龙迅股份(688486)深度报告：车载SerDes放量在即，“小而美”扬帆远航

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 龙迅股份 车载 SerDes 放量在即，“小而美”扬帆远航 龙迅股份（688486.SH）深度报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688486.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 108.7 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 李宁宇 15833929198 liningyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 龙迅股份：国产高速混合信号芯片领先者，多下游布局促发展—龙迅股份（688486.SH）首次覆盖 2024-06-26 核心观点：我们预计龙迅股份 2025-2027 年营收分别为 7.05/11.19/14.50 亿元，归母净利润 2.09/3.48/4.34 亿元。采用可比公司估值法，我们给予龙迅股份 2025 年 65 倍 PE 估值，对应 2025 年目标市值 135.54 亿元，维持“买入”评级。 汽车业务：公司车载 SerDes 放量在即，汽车桥接芯片业务快速成长。1） 25年有望开启全民智驾时代，车载 SerDes 在智能驾驶摄像头信号传输、智能座舱屏显环节发挥重要作用。我们预计 2025 年中国大陆车载 SerDes 市场规模达到 10.88 亿美元，对应单车 SerDes 价值量 44.35 美元/辆。目前车载SerDes 市场被 ADI、TI 等国外厂商垄断，国内除慷智等少部分公司外产品均未产生大规模营收。目前公司车载 SerDes 芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接 3D 摄像机等领域已逐步量产，有望于 25年批量出货并于未来持续放量。2）汽车桥接芯片：24 年公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升；解决 ADAS SOC 模组与座舱域控 SoC 间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货。截至 24Q3 末公司汽车电子营收占比已提升至20%左右，随着 24 年 12 月 24 日公司车载事业部成立，未来龙迅在汽车领域大有可为。 高清视频桥接芯片：AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市场规模上行。根据 CINNO Research 统计，2020 年全球、中国大陆市场规模分别 22.38、8.81 亿元，2025 年分别有望达 55.74、24.13 亿元，2020-2025年 CAGR 约 20.02%、22.33%。2020 年龙迅股份全球市占率 4.2%排名第 6，并在国内厂商处于优势地位，有望充分受益于行业内高清视频桥接芯片需求增长趋势。 风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 323 466 705 1,119 1,450 增长率 34.12% 44.21% 51.18% 58.85% 29.59% 归母净利润 (百万元) 103 144 209 348 434 增长率 48.4% 40.6% 44.4% 66.9% 24.6% 每股收益（EPS） 1.00 1.41 2.04 3.40 4.24 市盈率（P/E） 108.3 77.0 53.3 31.9 25.6 市净率（P/B） 7.8 7.8 6.5 5.4 4.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-11%10%31%52%73%94%2024-042024-082024-12龙迅股份数字芯片设计沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 31 日 公司深度研究 | 龙迅股份 西部证券 2025 年 03 月 31 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 龙迅股份核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 国产高速混合信号芯片领军者，持续开拓下游应用 ........................................................ 8 1.1 深耕高速混合信号芯片多年，市占率国内领先 ............................................................ 8 1.2 高毛利彰显产品核心竞争力，持续研发投入为长期发展保驾护航 ............................. 10 二、 高清视频芯片：下游应用广阔，公司争做国产替代先锋 ............................................... 12 2.1 高清视频桥接芯片：不同视频协议信号转换的桥梁，目前市场仍有海外厂商主导 .... 12 2.2 显示处理芯片：市场成熟，国产化率较低 ................................................................. 16 2.3 高速信号传输芯片：持续受益于数字新兴产业对数据传输量的高需求 ...................... 17 2.4 公司产品核心性能指标业内领先，布