宏观点评：5月PMI企稳反弹 疫后或进一步修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 华泰期货|宏观点评 2022-06-01 5 月 PMI 企稳反弹 疫后或进一步修复 事件： 2022 年 5 月，官方制造业 PMI 为 49.6%，比上月上升 2.2 个百分点；非制造业商务活动指数为 47.8%，比上月上升 5.9 个百分点；综合 PMI 产出指数为 48.4%，比上月上升 5.7个百分点。 点评： 1、国内疫情冲击下，5 月 PMI 企稳反弹，预计 6 月将进一步改善 从制造业 PMI 分项来看，新订单指数为 48.2%，比上月上升 5.6 个百分点，说明下游新增需求恢复较快；原材料库存指数为 47.9%，比上月上升 1.4 个百分点，说明制造业原材料库存量下降幅度收窄；生产指数为 49.7%，比上月上升 5.3 个百分点，说明制造业生产显著改善。随着上海、北京疫情阴霾逐步消散，同时根据我们的货币-信贷传导模型，预计6 月 PMI 或进一步改善。 2、疫情至暗时刻已过、物流通畅、企业有序复工，大中小型企业景气度均不同程度恢复 供需两端均企稳改善。分行业情况来看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业企业生产活动加快；造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业新订单需求显著改善。 大中小型制造企业景气度均不同程度恢复。大型企业 PMI 为 51.0%，大型企业供需均好于总体；中、小型企业 PMI 分别为 49.4%和 46.7%，景气度有所改善，但是仍略低于荣枯线。 3、5 月建筑业景气度仍维持韧性，服务业景气度显著改善 建筑业景气度略有回落但维持景气韧性。建筑业商务活动指数为 52.2%，低于上月 0.5 个百分点，仍保持扩张态势。近期基础设施建设持续推进，为稳增长提供有力支撑。 服务业景气水平显著改善。全国疫情严峻形势明显缓和，服务业商务活动指数为 47.1%，高于上月 7.1 个百分点，服务业景气度较快修复。分行业情况来看，21 个行业中有 17 个商务活动指数高于上月，其中零售、铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业位于扩张区间。 4、钢铁行业 PMI：5 月钢铁行业下行压力仍大，预计 6 月钢材需求趋于回升 从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业 PMI 来看，2022 年 5 月份为 40.9%，环比上升 0.4 个百分点，显示钢铁行业压力虽仍然较大，但行业运行有所恢复。从分项指数变化来看，疫情影响整体趋于减弱，但需求仍继续弱势运行，带动钢材价格震荡下行，钢厂生产则有所恢复，产成品库存回升。该委员会预计 6 月份，疫情对钢铁产业链影响将进一华泰期货|宏观点评 2022-06-01 2 / 4 步减弱，市场需求或加快释放，钢厂生产趋于回升，钢材和原材料价格有所上行。 图 1： 中国 PMI 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2： 中国卡车货运景气指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050204060801001201401602020/03/232020/04/072020/04/222020/05/072020/05/222020/06/062020/06/212020/07/062020/07/212020/08/052020/08/202020/09/042020/09/192020/10/042020/10/192020/11/032020/11/182020/12/032020/12/182021/01/022021/01/172021/02/012021/02/162021/03/032021/03/182021/04/022021/04/172021/05/022021/05/172021/06/012021/06/162021/07/012021/07/162021/07/312021/08/152021/08/302021/09/142021/09/292021/10/142021/10/292021/11/132021/11/282021/12/132021/12/282022/01/122022/01/272022/02/112022/02/262022/03/132022/03/282022/04/122022/04/272022/05/122022/05/27华泰期货|宏观点评 2022-06-01 3 / 4 图 3： 中国物流节点景气指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0204060801001201401602020/03/232020/04/072020/04/222020/05/072020/05/222020/06/062020/06/212020/07/062020/07/212020/08/052020/08/202020/09/042020/09/192020