物流行业3月快递数据点评：疫情导致短期承压，关注后续需求反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月19日超 配13 月快递数据点评疫情导致短期承压，关注后续需求反弹 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003事项：国家邮政局公布了快递行业最新的 3 月数据。3 月份，全国快递服务企业业务量完成 85.4 亿件，同比下降3.1%；业务收入完成 818.5 亿元，同比下降 4.2%。上市公司公布了 3 月经营数据。3 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降 7.9%，单价同比提升 2.2%；韵达股份业务量同比增长 4.4%，单价同比提升 18.3%；圆通速递业务量同比增长 5.1%，单价同比提升 10.1%；申通快递业务量同比增长 8.8%，单价同比提升 13.8%。国信交运观点：1）3 月快递行业业务量增长受损，增速为-3.1%，主要原因为多地因疫情实施封锁防控对快递经营造成负面影响，包括疫情严重区域的快递网点停收停派、干线运输车辆在疫区进出受阻、中转中心疫情防控升级导致经营效率受损等。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但 3月由于受到疫情影响，快递经营成本上行，行业单票价格出现波动，环比增加约 0.2 元，同比下降 7.6%，同比降幅明显收窄。2）在疫情影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，3 月公司速运物流业务量同比下降了 7.9%，时效快递业务也出现了同比下滑；韵达、圆通和申通 3 月业务量增速均出现明显下滑，增速分别为 4.4%、5.1%、8.8%，由于疫情导致快递经营成本上行，韵达和申通单票价格同比升幅进一步提升。受益于百世收购极兔，韵达、圆通和申通一季度的市占率同比均有提升。3）投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为如果疫情持续时间短、其恢复后，快递需求有望迎来反弹；但是疫情发展存在一定不确定性，会导致快递公司短期的业务量增长和盈利水平表现的可预测性较低。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计 2022 年公司资本开支将开始出现下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022 年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。评论： 行业业务量：3 月受疫情影响，行业业务量同比下降 3.1%延续 2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是 2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了 30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至 15.8%。2022 年 1-2 月增速环比有所回升，但是由于 3 月疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，我们看到 3 月我国实物商品网上零售额同比增速下滑至 2.9%，快递行业业务量同比下降 3.1%。全国多地因疫情实施封锁防控对快递经营供给造成负面影响，具体包括疫情严重区域的快递网点停收停派、干线运输车辆在疫区进出受阻、中转中心疫情防控升级导致经营效率受损等。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元）图 2：我国快递行业月度业务量及增速（万件）资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 行业价格：疫情导致快递经营成本增加，从而致使行业单价也环比出现提升在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但 3 月由于受到疫情影响，快递经营效率下降、经营成本上升，行业单票价格出现波动，环比增加约 0.2 元，同比下降 7.6%，同比降幅明显收窄。3月行业 CR8 指数为 84.9，环比减少 0.4 个百分点；其中受益于百世收购极兔，韵达、圆通和申通一季度的市占率同比均有提升。图 3：我国快递行业单价及同比（元）图 4：我国快递品牌集中度指数 CR8 变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：义乌地区快递单票价格同比变化图 6：广州地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 3 月快递公司经营数据点评（1）顺丰控股：3 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降 7.9%，单价同比提升 2.2%。在疫情封控管理影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，导致其 3 月速运物流业务量同比出现下滑，时效快递业务同比也出现下滑。（2）韵达股份：3 月业务量同比增长 4.4%，单票价格同比提升 18.3%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司 3 月业务量增速明显下滑；疫情导致经营成本提升，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅明显扩大。（3）圆通速递：3 月业务量同比增长 5.1%，单票价格同比提升 10.1%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司 3 月业务量增速明显下滑。（4）申通快递：3 月业务量同比增长 8.8%，单票价格同比提升 13.8%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司 3 月业务量增速明显下滑；疫情导致经营成本提升，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅明显扩大。图 7：快递公司月度业务量同比增速图 8：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为如果疫情持续时间短、其恢复后，快递需求有望迎来反弹；但是疫情发展存在一定不确定性，会导致快递公司短期的业务量增长和盈利水平表现的可预测性较低。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计 2022 年公司资本开支将开始出现下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022 年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。 风险提示：疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。相关研究报告：《2 月快递数据点评-需求增速回暖 快递价格坚挺》 ——2022-03-20《2021 年 12 月快递行业数据点评：需求增长放缓，价格趋势良好》 ——2022-01-20《2021 年 11 月快递