家用电器行业：防疫优化利好消费，建议关注家电估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 防疫优化利好消费，建议关注家电估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 防疫政策逐步优化调整。11 月 11 日，国务院联防联控机制综合组发布进一步优化防控工作的二十条措施（以下简称“二十条”），提出要坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略、贯彻“动态清零”总方针，做到最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 ⚫ 过去一年消费表现较弱，主要原因为消费场景受限、居民消费意愿趋弱。首先，疫情对居民出行形成约束，导致消费场景受限，尤其 2022年以来，可以发现发生局部重大疫情以及多地散发疫情的月份，社零增速均会显著走低。其次，从统计局和央行数据可以发现，疫情发生以来居民收入预期较为悲观，储蓄意愿显著提升、消费意愿同步下跌至近年低位水平，这在一定程度上也导致国内消费动能较弱。聚焦当下，一线城市防疫政策先行逐步放开，传递积极信号，未来可以期待二、三线城市响应号召同步优化防疫政策，上述负面因素有望缓解，从而提升提振下游家电需求。 ⚫ 短期建议关注家电板块估值修复。在今年内外销疲软、盈利承压的背景下，板块估值基本呈现波动下行的态势。近期地产政策边际放松、防疫政策逐步优化调整，虽然终端需求回暖需要一定时间，但短期维度至少可以改善增长预期，建议关注估值修复机会。截至 2022.12.02 收盘，家电板块整体估值水平为 13x，对应近四年与近七年的估值分位数分别仅为 7%与 9%，仍处在底部区域。 ⚫ 投资建议：推荐基本面较稳的白电龙头海尔智家、美的集团、海信家电；近期受益政策催化有望估值修复的厨电龙头老板电器、亿田智能；自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 ⚫ 一周行情回顾（2022.11.28-2022.12.02）：沪深 300 指数周度上涨2.5%，家电板块表现处于全行业中游水平，上涨 2.1%，视听器材指数（申万）上涨 1.6%，白电指数（申万）上涨 1.8%。 ⚫ 奥维云网 2022W48（2022.11.21-2022.11.27）零售数据：空调：线下销量 YoY-50.8%（环比+59.4%），线上销量 YoY-4.2%（环比+14.3%）。冰箱：线下销量 YoY-51.0%（环比+37.6%），线上销量 YoY+6.2%（环比+13.3%）。洗衣机：线下销量 YoY-53.5%（环比+27.1%），线上销量 YoY-5.4%（环比+8.0%）。油烟机：线下销量 YoY-52.3%（环比+49.9%），线上销量 YoY-5.8%（环比+0.5%）。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2022-12-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:本周再次出台地产政策，建议关注厨电估值修复 2022-11-27 家用电器行业:10 月空调出货下滑，家电社零跌幅扩大 2022-11-20 家用电器行业:双十一小熊、新宝、科沃斯增长亮眼 2022-11-14 [Table_Contacts] 联系人： 陈尧 021-38003800 shchenyao@gf.com.cn -28%-20%-13%-5%3%10%11-2101-2203-2205-2207-2209-22家用电器沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海尔智家 600690.SH 人民币 24.02 2022/10/30 买入 28.42 1.64 1.89 14.68 12.69 9.47 7.62 16.29 16.21 海尔智家 06690.HK 港币 25.30 2022/10/30 买入 27.80 1.64 1.89 13.62 11.78 8.72 7.00 16.29 16.21 美的集团 000333.SZ 人民币 48.04 2022/10/30 买入 61.50 4.30 4.73 11.17 10.15 8.38 6.97 19.22 17.34 海信家电 000921.SZ 人民币 13.24 2022/10/29 增持 15.30 1.07 1.18 12.40 11.25 2.53 2.39 12.92 13.20 新宝股份 002705.SZ 人民币 17.69 2022/10/29 买入 19.93 1.36 1.53 12.99 11.54 5.02 4.37 15.63 14.96 小熊电器 002959.SZ 人民币 61.48 2022/10/29 买入 60.72 2.35 2.76 26.20 22.25 13.65 11.27 15.04 15.03 老板电器 002508.SZ 人民币 26.15 2022/10/29 买入 24.66 1.91 2.06 13.68 12.72 9.73 8.15 18.20 16.36 亿田智能 300911.SZ 人民币 44.42 2022/10/29 增持 41.90 2.02 2.33 22.01 19.08 15.42 12.01 15.48 15.15 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2022/12/02收盘价，海尔智家H股业绩预测货币单位为人民币 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 目 录 一、投资建议 ....................................................................................................