中国海油(600938)2024年年报点评：油气产量再创新高，桶油成本优势持续巩固

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]油气产量再创新高，桶油成本优势持续巩固——中国海油（600938）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/03/31表现1M3M12M中国海油0.5%-12.0%-7.4%沪深 300-0.1%-1.2%9.9%市场数据2025/03/31当前价格（元）25.9752 周价格区间（元）24.28-35.62总市值（百万）1,234,352.90流通市值（百万）73,802.89总股本（万股）4,752,995.40流通股本（万股）284,185.19日均成交额（百万）989.41近一月换手（%）1.39相关报告《中国海油（600938）2024 年三季报点评：扎实推进增储上产，Q3 净利润创历史同期新高（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-11-02《中国海油（600938）2024 年中报点评：2024Q2净利润环比再增，中期股息创历史同期新高（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-09-01《中国海油（600938）2024 年一季报点评报告：油气产量提升叠加桶油成本降低，2024Q1 归母净利润创历史新高（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-04-27事件:2025 年 3 月 28 日，中国海油发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 4205.06 亿元，同比增长 0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 1379.36 亿元，同比增长 11.38%；加权平均净资产收益率为19.36%，同比减少 0.19 个百分点。销售毛利率 53.63%，同比上升 3.75个百分点；销售净利率 32.81%，同比上升 3.02 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 944.82 亿元，同比-13.94%，环比-4.81%；实现归母净利润 212.77 亿元，同比-18.78%，环比-42.38%；ROE 为2.90%，同比减少 1.10 个百分点，环比减少-2.24 个百分点。销售毛利率50.79%，同比增加 0.11 个百分点，环比减少 5.35 个百分点；销售净利率 22.54%，同比减少 1.53 个百分点，环比减少 14.68 个百分点。投资要点:扎实推进增持上产，油气产量再创新高2024 年地缘政治冲突不断，通胀水平持续下行，全球经济增长依然疲软，公司坚持提质降本增效，有效化解风险挑战，储量产量双双刷新历史纪录，成本竞争优势持续巩固。受经济增长预期、地缘政治、市场供需、货币政策等因素影响，国际油价总体呈先涨后跌走势，2024 年布伦特原油均价 79.9 美元／桶，同比下跌约 2.9%。全年公司实现营业收入 4205.06 亿元，同比增长 0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 1379.36 亿元，同比增长 11.38%。分业务来看，2024 年公司石油液体销售量为 562.9 百万桶，同比上涨 9.4% ，平均实现油价为 76.75 美元／桶，同比下降约 1.6% ，与国际油价走势基本一致；2024 年天然气销售量为 870.3 十亿立方英尺，比上年上升 7.8%。天然气平均实现价格为 7.72 美元／千立方英尺，比上年下降约 3.3% ，主要原因是中国天然气市场供需较为宽松，导致国内气价有所下降。2024 年，公司资产减值及跌价准备为 80.47 亿元，2023 年为 35.23 亿元，主要原因是海外项目确认资产减值损失的影响。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《中国海油（600938）点评报告：持续夯实增储上产，高盈利+高分红价值凸显（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-03-26《中国海油（600938）一季报点评：油气产量稳步增长，重点项目推进顺利（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏，陈晨》——2023-05-10公司保持增储上产和油气基础设施建设投资力度，全年资本支出达1327 亿元。在产油气田稳产增产，工程建设和开发生产提质提速提效，多个重点新项目顺利投产。全年油气产量达 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%，超额完成全年油气生产目标，再创历史新高。公司坚持精益生产管理，精心组织增产措施，有效保障在产油气田稳产增产。重点产能建设项目加快推进，工程标准化稳步实施，深海一号二期天然气开发项目、渤中 19-2 油田开发项目、流花 11-1/4-1油田二次开发项目等多个新项目顺利投产。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.72%/0.41%/0.67% ， 同 比 +0.00/+0.03/+0.02/+0.47pct 。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 2208.91 亿元，同比+5.3%，主要是油气销售收入增加。资产减值损失部分拖累 2024Q4 业绩，桶油成本优势持续巩固2024Q4，公司实现营收 944.82 亿元，同比-153.10 亿元，环比-47.72亿元；毛利润 479.87 亿元，同比-153.10 亿元，环比-47.72 亿元；归母净利润 212.77 亿元，同比-49.21 亿元，环比-156.51 亿元。期间 费 用 方 面 ， 2024Q4 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别为9.38/21.80/4.89/14.06 亿元，同比+0.60/-0.57/+0.73/+13.04 亿元，环比+0.63/+5.38/+0.30/+12.49 亿元。2024Q4 公司资产减值损失为-80.29 亿元，2024Q3 为-0.16 亿元，2023Q4 为-31.99 亿元。2024年，全年桶油主要成本为 28.52 美元／桶油当量，持续巩固成本竞争优势。据 Wind 数据，2025Q1 以来（截至 2025 年 3 月 28 日），布伦特原油均价 75.17 美元/桶，环比+1.89%，同比-7.80%。加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程公司多措并举落实节能减排，加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程。渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代 7.6 亿千瓦时。创建海上油气田火炬气回收关键技术体系。获取 200 万千瓦海上风电资源，海南 CZ-7 等示范项目有序推进。推进 CCS/CCUS 产业化，打造渤海和海南两个海上 CCUS 基地，积极推进大亚湾区、长三角海上 CCS/CCUS 示范项目。高盈利+高分红价值凸显，与股东共享发展成果公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，亦是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。在油气行业，公司具备核心竞争优势，油气资源规模大，产量增长能力行业领先，是中国海域最主要的石油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，已成为中国海域