宏观资产负债表：解封和信心的改善

华泰期货|宏观资产负债表 2022-06-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 疫情受控，财政发力 2022-05-31 周期的改善仍处在等待状态 2022-05-30 等待稳增长措施效果，国债期货大幅上涨 2022-05-27 等风来，全国稳住经济大盘 2022-05-26 等待央行出台增量政策措施 2022-05-25 离岸人民币升至 6.66 2022-05-24 央行调降5年期以上LPR 利率15BP 2022-05-23 市场衰退预期增加 2022-05-20 解封和信心的改善 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】5 月 31 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。 【财政】5 月 31 日国债期货全线收跌，10 年期主力合约跌 0.22%，5 年期主力合约跌 0.19%，2 年期主力合约跌 0.05%。银行间主要利率债收益率回落，10 年期国开活跃券 2.20205 收益率上涨 1.75bp 报 3.0725%，10 年期国债活跃券 220003 收益率上涨 2.25bp 报 2.7925%，5 年期国债活跃券 210011 收益率上涨 3.50bp 报 2.5325%。 【财政】5 月 31 日，财政部发布《关于进一步加大政府采购支持中小企业力度的通知》，超过 400 万元的工程采购项目中适宜由中小企业提供的，2022 年下半年面向中小企业的预留份额由 30%以上阶段性提高至 40%以上。 【金融】5 月 31 日，月末最后一个交易日，货币市场利率多数上涨，银行间资金面仍供给无忧。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.5963%，涨 17.71 个基点；7 天期报 1.8594%，涨 3.42 个基点；14 天期报 1.8319%，涨 3.07 个基点；1 个月期报 2.1583%，跌 10.23 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.5684%，涨 17.45 个基点；7 天期报 1.8406%，涨 5.12 个基点；14 天期报1.7091%，跌 5.35 个基点；1 个月期报 1.85%，涨 17 个基点。 【企业】5 月 31 日各期限信用债收益率全线上行，全天成交额缩窄。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1031 只，总成交金额 894.18 亿元。其中 523 只信用债上涨，58 只信用债持平，408 只信用债下跌。 【居民】5 月 29 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-0.29%，商品房成交面积较前一日-0.24%；二线城市商品房成交套数较前一日+1.47%，商品房成交面积较前一日+0.69%；三线城市商品房成交套数较前一日-0.32%，商品房成交面积较前一日-0.47%。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-06-01 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-06-01 3 / 9 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.386.486.586.686.786.8803/24 04/01 04/09 04/17 04/25 05/03 05/11 05/19 05/27中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-31华泰期货|宏观资产负债表 2022-06-01 4 / 9 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-31050010001500200025003000地方债发行量地方债7日发行量均线1.41.51.51.61.61.71.71.81.81.91.9-20-15-10-50510152025DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-05-311.801.902.002.102.202.302.40-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-05-31华泰期货|宏观资产负债表 2022-06-01 5 / 9 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind 华泰期