银行业动态点评：全面降准落地，撬动信贷空间

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 全面降准落地，撬动信贷空间 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 21.16 买入 宁波银行 002142 CH 35.13 买入 常熟银行 601128 CH 10.44 买入 张家港行 002839 CH 6.75 买入 工商银行 601398 CH 5.86 买入 工商银行 1398 HK 4.83 买入 建设银行 601939 CH 7.28 买入 建设银行 939 HK 5.90 买入 兴业银行 601166 CH 22.42 买入 平安银行 000001 CH 15.10 买入 招商银行 600036 CH 39.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 26 日│中国内地 动态点评 全面降准落地，撬动信贷空间 央行决定于 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。此次降准为全面降准，主要目的为加大对实体支持力度，增加金融机构长期稳定资金来源。预计降准有望降低银行资金成本，支撑信贷向实体领域投放。11 月以来地产融资宽松政策密集出台，缓释银行信用风险。降准缓解银行资金成本压力，板块估值有望修复。当前银行板块 PB 估值、基金持仓仓位均处低位，推荐对公实体+区域赋能+高股息三大主线，包括成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行、工商银行(A+H)、建设银行(A+H)；此外建议关注股份行修复空间，包括兴业银行、平安银行、招商银行。 全面降准 0.25pct，释放资金约 5000 亿元 央行于 11 月 25 日发布公告，决定于 2022 年 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次降准在 11 月 23 日国常会通稿中已有预告，提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，两个工作日后，全面降准落地，实施效率较高。据央行，本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为 7.8%，释放长期资金约 5000 亿元。11 月以来地产融资宽松政策密集出台，本次降准释放资金可投资高收益资产，支持包括地产在内的重点领域融资。 降本目的为支持实体，纾困重点领域 据央行，此次降准的考虑包括：1）保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度；2）增加金融机构长期稳定资金来源，支持受疫情严重影响行业和中小微企业；3）此次降准降低金融机构资金成本每年约 56 亿元，可促进降低实体综合融资成本。2022 年两次降准每次均仅下降 25bp，释放资金共计 1.03 万亿元，力度较往年偏小，推测一方面由于今年央行已上缴结存利润 1.13 万亿元，且创设了多项结构性货币政策工具精准释放资金，市场流动性较为宽裕；另一方面 Q3 货币政策执行报告提及防通胀压力、且目前存款准备金率已处低位，小幅降准更能维护后续政策操作空间。 降低资金成本，缓释息差压力，区域性银行更受益 我们认为此次降准有望降低银行资金成本，为市场注入增量中长期资金。降准后，我们预计大行的存款准备金率将降至 9.5%，股份行普遍降至 7.5%，上市城农商行降至 5.25%-7.5%。我们测算降准有望释放 42 家上市银行共计 4129 亿元的流动性。截至 11 月 24 日，国有六大银行已与 17 家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为 12750 亿元，预计降准释放的增量资金主要投向地产等重点领域。假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产，则预计对上市银行 2023 年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为 0.37bp、0.37pct，区域性银行相对更为受益。 降准驱动信贷投放，提振估值修复信心 全面降准落地，降低银行资金成本，驱动信贷投放。11 月以来地产“组合拳”发力，鼓励银行加大与优质房企合作授信，助力银行资产投放。国有大行积极响应政策精神，万亿融资纾困头部房企。全面降准正式公布，叠加央行将创设 2000 亿元免息再贷款定向支持银行保交楼工作，均有望缓解银行资金成本压力。当前银行板块 PB 估值、基金持仓仓位双低、股息率优势凸显，把握对公实体+区域赋能+高股息三大主线，推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行、工商银行(A+H)、建设银行(A+H)；此外建议关注股份行修复空间，包括兴业银行、平安银行、招商银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (28)(20)(11)(3)6Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 此次全面降准对于上市银行流动性释放、息差走势的影响测算 证券代码 证券简称 流动性释放 (亿元) 对 2023 年净息差影响 （bp） 对 2023 年归母净利润 同比增速影响 601398 CH 工商银行 678 0.35 0.30% 601939 CH 建设银行 592 0.37 0.31% 601288 CH 农业银行 693 0.43 0.45% 601988 CH 中国银行 398 0.23 0.24% 601328 CH 交通银行 178 0.31 0.37% 601658 CH 邮储银行 307 0.51 0.76% 600036 CH 招商银行 167 0.38 0.23% 601998 CH 中信银行 122 0.37 0.43% 600000 CH 浦发银行 116 0.32 0.48% 600016 CH 民生银行 105 0.35 0.67% 601166 CH 兴业银行 117 0.37 0.29% 601818 CH 光大银行 95 0.43 0.48% 000001 CH 平安银行 78 0.49 0.46% 600015 CH 华夏银行 53 0.37 0.43% 601916 CH 浙商银行 41 0.48 0.74% 601169 CH 北京银行 46 0.34 0.39% 600919 CH 江苏银行 41 0.40