镍月报：镍库存仍处于历史低位，价格弹性较大

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 镍品种：2022 年 10 月份策略 ◼ 镍逻辑 成本：镍价处于 1.8 万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。印尼 NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应小幅增长。纯镍与镍铁价差处于历史高位，刺激高冰镍产量快速增长，湿法中间品供应持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策，预期之外因素可能影响中线的供需情况。 消费：三季度新能源板块总耗镍量仍在持续扩增，但精炼镍在新能源板块消费被镍中间品大量替代，若镍价较硫酸镍比值大幅回落时则消费可能会有改善，而镍价相对高估时，新能源板块的精炼镍消费将持续缩减至低位。镍基合金、不锈钢、电镀等其他行业的精炼镍消费相对稳定。 库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降或存在一定的人为因素。 估值：9 月份镍价长期处于相对高位，精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆重返历史高位，镍价相对产业链其他环节产品出现高估现象。 ◼ 镍观点 镍中线供需偏空，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍消费或回归传统合金与电镀行业，而不锈钢与新能源板块则由镍铁和中间品主导，中线精炼镍供需或将逐步过剩。 但十月份来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以偏强震荡思路对待，中线则偏空思路对待。 ◼ 镍策略 期货研究报告|镍月报 2022-10-09 镍库存仍处于历史低位，价格弹性较大 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 镍月报丨 2022/10/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边：中性。 ◼ 风险及关注要点 全球镍库存与仓单、印尼出口政策和俄罗斯镍供应、高冰镍和湿法产能进展、三元电池发展。 mNoNpOzRqPsOnMuNmPnMrOaQaOaQsQmMpNsQkPoPnNfQoPnN9PoPnQxNnNqOwMnPuN镍月报丨 2022/10/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 31 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 镍品种：2022 年 9 月份策略 ................................................................................................................................................... 1 原生镍供需平衡 ................................................................................................................................................................................ 6 全球原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 中国原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 镍供需走势图 ............................................................................................................................................................................ 7 原生镍供应 ........................................................................................................................................................................................ 8 传统镍供应方 ............................................................................................................................................................................ 8 镍中间品 .................................................................................................................................................................................... 9 中国精炼镍供应 ..........................................