工业企业利润宏观点评报告：9月工业企业：利润下行放缓，继续以量补价

2022 年 10 月 27 日 9 月工业企业：利润下行放缓，继续以量补价 —工业企业利润宏观点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《8 月工业企业：利润结构优化，等待需求修复》2022-09-29 1—9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 62441.8 亿元，同比下降 2.3%，累计同比增速连续三个月为负。 投资要点 ▌ 整体表现：下行放缓，以量补价 9 月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，但下行速度有所放缓。拆分“量价利”来看，工业增加值、PPI 和营收利润率累计同比分别为 3.9%/5.9%/-10.5%，较 8 月分别环比+0.3pct，-0.7pct，-0.2pct，价格因素的支撑力度继续趋弱。 ▌ 库存水平：库存去化边际放缓 产成品存货增速连续五个月下行，但库存去化速度边际放缓。9 月产成品存货同比增速为 13.8%，相较上月环比下滑0.3 个百分点，连续五个月出现同比增速的下行，但环比增速下行幅度较上月有明显收窄。 ▌ 利润分配：中游制造一枝独秀 中游制造利润占比继续明显提升，下游消费依旧承压。从上下游利润分配角度，中游制造/公用事业占比分别相较上月环比提升 1.32/0.10 个百分点，下游消费占比继续下行。 ▌ 细分行业：电力热力业盈利大幅改善 电力热力行业盈利增速大幅改善。从累计增速的绝对值上来看上游油气开采、煤炭采选、有色采矿的盈利增速仍居前。从边际变化来看，电力热力、汽车制造、交运设备、橡胶塑料的利润增速边际改善幅度较大。 ▌景气预测：家具 /电力热力/橡胶塑料边际改善幅度较大 预测利润环比改善幅度较大的行业主要为家具/电力热力/橡胶塑料。盈利增速分别边际上行 17.6/14.1/10.4 个百分点，分别对应于申万行业的家居用品/火力发电/水利发电/橡胶/塑料/汽车零部件。 ▌ 风险提示 （1）经济修复不及预期（2）疫情出现反复 -30-25-20-15-10-50510(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 整体表现：下行放缓，以量补价 ............................................................................................................. 3 2、 库存水平：库存去化边际放缓 ................................................................................................................. 3 3、 利润分配：中游制造一枝独秀 ................................................................................................................. 4 4、 细分行业：电力热力业盈利大幅改善 ...................................................................................................... 5 5、 景气预测：家具 /电力热力/橡胶塑料边际改善幅度较大 .......................................................................... 6 6、 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 9 月工业企业利润累计同比增速下行速度有所放缓 ........................................................................ 3 图表 2：产成品存货增速连续五个月下行 ........................................................................................................ 4 图表 3：中游制造利润占比明显提升 ............................................................................................................... 4 图表 4：9 月外商与私营工业企业利润占比有所上行 ..................................................................................... 5 图表 5：9 月电力热力、汽车制造、交运设备、橡胶塑料的利润增速边际改善幅度较大 ......................... 6 图表 6：家具/电力热力/橡胶塑料景气边际改善幅度较大 ............................................................................. 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件： 1—9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 62441.8 亿元，同比下降 2.3%，累计同比增速连续三个月为负。 评论： 1、 整体表现：下行放缓，以量