佳先股份(430489)新型环保热稳定剂产能逐步释放，2022Q1营收利润延续高增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司 事件： 公司发布最新财报，2021 年公 司实现营 收 4.79 亿元 ，同比增长232.36%；归母净利润 6,221.80 万元，同比增长 126.28%。2022Q1 实现营收 1.38亿元，同比增长 71.50%；归母净利润 1612.11 万元，同比增长 207.18%。 ■退市进园项目投产+子公司纳入合并报表，2021 年营收增长 232.36%：公司主要从事 PVC 新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销售，主要产品包括二苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）、硬脂酸盐类产品。2021 年公司退市进园项目进展顺利，新厂区生产经营稳定，产能逐步放大。在新厂区生产稳定的基础上，公司通过强化工艺改进和提升，产品质量、收率、生产效率得到明显提高。同时，公司注重安全生产和环保工作，积极推进精细化管控、节能减排、挖潜增效，成本费用得到有效控制，产品综合竞争力和盈利水平得到进一步提升。此外，公司将控股子公司安徽沙丰新材料有限公司全年数据纳入合并报表，导致了公司营业收入、净利润较去年同期明显增长。2021 年，公司全年实现营收 4.79 亿元（+232.36%）；归母净利润 6,221.80 万元（+126.28%），退市进园项目投产及子公司沙丰新材数据纳入合并范围导致公司全年营利齐增长。 ■稳工艺、提产量，公司两大主营产品业务收入高增长，合并沙丰新材硬脂酸盐类产品致整体毛利率调整至 22.96%：公司两个主要产品二苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）生产工艺更加成熟，产品产量和收率进一步提高，为公司满足旺盛的市场需求，提升公司经营效益提供了重要保障。与此同时，沙丰新材料年产 3.5 万吨硬脂酸盐项目顺利实施，并于年末投入试生产，为沙丰新材业绩提升创造了条件。收入结构来看，1）β二酮类产品 2021 年创收 2.13 亿元（+74.10%），毛利率增长 5.93pct 至 37.70%；2）硬脂酸盐类产品 2021 年创收 2.62亿元（+1,116.77%），毛利率降至 13.11%，下降 4pct。2021 年公司整体毛利率下降至 22.96%，主要系合并子公司沙丰新材硬脂酸盐类产品在整体收入中占比上升且其毛利率较低所致以及原材料涨价影响。 ■研发、品牌双管齐下，成立全资子公司旨在拓展海外市场：2021 年公司取得 3 项发明专利、21 项实用新型专利授权，截至 2021 年末，公司合计拥有专利 92 项，主持制订了 DBM 和 SBM 产品行业标准，DBM、SBM 曾先后被列入国家科技部火炬计划项目；完成了 DBM 产品欧盟 REACH 法规（EC）No1907/2006 领头注册，被认定为国家重点高新技术企业、国家绿色工厂等荣誉称号。2021 年全年公司研发费用达 1873.72 万元，同比增长 153.86%，费用率达 3.9%。公司通过加大自主研发和技术引进力度、加快科技成果转化，加强产学研合作等途径，不断完善科技创新体系，核心竞争力不断增强。通过多年的行业沉淀、质量控制和品牌建设，公司的产品和“佳先”品牌得到了客户的广泛认可，并在国内外市场形成了较高的知名度和影响力。此外，为充分利用自贸区政策红利、简化通关程序、降低汇兑风险，公司在蚌埠自贸区全资成立了安徽佳先国际贸易有限公司，此举旨在巩固经营成果，整合及控股子公司进出口资源，利用“佳先”品牌在海外市场影响力，扩大进出口贸易规模。 ■投资建议：随着国内外禁铅进程的进一步推进，以及我国工业化进程和城市化进程的进一步加快，对高效能、低成本的 PVC 制品需求量将保持较快增长态势，公司产品β-二酮、硬脂酸盐作为绿色、环保型的 PVC 热稳定剂及助剂，属于国家鼓励类产业，。公司 2021 年权益分派预案为以总股本 8528.70 万股为基数，向全体股东每10 股派人民币现金 2.00 元（含税），共计派发现金红利 17,057,400 元。目前公司最新市值为 9.5 亿,PE TTM 13X，建议关注。 ■风险提示：安全生产风险、受下游行业波动影响的风险、原材料价格波动风险 Table_Tit le 2022 年 05 月 09 日 佳先股份：新型环保热稳定剂产能逐步释放，营收利润延续高增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 武汉蓝电：大功率设备成为公司新的增长点，2021 年净利润达 4615 万元 2022-05-06 硅烷科技：硅烷气业务快速增长+拓展高纯氢气业务，2022Q1 保持高增长 2022-05-06 全市场科技产业策略报告第134 期 2022-05-05 同惠电子：成功推出 TH2851系列阻抗分析仪，2022Q1 延续 2021 年景气度 2022-05-02 长虹能源：碱电+锂电，一稳一拓，逐步迈过原材料影响低谷 2022-05-01 股票报告网 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图 1：佳先股份营收及增速 ..................................................................................................... 3 图 2：佳先股份归母净利润及增速........................................................................................... 3 图 3：佳先股份历年研发费用率 .............................................................................................. 3 图 4：佳先股份历年盈利能力.................................................................................................. 3 图 5：佳先股份历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 图 6：佳先股份历年费用情况.................................................................................................. 3 股票报告网 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：佳先股份营收及增速 图 2：佳先股份归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心