2022年半年报点评：HPV疫苗维持强劲增长，自主创新疫苗日渐丰富

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 31 日 公司研究 HPV 疫苗维持强劲增长，自主创新疫苗日渐丰富 ——智飞生物（300122.SZ）2022 年半年报点评 买入（维持） 当前价：91.35 元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 16.00 总市值(亿元)： 1461.60 一年最低/最高(元)： 81.91/187.55 近 3 月换手率： 47.33% 股价相对走势 -52%-37%-21%-6%10%08/2112/2103/2206/22智飞生物沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.84 5.68 -33.09 绝对 -6.54 7.43 -48.13 资料来源：Wind 相关研报 新冠疫苗与 HPV 拉动业绩强劲增长，创新疫苗不断丰富——智飞生物（300122.SZ）2021年报及 2022 年一季报点评（2022-05-01） Q3 业绩维持高速增长，创新转型未来可期——智飞生物（300122.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-30） 事件：公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 183.54 亿元，同比+39.34%；归母净利润 37.29 亿元，同比-32.08%；扣非归母净利润 37.09 亿元，同比-32.60%；经营性净现金流-13.80 亿元，由正转负；EPS 2.33 元。业绩符合市场预期。 点评： 新冠疫苗销量明显下降，HPV 疫苗维持强劲增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为 88.41/95.13 亿元，同比+125.16%/2.90%；归母净利润 19.23/18.06 亿元，同比+104.95%/-60.32%；扣非归母净利润 18.96/18.13 亿元，同比+101.15%/-60.24%。经营性净现金流为负值，主要是本期采购商品支付的货款增加所致。自主产品营业收入 16.67 亿元，同比-72.40%，毛利率 85.22%，同比下降1.91pp，主要是新冠疫苗智克威得的销量较去年同期有明显下降，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入为 9.20 亿元，比上年同期增长 25.95%。ACYW135 多糖疫苗批签发 176.15 万支，同比-56.11%，AC 结合疫苗批签发 290.30 万支，同比-8.01%，AC 多糖疫苗批签发 60.85 万支，上年同期无批签发；代理产品营业收入 166.84 亿元，同比+134.44%，毛利率 28.28%，同比下降 16.80pp，其中 4 价 HPV 疫苗批签发487.68万支，同比+60.10%，9价 HPV疫苗批签发929.88万支，同比+379.34%，5 价轮状疫苗批签发 486.40 万支，同比+28.91%，23 价肺炎疫苗批签发 102.18 万支，同比+108.29%，灭活甲肝疫苗批签发 12.69 万支，上年同期无批签发。 持续大力投入研发，自主创新疫苗日渐丰富：2022 上半年研发投入达到 5.18 亿元，占公司自主产品销售收入的 31.08%。2022H1 公司多款产品取得重要进展，重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）获批附条件上市并作为序贯加强针；23 价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告；在目前附条件上市的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）开发平台上，开发二代苗 ZF2202（Omicron-Delta嵌合疫苗），通过前期研究证明二代苗具有良好的安全性以及有效性，针对目前主流的 Omicron BA.4/5 变异株具有更高的中和抗体滴度。 9 价 HPV 疫苗扩展适用人群，进一步打开市场空间：2022 年 8 月 30 日，默沙东宣布其 9 价 HPV 疫苗新适应症获得国家药监局批准，适用人群拓展至 9-45 岁适龄女性，将进一步帮助全年龄段女性远离包括宫颈癌在内的 HPV 相关疾病侵袭，也将为公司的 HPV 疫苗未来销售打开更加广阔的市场空间，助力业绩强劲增长。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司 2022~2024 年 EPS 为 4.48/5.01/5.91 元，同比-29.75%/11.68%/18.10%，现价对应 PE 分别为 20/18/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：在研品种上市与推广低于预期；HPV 疫苗竞争对手增多。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 智飞生物（300122.SZ） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 15,190 30,652 32,623 35,589 39,258 营业收入增长率 43.48% 101.79% 6.43% 9.09% 10.31% 净利润（百万元） 3,301 10,209 7,171 8,009 9,458 净利润增长率 39.51% 209.23% -29.75% 11.68% 18.10% EPS（元） 2.06 6.38 4.48 5.01 5.91 ROE（归属母公司)（摊薄） 40.02% 57.82% 30.04% 25.67% 23.70% P/E 44 14 20 18 15 P/B 17.7 8.3 6.1 4.7 3.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-30 图 1：公司 2016~2022H1 收入利润情况 图 2：公司 2020~2022Q2 单季度收入利润情况 -500%0%500%1000%1500%2000%0 100 200 300 400 201620172018201920202021 2022H1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元）营收YOY归母净利YOY扣非净利YOY -100%0%100%200%300%400%0 2000 4000 6000 8000 10000 营业收入（百万元）归母净利（百万元）扣非净利（百万元）营收YOY归母净利YOY扣非净利YOY 资料来源：同花顺 iFinD、光大证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD、光大证券研究所 表 2：公司进入注册程序的项目研发进展（截至 2022 年半年报） 序号 药品名称 注册分类 功能主治 注册阶段 进展情况 1 23 价肺炎球菌多糖疫苗 预防用生物制品 3.3 类 用于预防肺炎链球菌引起的感染性疾病。 申报上市 审评中 2 冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞） 预防用生物制品 9 类 用于预防狂犬病。 临床试验 完成临床试验 3 四价流感病毒裂解疫苗 预防用生物制品 15 类 用于预防本株病毒引起的流行性感冒。 临床试验 完成临床试验 4