2022年一季报点评：业绩总体平稳，中收增长较好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月01日增 持交通银行（601328.SH）——2022 年一季报点评业绩总体平稳，中收增长较好核心观点公司研究·财报点评银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级增持(维持)合理估值5.80 - 6.90 元收盘价5.08 元总市值/流通市值377256/379542 百万元52 周最高价/最低价5.22/4.25 元近 3 个月日均成交额639.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通银行（601328.SH）——2021 年报点评-业绩稳健增长，拨备覆盖率不断回升》 ——2022-03-27《交通银行-601328-2021 年一季报点评：净息差稳定，成本管控优化》 ——2021-05-01《交通银行-601328-2020 年年报点评：净息差稳定，加强不良确认》 ——2021-03-29《交通银行-601328-2020 年一季报点评：不良率提升，息差收窄》——2020-04-29《交通银行-601328-2019 年报点评：净息差上升，优化资产负债结构》 ——2020-03-30业绩平稳增长。2022 年一季度实现营业收入 736 亿元，同比增长 7.7%，增速较去年年报小幅回落 1.7 个百分点;其中利息净收入 425 亿元，同比增长10.3%；一季度实现归母净利润 233 亿元，同比增长 6.3%，增速较去年年报回落，较去年年报的两年平均增速也小幅降低 0.2 个百分点，总体来看业绩增长保持稳定。2022 年一季度年化 ROA0.78%，一季度年化加权平均ROE11.7%，分别较去年同期降低 0.04 个百分点和 0.12 个百分点。资产增速在大行中相对领先。2022 年一季末总资产同比增长 10.3%至 12.3万亿元，略快于行业平均增速，在大行中处于较高水平。其中存款同比增长8.3%至 7.5 万亿元，贷款同比增长 12.4%至 6.9 万亿元。一季度末核心一级资本充足率 10.29%，一级资本充足率 12.54%，资本充足率 15.24%，均满足监管要求。净息差保持稳定。公司一季度日均净息差 1.56%，同比小幅上升 2bps，环比较去年四季度则降低 3bps，主要是因为净息差在不同季度间有所波动导致。总体来看，公司净息差自去年以来基本上保持稳定。手续费净收入增长较好。2022 年一季度手续费净收入 136 亿元，比去年同期增长8.8 个百分点，主要是因为代理类业务和托管及其他受托业务收入增加。成本收入比与去年同期持平。2022 年一季度业务及管理费 191 亿元，同比增长 7.7%，成本收入比 26.0%，与去年同期持平。不良贷款率下降，拨备覆盖率稳定。按照贷款质量五级分类，公司 2022 年一季末不良贷款余额 1018 亿元，比上年末增加 50 亿元，不良贷款率 1.47%，较上年末下降 0.01 个百分点。一季末拨备覆盖率 167%，较年初持平。投资建议：公司一季度整体表现较年报变化不大，我们维持盈利预测不变，预计 2022-2024 年归母净利润 935/995/1052 亿元，同比增速 6.8/6.4/5.7%；摊薄 EPS 为 1.18/1.26/1.34 元；当前股价对应 PE 为 4.3/4.0/3.8x，PB 为0.44/0.41/0.38x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)246,200269,390278,026292,598306,082(+/-%)5.9%9.4%3.2%5.2%4.6%净利润(百万元)78,27487,58193,51399,528105,166(+/-%)1.3%11.9%6.8%6.4%5.7%摊薄每股收益(元)0.991.101.181.261.34总资产收益率0.76%0.79%0.79%0.79%0.79%净资产收益率11.2%11.7%11.6%11.4%11.2%市盈率(PE)5.14.64.34.03.8股息率6.2%7.0%7.5%7.9%8.4%市净率(PB)0.510.480.440.410.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：盈利增长驱动因素分析净利润增长归因：2021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-31生息资产规模7.4%7.3%7.1%7.5%9.6%广义净息差-4.7%3.7%4.0%3.5%-3.3%中间业务-0.8%-2.0%-1.8%-1.2%0.6%其他非息收入3.2%-3.5%-1.4%-0.4%0.8%营业成本1.7%1.4%1.8%-1.3%-5.7%资产减值-6.3%4.4%5.5%-1.3%-0.7%其他因素1.8%3.7%6.9%5.1%5.1%归母净利润同比2.3%15.1%22.1%11.9%6.3%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.991.101.181.261.34营业收入246269278293306BVPS9.8710.6411.4612.3513.29其中：利息净收入153162169180190DPS0.320.350.380.400.43手续费净收入4548485052其他非息收入4860616263资产负债表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出160176178186193总资产10,69811,66612,48213,23113,893其中：业务及管理费6675778185其中：贷款5,7216,4127,1827,9728,769资产减值损失6269677072非信贷资产4,9775,2545,3015,2605,124其他支出3232333537总负债9,81910,68911,44212,1244,091营业利润8694100107113其中：存款6,6077,0407,6038,1358,623其中：拨备前利润148162168176185非存款负债3,2123,6493,8393,9894,091营业外净收入00000所有者权益8799771,0401,1081,179利润总额8694100107113其中：总股本7474747474减：所得税75566普