半导体产品与半导体设备行业跟踪报告：关注消费需求反弹预期下半导体行业机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 12 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.86%-27.90%-19.95%-12.00%-4.04%3.91%2021/122022/32022/62022/9半导体产品与半导体设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《虚拟现实未来 5 年规划推动产业加速》2022.11.03 《国内主要半导体材料公司 22Q3归母净利润预计同比高增》2022.10.22 《国内半导体设备公司成长迅速，美国制裁新规将进一步推动板块发展》2022.10.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email:xjc12802@htsec.com 证书:S0850521080002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 分析师:薛逸民 Tel:(021)23219963 Email:xym13863@htsec.com 证书:S0850522080003 关注消费需求反弹预期下半导体行业机遇 [Table_Summary] 投资要点：  半导体行业仍处于下行通道，但底部轮廓已逐渐显现。2022 年上半年，半导体产业链进入了被双重周期叠加影响的阶段。（1）在疫情冲击、高通胀、国际局部冲突等多重因素交叠影响下，全球经济总量增速放缓，消费动力不足；（2）半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节步入去库阶段。2022 年 9 月，全球半导体销售额同比-3%，半导体行业仍处于下行通道，但我们认为消费需求有望回暖，行业下行逐渐筑底，景气度修复可期。  下游应用景气度呈现结构性分化，各细分方向投资主线逻辑愈加清晰。目前半导体行业需求呈现景气度结构分化现象，消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑、面板价格持续下行。当前时点，部分厂商库存增速已见顶部，业绩持续承压，伴随全球疫情逐步稳定、美国有望逐步放缓加息步伐、经济压力上行见顶，或将迎来消费端触底反弹机会。  费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，半导体存货率指数变化具有前瞻意义，半导体指数由存货率指数增速见顶驱动，或将迎来反弹拐点。目前，存货周期体现为：增速边际下行，进入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自 2022 年 5 月开始逐步下行，9 月同比+27.55%；中国台湾电子及光学客户存货 PMI 增速自 2022 年 6 月开始下行，10 月同比+8.2%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期，叠加疫情稳定及美国有望放缓加息节奏等乐观信号，指数或将实现震荡筑底中逐步上行。  投资建议。目前行业景气度及估值底部轮廓已逐步显现，随着 2021-2022 年国内晶圆厂投资建设的产能逐步释放，供需关系回归合理水平，IC 设计厂商成本端压力也将减轻。展望后市，消费、通讯等传统需求有望逐渐回暖，优质企业或将迎来业绩&估值双重修复机遇。  风险提示。终端需求回暖不及预期，半导体国产替代进程不及预期。  合规提示。根据东芯股份招股说明书，海通证券子公司海通创新投资有限公司持有【688110 东芯股份】总股本 1%以上限售股，特此披露。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 关注消费需求反弹预期下半导体行业机遇 半导体行业仍处于下行通道，但底部轮廓已逐渐显现。2022 年上半年，半导体产业链进入了被双重周期叠加影响的阶段。（1）在疫情冲击、高通胀、国际局部冲突等多重因素交叠影响下，全球经济总量增速放缓，消费动力不足；（2）半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节步入去库阶段。2022 年 9 月，全球半导体销售额同比-3%，半导体行业仍处于下行通道，但我们认为消费需求有望回暖，行业下行逐渐筑底，景气度修复可期。 图1 全球半导体销售额及同比增速（十亿美元，%） -50%0%50%100%02040602000-012000-122001-092002-062003-032003-122004-092005-062006-032006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09全球半导体销售额（十亿美元，左轴）全球半导体销售额同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 目前半导体行业需求呈现景气度结构分化现象，消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑、面板价格持续下行。当前时点，部分厂商库存增速已见顶部，业绩持续承压，伴随全球疫情逐步稳定、美国有望逐步放缓加息步伐、经济压力上行见顶，或将迎来消费端触底反弹机会。 图2 全球半导体行业景气度变化 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09汽车工业通讯消费 资料来源：ECIA，海通证券研究所 费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，半导体存货率指数变化具有前瞻意义，半导体指数由存货率指数增速见顶驱动，或将迎来反弹拐点。目前，存货周期体现为：增速边际下行，进入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自 2022 年 5 月开始逐步下行，9 月同比+27.55%；中国台湾电子及光学客户存货 PMI 增速自 2022 年 6 月开始下行，10 月同比+8.2%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期，叠加疫情稳定及美国有望放缓加息节奏等乐观信号，指数将实现震荡筑底中逐步上行。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图3 日本集成电路生产者成品存货率指数及增速（%） -100%-50%0%50%100%150%0501001502002502010-12010-10201