终端适用范围持续普及。2014年至 2021 年，我国数字化口腔设备行业市场规模 CAGR 达 34.7%，行业景气度较高。公司开拓口腔数字化设备业务，“设备+材料”发挥协同效应，降低成本，提升客户粘性和服务效率，有望在未来提升口腔设备的行业市占率。 布局海外成熟市场，出海带动需求增长和品牌力提升。中国义齿出口额长期远高于进口额，为义齿出口大国。公司 2021 年至 2023 年境外营收占比由44.5%提升至 58.7%，在欧美、日韩等市场布局子公司，在成熟市场的本土化运营有望提升公司产品竞争力和品牌知名度，从而反哺国内市场。 投资建议：爱迪特为国内齿科耗材龙头企业。有望受益于义齿行业持续发展，随公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈、全球化布局加速出海、数字化设备等新业务打开成长空间。预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 1.60/1.92/2.30亿元，同比增长 9.1%/19.6%/19.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发和获批进度不及预期；市场竞争风险；“集中采购” 推行的风险；汇率波动的风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 603 780 893 1,026 1,200 增长率 10.5% 29.5% 14.4% 15.0% 16.9% 归母净利润 (百万元) 116 147 160 192 230 增长率 109.2% 26.9% 9.1% 19.6% 19.8% 每股收益（EPS） 1.52 1.93 2.11 2.52 3.02 市盈率（P/E） 37.0 29.2 26.7 22.4 18.7 市净率（P/B） 4.7 4.0 3.4 3.0 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -44%-33%-22%-11%0%11%22%33%2024-042024-082024-12爱迪特医疗耗材创业板指证券研究报告 2025 年 03 月 30 日 公司深度研究 | 爱迪特 西部证券 2025 年 03 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 投资建议 ............................................................................................................................. 6 爱迪特核心指标概览 ................................................................................................................ 7 一、 公司概况：齿科耗材龙头企业，产品矩阵持续完善 ........................................................ 8 1.1 专注于口腔修复材料和设备的龙头企业 ....................................................................... 8 1.2 业务覆盖口腔修复材料和口腔数字化设备，完善种植业务布局 ................................... 9 1.3 创始人深耕陶瓷行业多年，股权结构稳定 ................................................................. 11 1.4 公司业绩稳健增长，海外市场表现突出 ..................................................................... 12 二、 口腔修复材料：产能扩张和种植体业务打开成长空间 .................................................. 14 2.1 口腔医疗市场规模稳健提升，我国口腔人均支出仍有较高提升空间 ......................... 14 2.2 口腔上游市场：义齿制作材料占比最高，齿科种植提供新动力 ..............