疫情拐点疫后的经济——经济触底、政策调整与投资机遇

1 Table_First|Table_ReportType 宏观报告│宏观点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 疫情拐点疫后的经济 ——经济触底、政策调整与投资机遇 核心观点： 2022年3月疫情扩散对经济的影响超出预期，我们预计4月中国经济将较3月继续下滑。然而，伴随着上海疫情逐步受到控制和多项稳增长的政策持续发力，中国经济可能正在走过最差的时候。而未来的政策调整仍然可期。我们认为投资者应该关注从疫后复苏受益供需边际改善最大的相关行业，和稳增长的行业。此外，疫情防控的“优化”也可能意味着一些投资机遇。 投资要点  高频数据显示4月份经济可能持续恶化 春节以后疫情再度肆虐对中国经济的影响超出预期。3月份经济增长已经有显著放缓。而高频数据显示4月份经济可能较3月份明显恶化。汽车、化工、建材和电力的生产可能明显下滑。观影人次和汽车零售也持续恶化，而房地产销售和投资需求的数据同样表现不佳，出口也有进一步下行的迹象，我们预计二季度GDP增速为4.6%，较一季度有所放缓。  疫情拐点与经济拐点 伴随着上海疫情拐点的出现和复工复产的展开，我们认为中国经济正在走过最差的阶段。一些物流的高频数据已经开始展现出改善的迹象。与此同时，更大力度的宏观政策调整正在出现，而疫情防控也在不断“优化”。  机遇与挑战 投资者可以适当关注疫情影响淡化供需边际改善最大的一些行业，如物流、交运、餐饮、影视娱乐、线下零售、汽车零配件的改善。当然，受益于更多政策调整的稳增长相关的行业如地产、基建也值得关注。此外，疫情防控“优化”可能也意味着交运、航空、会展和旅游有潜在的获益机会。当然，由于一些出口订单外流之后就难以回流，叠加海外经济增长的放缓，即使疫情受控供应改善，中国的出口增速可能仍会在四季度出现负增长。 风险提示 经济不及预期；全球疫情恶化；政策不及预期 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 4 月 29 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 樊磊 执业证书编号：S0590521120002 电话： 邮箱：fanl@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《疫情极值季节调整噪音引发美国意外负增》一 2022.04.29 2、《年内基建投资增速上修的可能性增加》一2022.04.28 3、《略超预期的经济数据》一 2022.04.21 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题 正文目录 1. 高频数据显示二季度经济二次探底风险上升 ............................ 4 1.1. 生产持续回落.............................................................................................. 4 1.2. 需求仍显疲软.............................................................................................. 6 2. 疫情对经济的冲击脉络梳理 ......................................... 10 2.1. 疫情影响三大需求 .................................................................................... 10 2.2. 供给端：直接冲击与供应链的放大效应 ................................................... 11 3. 疫情拐点正在出现：投资机遇与挑战 ................................. 15 3.1. 经济触底与政策调整带来的投资机遇 ....................................................... 15 3.2. 防疫优化带来的机遇 ................................................................................. 16 3.3. 出口或仍面临较大挑战 ............................................................................. 18 风险提示 ................................................................ 20 图表目录 图表 1：中国潜在产出和实际产出及预测 ........................................................................ 4 图表 2：汽车半钢胎开工率回落相对较为明显 ................................................................. 5 图表 3：247 家钢铁高炉开工率与近年同期相当 ............................................................. 5 图表 4： PTA 开工率大幅回落 ........................................................................................ 5 图表 5：PTA 江浙织机负荷率低于历史同期 .................................................................... 5 图表 6：水泥发运率 3 月下旬显著低于历史 .................................................................... 6 图表 7：石油沥青装置开工率年后维持在低位震荡 ......................................................... 6 图表 8：沿海八省日均耗煤量 4 月以来下滑明显 ............................................................. 6 图表 9：3 月以来观影人次持续下降 ................................................................................ 7 图表 10：乘用车销售 4