策略专题报告：降温与一号文望激发通胀主题

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《 略 有 增 量 ， 外 资 和 保 险 是 主 力 》2018.01.10 《业绩为王，谁会更强?——2018 年企业盈利展望》2017.12.29 《价值龙头携手成长龙头——论 2018 年市场风格》2017.12.19 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 分析师:陈阳 Tel:(010)50949923 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:姚佩 Tel:(021)23154184 Email:yp11059@htsec.com 联系人:李智 Tel:(021)23219392 Email:lz11785@htsec.com 降温与一号文望激发通胀主题 [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①策略：春季躁动如约而至，躁动行情重主题，近期天气恶化农产品已经开始涨价，且一号文待发，通胀主题望被激发。②农业：短期猪价上行叠加一号文出台预期，关注成本优势明显、产能快速扩张的养殖龙头及有望受益政策扶持利好的种植产业链龙头。③化工：农药行业迎来环保税+排污许可证双考验，天然气紧张助力尿素上涨，油价及农产品价格上行带动农化复苏。④相关公司如牧原股份、温氏股份、隆平高科、扬农化工、辉丰股份等。 策略：天气+政策催化主题热度。①雨雪天气催化农产品价格及板块热度提升。今年元旦后我国中东部地区出现入冬以来最大范围雨雪降温天气过程，受天气影响农产品价格出现上涨，农产品通胀主题成为春季躁动的主线之一。回顾历史，但凡遇到全国大范围雨雪天气，降温降水影响农作物、畜禽生长，加之交通运输受阻，供给缺口往往推高农产品价格，提升农业相关板块投资热度。②这一时期农业板块关注度提升的另一个原因是每年 1 月中下旬是中央一号文发布时间，自 2004 年开始连续十四年中央一号文以“三农”（农业、农村、农民）为主题。③农业、农化板块估值、持仓处历史偏低水平，弹性较大。 目前农业、农用化工 PE（TTM）分别为 44 倍、27 倍，PE 历史分位水平分别处于后 36%和后 40%的水平，17Q3 归母净利润同比增速分别为90%、70%，较估值优势明显，安全边际较高。此外两个细分板块基金持仓也具备加仓空间，弹性较大。 农业：天气催化涨价，板块投资情绪复苏。①受最新一轮大范围雨雪天气和节日因素共同影响，我们预计蔬菜和畜禽价格仍将有所上涨；随着雨雪天气的结束，农产品价格系统性上涨趋势将结束。②总体而言，我们预计 2018年生猪价格震荡下行，禽产品价格或有一定程度回暖，玉米等大宗农产品以横向窄幅波动为主，农业产品对通胀影响较为有限。短期猪价上行叠加中央一号文出台预期或将带动对相关板块的投资热情，我们建议重点关注成本优势明显、产能快速扩张的养殖龙头牧原股份、温氏股份，以及有望受益政策扶持利好的种植产业链龙头隆平高科、登海种业；另外基本面优秀的白马股海大集团、生物股份、新希望和估值优势明显的二线龙头禾丰牧业、大北农同样值得适时布局。 农化：油价及农产品价格上行，带动行业复苏。①农药行业迎来环保税+排污许可证双考验。自 2018 年 1 月 1 日起我国正式实施《环境保护税法》，我们认为通过排污费改环保税，有利于提高执法刚性，利好环保设施齐全、排放达标的龙头企业。②尿素近期由于气头限产，供求偏紧价格持续上涨。我们判断随着进入春耕旺季，供给短期难以恢复，产品价格有望持续上涨。③农药行业整体呈现成长性，景气度逐步回升。我们判断全球农药市场在经历两年的低迷后，目前已开始触底回暖，行业已初现曙光，复合肥行业处于底部，销量企稳有望迎来复苏。个股推荐如扬农化工、辉丰股份等。 风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧；油价、农产品价格下跌。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2018 年 01 月 11 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录1.策略：天气+政策催化主题热度 ........................................................................ 52.农业：天气催化涨价，板块投资情绪复苏 ........................................................ 82.1 天气催化农产品价格上涨，农业板块投资情绪复苏 ......................................... 8 2.2 短期价格有波动，长期通胀影响较为有限 ....................................................... 9 3.农化：油价及农产品价格上行，带动行业复苏 ............................................... 113.1 农药行业迎来环保税+排污许可证双考验 ....................................................... 11 3.2 天然气持续紧张，助力尿素价格上涨 ............................................................ 11 3.3 油价及农产品价格上行，带动农化行业复苏 .................................................. 11 3.4 个股推荐 ........................................................................................................ 12 股票报告网整理http://www.nxny.com 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 元旦过后农产品价格持续攀升 ................................................................................ 5 图 2 恶劣天气催化农化板块投资机会 .............................................................................