新经典(603096)2022年三季报点评：图书发行业务迎来修复，关注电商购物节动销

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 新经典 图书发行业务迎来修复，关注电商购物节动销 新经典（603096.SH）2022 年三季报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603096.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 16.78 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 新经典：经营短期承压，直销表现亮眼—新经典 2022-08-25 新经典：多部作品上架东方甄选销量亮眼，持股 平 台 股 份 转 让 至 公 司 大 股 东 — 新 经 典（603096.SH）点评 2022-06-17 新经典：自有版权图书优势稳定，海外与 IP运营创造长线价值—新经典（603096.SH）首次覆盖报告 2022-06-03 事件：新经典发布 2022 年三季报，2022 年三季度公司实现营业收入 2.57亿元，同比增加 15.21%；归母净利润 0.44 亿元，同比增加 17.33%。 图书发行业务迎来修复。三季度公司国内一般图书发行营收 2.23 亿元，同比增加 2.24%，重新进入增长轨道。分产品看，非自有版权图书发行大幅增长，三季度公司自有版权图书发行营收 1.78 亿元，同比微降 0.5%，非自有版权图书发行营收为 0.31 亿元，同比增长 30.77%。 海外业务保持高增长。公司海外业务顺利推进，成为业绩又一增长驱动，2022年前三季度合计实现收入 0.62 亿元，同比增长 50.55%，海外业务收入占比提升 2.97%至 9.05%。 毛利率稳中有升，关注电商购物节动销。公司核心产品内容竞争力强，在不同销售渠道均保持较高的议价能力，毛利率水平稳中有升。分业务来看，2022年前三季度公司国内图书发行业务毛利率为 49.21%，同比增长 0.47pct；数字内容毛利率为 61.58%，较上年下滑 0.34pct；海外业务毛利率为 42.51%，较上年增长 3.12pct。图书消费需求有望在四季度电商购物节期间进一步修复，我们看好公司结合不同渠道特点展开差异化的营销模式，提升整体图书动销。 盈利预测与投资建议：公司在文学、少儿和人文社科等图书品类上市场份额领先，优质版权储备丰富，通过深挖精品内容，改善营销策略进一步巩固竞争优势。我们预计新经典2022/23/24年营收分别为9.9/11.04/12.3亿元，同比增 长 7%/12%/11% ； 归 母 净 利 润 1.82/2.22/2.59 亿 元 ， 同 比 增 长39%/22%/17%。维持“买入”评级。 风险提示：图书销量不及预期，海外业务投入增加。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 876 922 990 1,104 1,230 增长率 -5% 5% 7% 12% 11% 归母净利润 (百万元) 220 131 182 222 259 增长率 -9% -41% 39% 22% 17% 每股收益（EPS） 1.62 0.80 1.12 1.37 1.59 市盈率（P/E） 10.4 20.9 15.0 12.3 10.5 市净率（P/B） 1.1 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -40%-29%-18%-7%4%15%26%2021-102022-022022-06新 经 典大众出版沪深300证券研究报告 2022 年 10 月 29 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 新经典 西部证券 2022 年 10 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 894 829 1,073 1,198 1,313 营业收入 876 922 990 1,104 1,230 应收款项 139 124 136 151 169 营业成本 455 484 511 566 625 存货净额 261 273 281 311 343 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 720 503 535 575 623 销售费用 113 134 139 138 148 流动资产合计 2,014 1,728 2,024 2,235 2,448 管理费用 70 90 84 92 98 固定资产及在建工程 4 161 98 50 24 财务费用 -3 -12 -2 -11 -12 长期股权投资 103 209 213 217 221 其他费用/（-收入） -23 40 2 12 21 无形资产 22 21 21 21 20 营业利润 298 194 255 306 349 其他非流动资产 92 69 35 41 48 营业外净收支 -5 -2 -3 -3 -3 非流动资产合计 221 460 367 328 314 利润总额 294 192 251 302 346 资产总计 2,236 2,188 2,391 2,563 2,762 所得税费用 71 57 65 76 81 短期借款 0 5 5 5 5 净利润 223 135 186 227 264 应付款项 89 132 211 233 257 少数股东损益 3 4 4 5 5 其他流动负债 66 67 74 80 87 归属于母公司净利润 220 131 182 222 259 流动负债合计 155 204 289 318 349 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 0 35 35 35 35 盈利能力 长期负债合计 0 35 35 35 35 ROE 11% 7% 9% 10% 11% 负债合计 155 239 324 353 384 毛利率 48% 47% 48% 49% 49% 股本 136 163 163 163 163 营业利润率 34% 21% 26% 28% 28% 股东权益 2,081 1,949 2,067 2,211 2,378 销售净利率 25% 14% 18% 20% 21% 负债和股东权益总计 2,236 2,188 2,391 2,563 2,762 成长能力 营业收入增长率 -5% 5% 7% 12% 11% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -8% 35% 31% 20% 14% 净利润 223 135 186 227 264 归母净利润增长率 -9% -41% 39% 22% 17% 折旧摊销 3 4 64 50 27 偿债能力 利息费用 -7 87 44 -45 -53 资产负债率 7% 11