铜月报：基本面并不悲观，10月铜价以宽幅震荡为主

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要就国内基本面情况而言，实则并不悲观，但美元持续强劲的走势对于铜价存在抑制作用。10 月铜价料将以宽幅震荡为主，CU2211 合约运行区间大致在 58,000 元/吨-66,000 元/吨。对于下游采购企业，若价格回落至 60,000 元/吨下方，可以进行相对积极的买入套保操作。核心观点■铜主线逻辑1.矿端供应方面，预计在 10 月间，南美矿区的干扰虽然仍将存在，部分铜矿企业的产量在下半年有所下调，但目前国内港口库存依旧维持高位，因此目前暂不至于出现炼厂原料供应不足的情况。不过近期由于疫情因素影响，进口清关速度有所放缓，国内干散货港口拥堵指数上升明显，叠加国庆假期影响，这或许会在物流层面对矿端供应形成些许不利影响。2.冶炼供应方面，虽然硫酸价格回落明显，但 TC 价格达到 84 元/吨的高位，故目前冶炼利润仍可维持在 780 元/吨左右的位置。9、10 月国内炼厂检修密集度增加，涉及产能超过165万吨，不过对于大冶投产的预期也依旧存在（目前据称将会在二十大后落地）。因此就冶炼供应而言，10 月后，除去国庆假期因素，冶炼产量或因检修而出现一些回落，但程度不会过于明显。3.进出口方面，8 月起至今，由于美元持续走强，同时持续加息对于海外需求的抑制也在逐步显现，内外盘比价回升明显，使得进口窗口打开的时间增多，因此只要清关能够相对顺利，预计 10 月进口仍将维持高位。4.初级加工端方面，最近开工率数据看，铜材企业开工总体呈现环比回升的状态，其中铜杆企业回升最为明显，也反映出电力板块在下半年逐步发力。但与房地产以及家电相关度较大的铜管企业开工率则仍呈现走弱态势。5.终端方面，目前电力以及汽车板块在疫情后的表现相对良好。国家电网此前称 2022年电网基建投资或达 5,300 亿元，较去年整体上涨超 7%。而在汽车方面，据央视报道，中国新能源汽车免征车辆购置税政策将延续实施至 2023 年底。目前终端需求不确定因素仍集中在房地产板块，不过近期各地对于房产扶持力度仍在不断加码，故此后市对于地产板块的表现需持续关注。预计 10 月在扣除国庆假期因素影响后，需求仍有望逐步向好。6.库存方面，国庆假期期间 LME 亚洲地区库存累高相对明显，故此需要关注十一假期期货研究报告|铜月报 2022-10-09基本面并不悲观 10 月铜价以宽幅震荡为主研究院 新能源&有色组研究员陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文 020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号铜月报丨 2022/10/9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明后进口盈利窗口是否维持开启状态，以及进口铜流入的情况。此外，随着俄乌局势的持续僵化，LME 也将限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付，这或许会为未来伦铜再度受到逼仓埋下伏笔。总体而言，就国内基本面情况而言，实则并不悲观，后市供需一同回升将是相对较大概率的事件，而进口窗口的持续开启或许有助于缓解目前现货高升水的局面，但这也同样有利于下游企业采购积极性的回升。当下对于铜价压力更多还是来自于美元的持续偏强。非美地区方面，虽然欧洲以及英国央行同样也在采取加息的动作，不过俄乌战争的持续影响使得欧元区经济展望相较于美国更为严峻，因此美元在后市料仍维持高位运行，这会在一定程度上抑制铜价走高，预计 10 月整体以宽幅震荡格局为主。就套期保值操作而言，若价格回落至 60,000 元/吨下方时，可以进行相对积极的买入套保。预计 10 月 CU2211 合约运行区间在 58,000 元/吨-66,000 元/吨。■策略单边：中性套利：暂缓期权：暂缓■风险疫情反复4 季度需求的乐观预期无法切实落地美联储加息力度再度提升美元以及美债收益率持续飙涨nMoNrQwOoRtPoPuNoNqRtM7NdNaQtRqQoMsQkPoPmMlOrQrR9PrQmRwMqQqMxNqRqR铜月报丨 2022/10/9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 21目录策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1十一假期伦铜先扬后抑...................................................................................................................................................................... 5供应端.................................................................................................................................................................................................. 5矿端供应虽存干扰 但不至紧缺................................................................................................................................................5冶炼检修增多 但大冶投产预期同样存在................................................................................................................................7内外盘比价攀升 进口窗口开启时间增多..