传媒行业专题报告：南向资金对港股互联网的定价权有多大？

南向资金对港股互联网的定价权有多大？分析师：杨晓峰 登记编号：S12205040001联系人：杨昊证券研究报告传媒行业专题报告2022年5月31日股票报告网摘要1、南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF通道。1）整体：南向资金持续流入，2020年1月至今，成交净买入基本保持正向流入，累计净买入增幅达111%。短期看，南向资金保持正向流入与公募基金的发行和港股处于全球估值洼地相关；长期看，反映了对港股互联网的持续看好。2）结构：金融业与资讯科技业持股市值最多，个股目前偏好腾讯控股、美团、快手。3）新增ETF互联互通通道：或有助于南向资金进一步南下。2、定价权：腾讯控股→美团→快手，南向资金定价权逐步增强。1）“资金流量”和“股权”一定程度上影响股票的价格。股票的价格一定程度上受“供求关系”的影响，而“资金流动”一定程度上影响“供求关系”。同时，观察股权时，一方面要关注现有股权情况，另一方面持股升高降低的趋势也一定程度上反应未来股权的变化。2）腾讯控股：第一大持股经纪商持股量约为港股通持股量的3.7倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.7倍。3）美团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的2.7倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.5倍。4）快手：第一大持股经纪商高盛持股量约为港股通持股量的2.1倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的2.8倍。5）小米集团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的1.9倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的0.84倍。6）心动公司：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的2.0倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的3.2倍。7）阅文集团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量之和，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.07倍。8）金山软件：港股通占自由流通股本比例为19.39% （截至2022年5月25日） 。9）阜博集团：持股前两大经纪商为华泰金控（中资）和深港通，持股量最多的外资经纪商花旗银行持股量约为港股通持股量的0.7倍，一年内港股通买入数约为第一大持股经纪商的0.77倍。10）京东健康：港股通占自由流通股本比例为4.86%（截至2022年5月16日）。 11）祖龙娱乐：第一大持股经纪商为中资，港股通占自由流通股本比例为7.25% （截至2022年5月16日） 。3、基金重仓：腾讯控股和美团更受基金偏爱。1）基金：腾讯控股的平均重仓占比21Q4开始反转，美团的重仓市值22Q1已有回升趋势。2）QDII基金：我们选择规模在100亿以上的QDII基金，共有6支，重仓持股偏好腾讯控股、美团、快手和小米集团。在这6支中，有3支选择互联网指数，通过研究这3支的重仓持股变化，我们发现21Q1之后，重仓港股净值占比大于中概股净值占比。3）港股通互联网ETF：21年后开始集中发行，规模有待进一步提高。4）港交所上市的规模100亿以上的ETF：以投资港股互联网为主。4、投资建议：我们认为随着南向资金逐渐持续加配港股互联网，南向资金对港股互联网的定价权或将持续增强。5、风险提示：南向资金流动性不及预期，外资出现大量买入或卖出，对互联网公司的监管环境有所变化股票报告网目录一、南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF通道二、定价权：腾讯控股→美团→快手，南向资金定价权逐步增强三、基金重仓：腾讯控股和美团更受基金偏爱四、投资建议与风险提示股票报告网一、南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF通道股票报告网南向资金的资金配置分析：整体看流动方向，结构看行业和个股资料来源：wind、方正证券研究所图表： 资金配置分析框架◼ 我们将“资金配置”分为“整体”和“结构”两个方面来研究。“整体”主要反映其流动趋势，其中选择成交净买入、累计净买入和恒生科技指数三个指标；“结构”反映其配置偏好，我们再从行业和个股两个角度逐步分析。➢ 月度成交净买入=当月买入额-当月卖出额： “成交净买入”反映每月资金的流动方向，为正代表流入，为负代表流出。➢ 累计净买入：指资金持有的标的买入额总量，是资金存量。反映了资金对标的的潜在影响。➢ 恒生科技指数：恒生科技指数的标的范围中，10家互联网企业占恒生科技指数权重的59.12%，因此我们以恒生科技指数作为港股互联网标的整体情况的反映。“资金配置”分析框架“结构”“整体”成交净买入累计净买入恒生科技指数卖出买入短期与公募资金的发行呈现一定相关关系，长期反映持续看好港股互联网异常值拉低成交净买入2020年港股估值处于全球洼地2021年3月-2022年4月沪港通与深港通差距缩小或由于深港通标的范围更大反映港股互联网标的情况行业个股目前偏好腾讯控股、美团和快手金融业和资讯科技业持股最多股票报告网1.1 整体—成交净买入：基本保持正向流入资料来源：wind、方正证券研究所◼ 南向资金基本保持正向流入。➢ 整体来看：28个月中，南向资金净买入24个月，净卖出4个月。净买入总额13350.92亿元，净卖出总额-1007.34亿元。➢ 沪深港股通分别来看： 28个月中，沪市港股通净买入20个月，深市港股通净买入26个月，南向资金整体净买入24个月。统计周期内沪市港股通成交净买入4750.52亿元，深市港股通成交净买入7592.96亿元(1000)(500)0500100015002000250030003500南向合计图表：港股通成交净买入（单位：亿元）公募基金大量发行22年以来，持续保持正向流入股票报告网1.1.1 期间买入与期间卖出：买入额大于卖出额资料来源：wind、方正证券研究所0500100015002000250030002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03沪市港股通深市港股通◼“期间买入卖出额” 指全体港股通标的的成交买入、卖出额。我们使用“期间成交买入卖出额”，来反映港股通资金的活跃情况。➢南向资金2020年1月-2022年4月月均合计买卖总额6133.35亿元，其中沪市港股通合计买卖总额3096.19亿元。深市港股通合计买卖总额3037.16亿元，沪深港股通买卖资金活跃情况没有明显差别。➢年度来看，22年虽有所回落，但仍高于20年水平。2020年沪市港股通月均合计买卖总额4590.07亿元，2021年月均合计买卖总额7785.79亿元，2022年前四个月月均合计买卖总额5805亿元，总体资金持续活跃。➢买入额大于卖出额。2020年1月-2022年4月，沪港通月均买入额1632.92亿元，月均卖出额1463.26亿元；深港通月均买入额1654.17亿元，月均卖出额1382.99亿元。图表：沪深港股通期间卖出（单位：亿元）图表：沪深港股通期间买入（单位：亿元）0100020003000400050002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03沪市港股通深市港股通沪港通月均