巨星科技(002444)工具龙头主业需求稳健，储能带来第二曲线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 公司深度研究|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 巨星科技（002444.SZ） 工具龙头主业需求稳健，储能带来第二曲线 [Table_Summary] 核心观点：  手工具龙头，盈利能力企稳。公司是国内手工具龙头，我们认为盈利低谷已过，2022Q1 出现了历史最大的收入增速与利润增速剪刀差，未来盈利能力将持续修复。（1）原材料成本：公司生产用的原材料主要包括刚、铝、塑料等，螺纹钢和热卷的价格均已经回落至 2020 年的价格水平，预计明年将会带来正向贡献。（2）汇率波动：公司的部分收入以美元结算，三季度以来汇率对公司经营已经产生正向影响。（3）海运费：海运费对公司盈利能力影响较大，尤其是 OBM 部分，近期海运费有所回落，恢复至较低位置，预计明年将对盈利带来正向贡献。  主业需求稳健，公司优势显著。公司优势体现在整合供应链、客户、产品及品牌等，两个视角下需求企稳，（1）美国房地产整体稳健：美国新屋销量与成屋销量绝对值保持在相对高值；2022 年三季度，美国房地产贷款拖欠率达到了近乎历史最低值，房屋空置率也处于较低值。（2）工具终端需求：美国建材和园林设备销售额增速维持在 10%的中枢；劳氏和家得宝收入增速相对平稳，库存销售比仍保持在较低水平。  储能业务契合公司渠道，打开成长空间。巨星科技 2021 年开始布局户储业务，目前有移动储能（POWER BANK）和家用储能（POWER STATION）两类产品。户用储能产品因刚需性、经济性等需求高景气，公司产品有效结合自身优势渠道，将打开成长空间。  盈利预测与投资建议。预测 22-24 年 EPS 分别为 1.28/1.57/1.87 元/股，按最新收盘价对应 PE 分别为 14.9/12.2/10.2 倍。公司主业发展稳健，同时户储业务将快速发展，进一步打开成长空间。维持公司合理价值 26.40 元/股，对应 2023 年 16.8 倍 PE，维持“买入”评级。  风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,544 10,920 13,661 16,827 20,658 增长率（%） 29.0 27.8 25.1 23.2 22.8 EBITDA（百万元） 1,549 1,405 1,951 2,432 2,870 归母净利润（百万元） 1,350 1,270 1,542 1,891 2,248 增长率（%） 50.8 -5.9 21.4 22.6 18.9 EPS（元/股） 1.26 1.11 1.28 1.57 1.87 市盈率（x） 24.78 27.47 14.93 12.18 10.24 ROE（%） 15.3 12.0 12.6 13.4 13.8 EV/EBITDA（x） 20.98 24.43 11.06 8.59 7.00 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 19.15 元 合理价值 26.40 元 前次评级 买入 报告日期 2022-12-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1202.50/1155.58 总市值/流通市值（百万元） 23028/22129 一年内最高/最低（元） 30.77/13.40 30 日日均成交量/成交额（百万） 12.32/256.11 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -4.01/2.90 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 巨星科技（002444.SZ）:主业需求边际改善，户储产品未来可期 2022-11-17 [Table_Contacts] 联系人： 石城 shicheng@gf.com.cn -56%-44%-33%-21%-10%2%12/2102/2204/2206/2208/2210/22巨星科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 巨星科技|公司深度研究 目录索引 一、巨星科技：并购理论成熟，产品矩阵丰富 ................................................................... 5 （一）发展历程：自主品牌不断提升，加速并购发展 ................................................ 5 （二）股权结构稳定 ................................................................................................... 7 （三）业绩稳健增长，盈利能力修复显著 .................................................................. 7 二、工具业务龙头，全球布局稳健扩张 ............................................................................ 12 （一）工具市场空间广阔，中微观视角下海外需求稳健 .......................................... 12 （二）巨星科技是国内工具龙头，三重优势加码 ..................................................... 15 （三）横向对比，巨星科技财务指标优良 ................................................................ 19 三、结合传统渠道优势，储能业务带来第二曲线 ............................................................. 21 （一）便携式储能快速发展，海外市场高景气......................................................... 21 （二）欧美家用储能刚需属性凸显，补贴促进长远发展 .......................................... 24 四、盈利预测和投资建议 .....................