半年度业绩表现超预期，权益锂矿及冶炼产能成长性凸显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 半年度业绩表现超预期，权益锂矿及冶炼产能成长性凸显 ■事件：2022 年 H1 公司营业收入 51.33 亿元，同比+325.8%，环比+185.1%；归母利润 30.19 亿元，同比+950.4%，环比+439.3%。其中2022Q2 公司营业收入 34.46 亿元，同比+417.5%，环比+104.3%；归母利润 19.49 亿元，同比+979.7%，环比+82.2%。 ■自有及外购矿产量或较为可观，单吨利润超预期。（1）产量方面：据半年报，2022 年 H1 锂盐产能 7 万吨（其中致远锂业：碳酸锂 2.5万吨、氢氧化锂 1.5 万吨+遂宁盛新：氢氧化锂 3 万吨），产量 2.04 万吨，同比+10.48%、环比-6.4%。（2）销量方面：据半年报，2022 年 H1锂盐销量 1.85 万吨，同比+4.88%、环比-24.2%。（3）售价方面：据半年报，2022 年 H1 不含税均价 27.75 万元/吨，同期 SMM 电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂不含税均价依次为 39.5、37.6 万元/吨，公司售价显著低于市场价或系存在部分代加工产品。（4）成本方面：据半年报，2022年 H1 公司锂盐产品成本 7.15 万元/吨，主要或系存在代加工产品以及自有业隆沟矿贡献部分权益产量。 ■产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有 2.5 万吨碳酸锂产能，4.5 万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新 3 万吨氢氧化锂产能已于 2022 年 1月建成投产，据公告，目前已通过试生产，产能已达到设计水平），另外印尼盛拓 1 万吨碳酸锂产能、5 万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计 2023 年下半年建成，公司持有 65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约 11 万吨。另外盛威锂业规划有 1000 吨产能，一期 600 吨金属锂项目已建成 500 吨产能，剩余产能积极建设中。 ■萨比星项目有序推进，同步拓展新资源&包销。公司权益资源约 72.03万吨 LCE，主要系持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等权益，同时上半年公司成为智利锂业第一大股东，持有其 19.35%股权。包销方面，公司已与银河锂业、AVZ、金鑫矿业等签署包销协议，同时上半年参股ABY 并于其签署包销协议。 ■投资建议：我们上调公司业绩预测，预计 2022-2024 年营业收入分别为 126.98、165.19、198.27 亿元，预计净利润 56.02、64.07、78.66 亿元，对应 EPS 分别为 6.47、7.40、9.09 元/股，目前股价对应 PE 为 9.1、7.9、6.4 倍。维持“增持-A”评级，上调 6 个月目标价为 66 元/股。 ■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,790.5 2,934.3 12,697.8 16,518.7 19,827.0 净利润 27.2 850.6 5,601.5 6,406.9 7,866.0 每股收益(元) 0.03 0.98 6.47 7.40 9.09 每股净资产(元) 3.72 5.89 11.81 18.46 26.63 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 1,866.1 59.6 9.1 7.9 6.4 市净率(倍) 15.8 9.9 5.0 3.2 2.2 净利润率 1.5% 29.0% 44.1% 38.8% 39.7% 净资产收益率 0.8% 16.7% 54.8% 40.1% 34.1% 股息收益率 0.0% 0.2% 1.1% 1.3% 1.6% ROIC 3.9% 27.7% 143.3% 86.3% 132.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 07 月 27 日 盛新锂能（002240.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 林木及加工 投资评级 增持-A 维持评级 6 个月目标价： 66 元 股价（2022-07-27） 58.6 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 50,709.51 流通市值（百万元） 40,915.22 总股本（百万股） 865.35 流通股本（百万股） 698.21 12 个月价格区间 34.05/76.96 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.13 50.24 30.38 绝对收益 -0.36 71.98 18.23 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 盛新锂能：参股智利锂业及 ABY 公司，持续巩固资源保障能力/雷慧华 2022-04-07 盛新锂能：产销大增助推业绩放量，或携手金鑫锂原料增量可期/雷慧华 2022-03-29 盛新锂能：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期/雷慧华 2022-03-23 -26%-13%0%13%26%39%52%65%2021-072021-112022-03盛新锂能 沪深300 2 公司快报/盛新锂能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 事件：公司发布 2022 年半年度报告 2022 年 H1 公司营业收入 51.33 亿元，同比+325.8%，环比+185.1%；归母利润 30.19 亿元，同比+950.4%，环比+439.3%。其中 2022Q2 公司营业收入 34.46 亿元，同比+417.5%，环比+104.3%；归母利润 19.49 亿元，同比+979.7%，环比+82.2%。 图 1：公司年度营业收入情况 图 2：公司季度营业收入情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图 3：公司年度利润情况 图 4：公司季度利润情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2. 公司经营情况分析 2022 年 H1 公司毛利 38.11 亿元，同比增加 34.18 亿元，贡献主要毛利；期间费用、税金及附加合计 1.81 亿元，占营收比例为 3.52%，同比下降 4.03pct。 图 5：2022 年 H1 公司归母利润拆解（百万元） 图 6：2022 年 H1 公司各损益分项同比变动（百万元） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 新能源材料主业发展方向明确，传统中纤板&林木业务不再并表。2022 年 H1 公司对外出售-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01000002000003000004000