航空航天与国防行业专题报告：22Q2军工仓位3.32%、超配0.95pct，航空产业链仍最受资金关注

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 07 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.73%-22.15%-11.58%-1.00%9.58%20.15%2021/72021/102022/12022/4航空航天与国防海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《守正出奇，聚焦龙头》2022.06.07 《看好板块反弹》2022.05.10 《军工行业 2021年报及 22Q1季报总结：高景气持续，盈利能力增强》2022.05.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:张恒晅 Email:zhx10170@htsec.com 证书:S0850517110002 联系人:刘砚菲 Tel:021-2321-4129 Email:lyf13079@htsec.com 联系人:胡舜杰 Tel:(021)23154483 Email:hsj14606@htsec.com 22Q2 军工仓位 3.32%、超配 0.95pct，航空产业链仍最受资金关注 [Table_Summary] 投资要点：  22Q2 军工仓位如何？1）总体持仓情况： 22Q2 全部基金对海通军工股票池的120 只军工股的重仓持股市值为 1168.63 亿元、环比提升 17.0%，全市场基金的军工重仓持仓比例 3.32%、环比提升 0.22 pct，仓位水平小幅提高。2）相比历史高位：回溯 2011-2022Q2 军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于 2016Q2、持仓比例 6.89%，目前持仓水平约为历史峰值的 48%。  持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值670.04 亿元、占比约 57%，军工主题基金持仓市值 264.70 亿元、占比约 23%，军工指数型基金持仓市值 188.90 亿元、占比约 16%，全市场债基指基持仓市值 45.00 亿元、占比约 4%。2）全市场主动型基金小幅增配军工，22Q2 全市场主动型基金持仓军工市值环比提升 16%。21Q4/ 22Q1/ 22Q2 全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为 62%/ 58%/ 57%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，21Q4/ 22Q1/ 22Q2 分别为 869.87 亿元/ 576.81 亿元/ 670.04 亿元，分别环比+43%、-34%、+16%。3）目前全市场主动型基金的军工仓位 2.55%，约历史高位的 48%：与全部基金的军工行业持仓峰值期一致，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平同样出现在 2016Q2，彼时军工仓位高达 5.36%。截至 22Q2 的仓位水平 2.55%，约为峰值仓位水平的 47.51%。  不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）全部基金对军工行业持股范围扩大，但前十大重仓股市值占比提升，个股分化明显：22Q2/ 22Q1，全部基金重仓持有的军工股分别为 72 只/66 只，持股个数环比增加；截至 22Q2，全部基金对军工行业前十大重仓股的持股总市值为 759.49 亿元，占全部军工持股市值的64.99%、环比上升 0.58 pct。2）细分板块来看，航空/军工信息化更受全市场主动型资金青睐；而从产业链角度，全市场主动型基金的军工重仓持股多集中于上游：22Q2，细分子板块来看，全市场主动型基金持仓市值前十大军工股中，包含航空（6 家）、军工信息化（3 家）、地面装备（1 家）；而分产业链来看则包括上游元器件/零部件/原材料（7 家）、中游制造（2 家）、主机厂（1 家）。相较于 22Q1，振华科技及中航光电的重仓市值仍排名前二，而航发动力、七一二、火炬电子、航天电器跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，抚顺特钢、中航高科、中兵红箭、三角防务则进入前十大持仓市值股。3）22Q2，获加仓较多以及减持较多的均集中于航空板块，体现资金较高关注度：从全部基金的重仓持股市值变化来看，22Q2 获加仓较多的军工股为：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶、中兵红箭等，而获减持较多的军工股为：火炬电子、北摩高科、中简科技、七一二、航天彩虹等。细分子板块来看，获加仓较多以及减持较多的均集中于航空板块；从产业链角度来看，获加仓较多的军工股集中在上游，而获减持较多的军工股集中在上游及主机厂，虽重叠部分较多，但个股分化明显。  投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：中航重机/爱乐达/中航高科（受益航空装备高景气的航空锻造龙头/中游制造龙头/上游原材料配套）；振华科技/航天电器/中航光电（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；天奥电子（时频行业领军企业）。  风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。 股票报告网 行业研究〃航空航天与国防行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 基金持仓分析样本及方法说明 ................................................................................... 5 2. 22Q2 基金的军工仓位 ............................................................................................... 5 2.1 全部基金的军工持仓小幅回升至 3.32 %，超配 0.95 pct .................................... 5 2.2 目前军工仓位水平约为历史峰值的 48% ............................................................. 5 3. 全市场主动型基金 22Q2 小幅增配军工 ..................................................................... 5 3.1 全市场主动型基金 22Q2 小幅增配军工，持仓市值环比提升 16% ..................... 5 3.2 目前全市场主动型基金的军工仓位 2.55%，约历史高位的 48% ........................ 7 4. 不同类型的基金在加减仓什么军工股？..................................................................... 8 4.1 全部基金