西部“出海”系列专题(二)：星辰大海，从出口到出海

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 星辰大海：从出口到出海 西部“出海”系列专题（二）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 徐嘉奇 S0800525030002 13207572120 xujiaqi@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentong@research.xbmail.com.cn 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 李梦园 S0800523010001 15618259155 limengyuan@research.xbmail.com.cn 张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格 S0800525020005 13718567611 guohaoge@research.xbmail.com.cn 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 谭鹭 S0800524070005 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 从出口到出海：下一个星辰大海！特朗普 2.0 搅动市场，我们认为，转口贸易终究只是插曲，而分歧的核心实际在于“逆全球化”下出口向出海切换的大趋势——2019 年后我国对外投资加速，尤其是对东盟、中亚、非洲等地区的出口和对外投资均出现明显增长，中国企业出海势不可挡。投资者担心出口链受关税影响加深，但 2025 年起可能是上市公司出海业绩兑现的高峰期。因为上市公司在建厂完成后可能需要 2-3 年反应到业绩当中，而 2021、2023 年是对外投资的小高峰，其中建议值得重点关注的行业包括电力设备、建筑、汽车、机械等。 重点关注行业与相关标的梳理 建筑“出海”：国内固投和基建增速放缓，地产行业承压的背景下，建筑公司走出去大势所趋，相关标的梳理：1）国际工程公司（中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际）；2）大建筑央企（中国交建、中国化学、中国建筑等）。 有色“出海”：中国矿企走出去是“最优选”,关注金诚信、南山铝业。 电新“出海”：1）锂电：25-26 年有望集中投产，相关标的梳理：宁德时代/亿纬锂能/国轩高科/科达利/容百科技/中伟股份/华友钴业/龙蟠科技。2）美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机，相关标的梳理：伊戈尔/金盘科技/华明装备/思源电气。3）其他相关标的梳理：充电桩（道通科技）、OPE（格力博）、电表（海兴电力、三星医疗）。 通信“出海”：看好通信企业品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势。相关标的梳理：品牌出海如北斗导航（华测导航）、企业通信及办公（亿联网络）。制造出海包括智能控制器（拓邦股份/和而泰）、物联网模组（广和通、移远通信）、光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信元器件（沪电股份）。 轻工“出海”：建议关注 2 类标的：1）自身增长动力充足，海外产能布局完善的匠心家居、永艺股份；2）非美业务占比高的致欧科技、松霖科技。 医疗器械“出海”：全球隐形正畸市场稳健增长，行业空间广阔。时代天使将在美国建厂，全球化战略里程碑式推进。 创新药“出海”：大额 BD 交易频出，国内管线竞争优势凸显，行业迎“Deepseek”时刻，推荐贝达药业、云顶新耀、远大医药，和黄医药。 风险提示：海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化以及带来的价格波动、海内外产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等。 证券研究报告 2025 年 04 月 02 日 策略专题报告 西部证券 2025 年 04 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 逆全球化：全球关税加码，影响如何？ .......................................................................... 5 二、 从出口到出海：重建全球贸易秩序 ................................................................................. 7 三、 下一个星辰大海：出海迎来业绩兑现期 ........................................................................ 10 3.1 节奏上来看，2025 年起可能是出海业绩兑现高峰 ..................................................... 10 3.2 行业有望迎来出海业绩提升 ....................................................................................... 10 四、 建筑“出海”：海外订单亮眼+俄乌事件性催化，看好国际工程和大建筑央企 .............. 13 五、 有色“出海”：中国矿企走出去是“最优选” ............................................................... 14 六、 电新“出海”：锂电出海大势所趋，电表及变压器迎出海良机 ...................................... 15 6.1 锂电：头部企业加速出海，25-26 年有望集中投产 ................................................... 15 6.2 充电桩：美国充电桩需求长期空间较大，道通科技具备本土化优势 ......................... 16 6.3 OPE：全球 OPE 市场稳步增长，格力博海外产能优势明显 ...................................... 18 6.4 电表：海外已有产能，关税过后将有望受益 .............................................................. 19 6.5 变压器：美国变压器供需失衡，国内