5月PMI点评：经济筑底反弹，有待政策助力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 5 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，5 月制造业 PMI指数录得 49.6%（前值 47.4%），非制造业商务活动指数 47.8%（前值 41.9%），综合 PMI 产出指数录得 48.4％（前值 42.7%）。 ⚫ 疫情冲击缓解，供需两端景气度均有所回升。生产和新订单 PMI 分别为 49.7%和48.2%，较上月回升 5.3 和 5.6 个百分点，有所恢复但仍低于枯荣线。行业来看，专用设备、汽车等前期生产能力受损较为严重的行业生产 PMI 升至枯荣线以上，后续有望实现补产增产；石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等上游采掘或原材料行业新订单 PMI 上升至扩张区间。 ⚫ 货运物流逐步恢复带动企业原料补库和产成品去库。5 月供货商配送时间 PMI 较前值上行 6.9 个百分点至 44.1%，物流改善后企业开启原料补库和产成品出库进程：采购量、原材料库存 PMI 分别较前值上行 4.9 和 1.4 个百分点至 48.4%和 47.9%；产成品库存较前值下降 1 个百分点至 49.3%，回到枯荣线以下。 ⚫ 购进价格和出厂价格 PMI“剪刀差”缩小，中下游行业成本压力有所缓解。5 月购进价格 PMI 和出厂价格 PMI 分别为 55.8%和 49.5%，前值为 64.2%和 54.4%；购进价格-出厂价格 PMI 较前值下行 3.5 个百分点至 6.3%。 ⚫ 各规模企业生产经营均有所恢复。大、中、小型企业 PMI 分别为 51%、49.4%、46.7%，较前值上升 2.9、1.9、1.1 个百分点。其中，大型企业 PMI 重返枯荣线以上，生产和新订单 PMI 分别较前值上升 7.3 和 6.4 个百分点至 52.5%和 50.7%，为主要拉动项；中型企业需求恢复较为明显，新订单和新出口订单分别较前值上行 6.1和 6.6 个百分点至 48.3%和 43.6%；小型企业 PMI 上行主要源于外部需求，新出口订单 PMI 较前值上行 10.4 个百分点至 44.4%。 ⚫ 就业处在“筑底”阶段。5 月从业人员 PMI 较 4 月上行 0.4 个百分点，依然低于 3月 1 个百分点，恢复程度差于生产、新订单、供应商配送时间等指标。其中，小型企业从业人员 PMI 上行幅度最大，较 4 月上行 1.3 个百分点至 47.2%（3 月为47.3%）；大型、中型企业 5 月分别为 47.8%和 47.5%，较 4 月变动 0.3 和-0.2 个百分点，较 3 月变动-1.5 和-0.9 个百分点。 ⚫ 服务业景气度回升，但依然低于往年同期。5 月服务业商务活动指数较前值上升 7.1个百分点至 47.1%，但依然低于 2015-2019 年同期平均值 53%和 2021 年同期52%，说明疫情影响依然不容忽视。其中零售、铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务等行业位于枯荣线以上，和疫情好转带来接触式消费需求回升、物流运力逐步恢复以及部分金融机构复工有关。 此外，住宿商务活动指数继续位于 40.0%以下低位，表明居民活动半径依然受限，旅行相关需求低迷。 ⚫ 基础设施建设高景气度继续拉动建筑业 PMI。建筑业商务活动指数为 52.2%，低于上月 0.5 个百分点。其中土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为 62.7%和 59.1%，较前值上行 1.7 和 6.8 个百分点，或与 5 月专项债发行提速有关。 ⚫ 5 月疫情影响明显减弱，经济环比动能有所恢复，但增长 动力仍有待增强。展望后续，稳经济增长政策是主要看点：（1）国务院已经公布 6 方面 33 项扎实稳住经济的一揽子政策措施，具体配套措施细则已于 5 月底前全部完成，涉及稳消费和稳投资，保市场主体和就业等等；（2）提升防疫监测预警灵敏性作为稳增长手段，有望对经济带来积极影响。 风险提示 ⚫ 新冠疫情发展趋势具有不确定性。除了本土疫情局部反弹风险对复工进程的扰动以外，还需持续应对外部输入风险。 报告发布日期 2022 年 06 月 03 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 经济筑底反弹，有待政策助力——5 月 PMI点评 疫情拖累整体利润增速，上游利润占比提升——4 月工业企业效益数据点评 2022-05-31 财政减收，纾困加码——4 月财政数据点评 2022-05-22 经济触底，复苏在望——4 月经济数据点评 2022-05-20 宏观经济 | 动态跟踪 —— 经济筑底反弹，有待政策助力——5月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI 有所回升（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：各规模企业生产经营均有所恢复（%） 图 4：不同规模企业的从业人员 PMI（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 4546474849505152010203040506070总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2022/42022/54042444648505254大型企业中型企业小型企业434445464748495051大型企业中型企业小型企业依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出 宏观经济 | 动态跟踪 —— 经济筑底反弹，有待政策助力——5月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬