10月通胀数据点评：CPI回落明显，PPI跌至负值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] CPI 回落明显，PPI 跌至负值 10 月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022 年 10 月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 2.1%，环比增长 0.1%；10 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降了 1.3%，环比增长 0.2%。 数据要点： 去年同期基数走高导致 10 月 CPI 同比增速回落。 10 月份 CPI 同比上涨 2.1%，较上月下降 0.7%。其中，环比增长0.1%，翘尾因素下降 0.7%。同比涨幅下降主要受到去年同期基数走高，以及节后消费需求回落的影响。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《美联储 11 月 FOMC 会议点评》--2022/11/03 《 亚 太 股 份 三 季 报 点 评 》--2022/11/01 《 10月PMI数 据 点 评 》--2022/10/31 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-11-10 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 蔬果跌价对冲猪肉上涨。 细分来看，食品价格总体涨幅不大，10 月环比上涨 0.2%。其中，鲜菜、鲜果与水产品大量上市，叠加节后需求有所回落，三种品类的价格均由涨转跌，10 月分别环比下降 4.5%、1.6%和 2.3%。猪肉价格同比上涨达到 51.8%，涨幅较上个月扩大 15.8%，牛羊肉价格依然较为平稳。猪肉价格上涨主要受到短期压栏惜售、生猪生产周期和猪肉消费旺季到来等因素影响。近期新鲜蔬果供应量充足，菜价大幅回落对冲了猪价上涨，所以食品总体价格涨幅不大。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现持续平稳，油价下降，旅游价格上涨。 非食品项 10 月环比较上月持平，都为 0%，受服务业萎靡的影响，仍然维持低位。国内疫情局部扩散，也对服务价格修复造成较大的拖累。10 月国内汽油和柴油价格受国际油价影响，较 9 月均有所下降，并体现在非食品细分项中，交通工具燃料项 10 月环比下降 1.1%，导致交通与通信细分项环比下降 0.4%。另外，10 月由于国庆假期，旅游项环比上涨 0.8%，导致教育文娱细分项环比上涨 0.2%。 债券点评报告 P3 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 11 月 CPI 同比增速可能进一步降低。 展望未来，11 月的二次育肥抛售会使猪价回调，本轮猪价上涨已经基本接近尾声；气温下降，蔬菜供应充足，价格同比降幅仍可能扩大；原油价格同比涨幅将延续回落势头。预计 11 月 CPI 同比增速会进一步降低，这为后续稳增长政策的发力提供了空间。 10 月 PPI 同比由正转负，环比小幅上升。 10 月份 PPI 同比下降 1.3%，较 9 月下降 2.2 个百分点。PPI 环比小幅上涨 0.2%，10 月翘尾因素下降 2.47 个百分点，主要受到去年同期高基数的影响。分类看，生产资料由 9 月份的环比下降 0.2%回升至10 月份的环比上升 0.1%；生活资料价格环比增长 0.5%，上涨速度加快。 债券点评报告 P4 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表4：我国PPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业中，10 月份煤炭、有色矿与非金属矿分别环比上涨3.0%、1.1%、0.3%；油气、铁矿石分别下滑 2.2%和 1.4%。煤炭涨幅较大的原因是冬季煤炭需求提升。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：农副食品涨幅最大，其他项小幅波动。 制造业细分看，权重占比较大的钢铁、交运设备、石油加工与有 债券点评报告 P5 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 色金属等均有较小降幅，10 月分别环比下降 0.4%、0.1%、0.6%与 0.1%；化工，非金属矿与通用设备等都有小幅增长，10 月分别环比上升 0.4%，0.6%与 0.1%；农副产品环比涨幅最大，10 月环比上涨 1.4%。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 11 月 PPI 同比增速继续收缩，环比或将维持正增长。 国内工业品价格将继续平稳运行，呈现涨跌分化的状态，国际油价维持高位震荡转弱走势，预计 PPI 环比将延续正增长。11 月 PPI 翘尾因素持平 10 月，为-1.2%，所以 11 月同比回正的可能性较小。 通胀预期减弱，债牛信心增强。 综上所述，国内对于未来我国发生恶性通货膨胀的预期大大降低，在 2022 年全球多数经济体发生恶性通胀的背景下市场部分投资者预期未来我国可能也会发生恶性通胀，连续两个月通胀数据表现已经减少了这种预期。对于利率债而言，这种变化属于利好，增强了牛市持续的信心。 风险提示： 债券点评报告 P6 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 美联储货币政策转鸽； 全球经济衰退超预期； 国内疫情局部爆发。 债券点评报告 P7 10 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于