1季报息费收入表现较好，县域优势持续提升

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 5 月 4 日 [Table_Stock] 601288.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 3.06 板块评级:强于大市 本报告要点  收入增长较快，县域优势进一步提升 [Table_PicQuote] 股价表现 (16%)(11%)(6%)(2%)3%8%May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22农业银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 4.1 1.0 3.4 0.4 相对上证指数 20.2 5.9 12.7 12.8 发行股数 (百万) 349,983 流通股 (%) 86 总市值 (人民币 百万) 1,070,948 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,011 资本充足(%)(2021) 17.13 主要股东(%) 中央汇金投资有限责任公司 40 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《农业银行：业绩增长好于预期》20211031 《农业银行：收入&规模增长较快》20210831 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 国有大型银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 农业银行 1 季报息费收入表现较好，县域优势持续提升 [Table_Summar y] 季报摘要：农业银行 2022 年 1 季度净利润 706 亿元，同比增长 6.7%。业绩增长主要来自规模、拨备等的贡献。其中，利息净收入同比增长 7.75%，手续费净收入同比增长 4.27%，其他非息同比下降 2.7%，营业收入同比增长 5.9%；总资产较年初增长 6.3%，贷款增长 5.7%，存款增长 7.3%。不良率 1.41%，拨备覆盖率 307.5%，核心一级资本充足率 11.36%。 1 季报息收入和费收入均表现较好，公司客户基础优势显著，县域优势不断提升，业务持续改善，公司估值 2022 年 PB0.46X，股息率 6.8%，长期价值凸显，相对估值亦有提升空间。 支撑评级的要点  1 季报息收入和费收入均表现较好 农业银行 2022 年 1 季报，净利息收入增长较快，手续费收入保持正增长，资产质量平稳，拨备保持较高水平，相对可比同业，表现较好。第一，规模增长较快，在息差承压背景下，保证了净利息收入增长较好，1 季度净利息收入同比增长 7.7%，环比去年 4 季度增长 1.8%，相对可比同业表现较好。第二，手续费净收入同比增长 4.3%，市场压力下，手续费持续增长，相对表现持续较好。第三，不良率 1.41%，较上年下降 2bp，拨备覆盖率 307.5%，拨贷比4.32%，高位均有上升。同时我们也关注到，息差持续承压，公司其他非息下降 2.7%，对收入增长有一定压制。  县域优势持续提升，县域规模增长较快，资产质量保持平稳。 县域贷款总额 66565.19 亿元，较上年末增长 7.05%，占比达到 36.7%。县域存款 101304.68 亿元，较上年增长 7.62%，占比 43.1%。 县域不良贷款率为 1.38%，比上年末下降 0.04 个百分点，拨备覆盖率为 337.97%，比上年末上升 5.87 个百分点，拨备和资产质量优于其他业务。 估值  我们给予公司 2022/2023 年 EPS 至 0.75/0.81 元，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.46/0.41 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 657,961 719,915 775,670 866,176 965,240 变动 (%) 4.89 9.42 7.74 11.67 11.44 净利润 215,925 241,183 261,640 284,434 315,601 变动 (%) 1.80 11.70 8.48 8.71 10.96 净资产收益率(%) 11.89 12.24 11.97 11.56 11.43 每股收益(元) 0.62 0.69 0.75 0.81 0.90 市盈率 (倍) 4.99 4.47 4.12 3.79 3.42 市净率 (倍) 0.57 0.52 0.46 0.41 0.37 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 5 月 4 日 农业银行 2 季报摘要：农业银行 2022 年 1 季度净利润 706 亿元，同比增长 6.7%。业绩增长主要来自规模、拨备等的贡献。其中，利息净收入同比增长 7.75%，手续费净收入同比增长 4.27%，其他非息同比下降 2.7%，营业收入同比增长 5.9%；总资产较年初增长 6.3%，贷款增长 5.7%，存款增长 7.3%。不良率 1.41%，拨备覆盖率 307.5%，核心一级资本充足率 11.36%。 1 季报息收入和费收入均表现较好，公司客户基础优势显著，且县域优势不断强化，业务经营持续提升，公司估值 2022 年 PB0.46X，股息率 6.8%，长期价值凸显，相对估值亦有提升空间。 农业银行 2022 年 1 季报，净利息收入增长较快，手续费收入保持正增长，资产质量平稳，拨备保持较高水平，相对可比同业，表现较好。第一，规模增长较快，在息差承压背景下，保证净利息收入增长较好，净利息收入同比增长 7.7%，环比去年 4 季度增长 1.8%，相对可比同业表现较好。第二，手续费净收入同比增长 4.3%，市场压力下，手续费持续增长，相对可比同业持续表现较好。第三，不良率 1.41%，较上年下降 2bp，拨备覆盖率 307.5%，拨贷比 4.32%，高位均有上升。同时，我们也关注到，息差持续承压，公司其他非息下降 2.7%，对收入增长有一定压制。 县域优势持续提升，业绩增长较快，资产质量保持平稳。县域贷款总额 66565.19 亿元，较上年末增长 7.05%，占比达到 36.7%。县域吸收存款 101304.68 亿元，较上年增长 7.62%，占比 43.1%。 县域不良贷款率为 1.38%，比上年末下降 0.04 个百分点；拨备覆盖率为 337.97%，比上年末上升 5.87 个百分点，拨备和资产质量优于其他业务。 资本实力同比提升 公布 ROE11.57%，同比下降 0.18 个百分点，总资产收益率 0.9