传媒行业专题研究：行业逐步修复，关注压制因素边际改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 行业逐步修复,关注压制因素边际改善 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86-755-23993324 联系人 王星云 SAC No. S0570121100014 wangxingyun@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 芒果超媒 300413 CH 32.54 买入 三七互娱 002555 CH 28.50 买入 快手-W 1024 HK 117.71 买入 完美世界 002624 CH 16.49 买入 吉比特 603444 CH 404.46 买入 凤凰传媒 601928 CH 8.28 买入 国联股份 603613 CH 157.29 买入 光线传媒 300251 CH 7.75 买入 万达电影 002739 CH 13.23 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 09 日│中国内地 专题研究 21 年行业虽经政策变动，但整体业绩修复，22Q1 受经济&疫情冲击 传媒（中信传媒指数成分股）行业 21 年营收 5,424 亿元，同增 11.2%；归母净利润 345 亿元，同比大幅增长 845%，较 20 年疫情冲击下的低基数显著修复；22Q1 板块实现营收/扣非归母净利 1,209/88 亿元，分别同比+0.4%/+3.5%，疫情有所反复叠加宏观经济环境疲弱下，板块表现同比微增。细分行业上，游戏、在线视频景气有所回落，营销、院线、出版等复苏放缓。游戏推荐：三七互娱、完美世界、吉比特；工业 B2B 电商及产业互联网推荐：国联股份；互联网短视频在线视频推荐：快手-W、芒果超媒；影视推荐：光线传媒；出版关注：凤凰传媒；电影院线关注：万达电影。 互联网短视频、产业互联网相对景气；游戏部分龙头 Q1 低基数下高增 互联网板块，21 年实现营收 2,189.1 亿元，同增 25.3%，归母净利 31.6 亿元，同增 62.5%。互联网行业中，在线视频平台、工业 B2B 及产业互联网等领域的上市龙头公司业绩持续增长。游戏板块 21 年营收 801.3 亿元，同增 5.1%；归母净利润 108.3 亿元，同比下降 35.9%，行业“宅经济”红利较前期有所衰退，21 年 8 月国内游戏版号暂停发放，部分龙头企业处于战略转型期，虽行业出海浪潮推进，但整体业绩承压。22Q1 相关上市公司实现归母净利润 39.03 亿元，同比提升 10.0%。22 年 4 月国内版号恢复发放，部分企业战略转型及出海业务有效推进，关注龙头公司业绩及估值修复。 营销受宏观经济、政策及疫情影响业绩修复放缓；出版行业缓慢复苏 营销板块 21 年营收 1,845.3 亿元，同增 6.1%，归母净利 41.3 亿元，同比扭亏（20 年亏损 47.9 亿元），若剔除资产减值损失影响，21 年实现调整后归母净利润 75.4 亿元，同降 6.5%。板块龙头公司修复速度放缓，叠加整体经济环境及疫情反复影响，板块 22Q1 扣非后归母净利同降 27.6%。出版方面，据北京开卷，21 年全国图书零售市场码洋规模 987 亿元，同增 1.65%，较 19 年下滑 3.51%，缓慢复苏；22Q1 疫情扰动下的限流、封城对实体书店、网购物流造成较大影响，一般图书线上/线下渠道分别同降 8%/30%。教辅教材稳健。板块上市公司 22Q1 扣非净利 30.5 亿元，同增 9.2%。 疫情扰动院线复苏，龙头市占率提升；动漫影视精品化发展 据艺恩数据，21 年中国电影票房 473 亿元，恢复至 2019 年的 74%；22Q1疫情导致观影人次大幅下滑，总票房同降 23%至 140 亿元，板块上市公司收入 61 亿元，同降 19%。疫情扰动下，行业集中度提升，据猫眼专业版，22Q1 万达院线市占率 16.0%，较 21 年+0.5pct，龙头地位明显。动漫影视精品化发展，21 年/22Q1 上线国产剧集 341/74 部，分别同降 17%/19%，播映指数同比提升，21 年/22Q1 板块上市公司收入 198/45.6 亿元，分别同比+14%/-1.7%。广电方面，有线电视继续承压，IPTV/OTT 稳步推进，21年/22Q1 营收 424/89.4 亿元，分别同比-2%/-0.3%。 风险提示：全球及国内疫情反复，内容产出表现不及预期，行业监管趋严。 (25)(15)(5)515May-21Sep-21Dec-21Apr-22(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 2021 传媒行业年报及 22Q1 业绩整体情况 ................................................................................................................... 4 21 整体业绩显著修复，22Q1 短期受经济&疫情冲击 ............................................................................................ 4 游戏板块：版号暂停+宅经济消退，增速放缓；Q1 部分龙头高增 ................................................................................. 6 板块整体情况 ........................................................................................................................................................ 6 各公司业绩增速区间 ............................................................................................................................................. 9 重点公司情况 ...........................................................................................