中报点评：业绩、订单双双高增长，国际化、平台化战略拓宽天花板

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩、订单双双高增长，国际化、平台化战略拓宽天花板 ——先导智能(300450)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2022-09-13) 收盘价(元) 54.63 一年内最高/最低(元) 87.29/38.88 沪深 300 指数 4,111.11 市净率(倍) 8.96 流通市值(亿元) 793.11 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 6.09 每股经营现金流(元) 0.66 毛利率(%) 34.25 净资产收益率_摊薄(%) 8.53 资产负债率(%) 66.51 总股本/流通股(万股) 156,375.67/145,179.12 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《先导智能(300450)年报点评：业绩高增长、新签订单饱满，海外业务拓展打造全球锂电设备龙头》 2022-05-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 09 月 14 日 投资要点： 先导智能公司 2022 年上半年营业收入 54.49 亿元，同比增长 66.74%；归属于上市公司股东的净利润 8.12 亿元，同比增长 62.11%。 ⚫ 2022 年中报锂电设备增长 63.68%，智能物流系统增长 433% 受益下游动力电池企业扩产加速，2022 年中报业绩高速增长。 2022Q1、Q2 公司营业收入分别为 29.26 亿、25.23 亿，分别同比增长142.41%、22.42%；归母净利润分别为 3.46 亿、4.67 亿，分别同比增长72.5%、55.17%。 2022H1 公司营业收入结构中，锂电设备营业收入 37.96 亿元，同比增长63.68%，占主营业务收入比例为 69.66%；智能物流系统营业收入 9.65 亿元，同比增长 433%，占主营业务收入比例为 17.71%。 ⚫ 产品结构变化公司毛利率略有下降，存货、合同负债大幅增长需求旺盛 2022H1 公司整体销售毛利率 34.25%，同比略有下滑 3.9 个 pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快，产品结构变化导致。 公司整体净利率 14.91%，同比下降 0.42pct。 2022H1 公司加权 ROE 为 8.22%，比去年下跌 0.33pct。 2022H1 公司主营产品中，锂电设备毛利率 37.07%，同比上升了 1.32pct；智能物流系统毛利率 17.57%，相对毛利率较低。 2022H1 公司存货同比增长 82.23%，合同负债同比增长 164.52%，表明公司需求旺盛，订单饱满。 ⚫ 2022 年新签订单 155 亿增长 67.84%，公司国际化、平台化战略助力拓宽天花板 公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。2020 年 9月公司定增募资 25 亿元，宁德时代全额认购，约占发行后总股本的7.3%，增发完成后成为公司第三大股东，宁德时代战略入股实现深度捆绑。受益动力电池行业的高速发展，公司 2022H1 新签订单金额 155 亿元，同比增长 67.84%，为公司未来业绩的持续快速增长奠定基础。 公司 2021 年国外收入达到 14.78 亿元，占营业收入 14.74%。2022H1 公司国外收入达 10.37 亿，国外业务占比继续提升到 19.03%。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、-46%-36%-26%-17%-7%2%12%22%2021.092022.012022.052022.09先导智能沪深30011981 专用机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 日韩等地设立分/子公司。2022 年上半年公司陆续取得 ACC 14GW 和德国大众 20GW 锂电设备订单，与宝丰昱能签约 20GW 储能整线订单。未来，海外业务将是未来公司业务的重要增量来源。 公司国内外业务并举，内部绑定行业头部企业，对外跟随巨头出海，并切入全球主要市场，未来有望拓展为世界级锂电设备龙头。 公司在锂电设备深耕的同时，也在积极拓展平台化战略。除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司具有较强的竞争优势。 公司通过国际化、平台化战略，不断拓宽天花板，打造深厚的护城河。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产锂电设备绝对龙头，绑定国内头部企业，积极往国外动力电池企业拓展，逐步进入更广阔的海外市场，受益国内外动力电池企业大幅扩产景气度高。同时切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等其他领域，不断突破和延伸公司业务边界。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 164.63 亿、223.37 亿、278.74 亿，归母净利润分别为 26.03亿、35.91 亿、45.64 亿，对应的 PE 分别为 32.82X、23.79X、18.72X，继续维持“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：海外业务拓展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5858 10037 16463 22337 27874 增长比率（%） 25.07% 71.32% 64.03% 35.68% 24.79% 净利润（百万元） 768 1585 2603 3591 4564 增长比率（%） 0.25% 106.47% 64.27% 37.94% 27.09% 每股收益(元) 0.49 1.01 1.66 2.30 2.92 市盈率(倍) 111.31 53.91 32.82 23.79 18.72 资料来源：聚源数据、中原证券 专用机械 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：单季度公司营业收入（百万元） 图 4：单季度公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 2,176.903,890.034,683.985,858.3010,036.595,449.12101.7578.7020.4125.0771.3266.7402040608010012002,0004,0006,