批零社服行业投资策略周报：期待春节黄金珠宝消费的表现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略周报|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 期待春节黄金珠宝消费的表现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 市场行情：本周（2022/12/26-2022/12/30）A 股批零、社服板块表现均强于大盘，其中商贸零售行业上涨 4.9%，社会服务行业上涨 2.13%，美容护理行业上涨 1.99%。细分板块中，一般零售（7.78%）、医疗美容（9.99%）、旅游景区（5.39%）、化妆品（3.47%）等领涨。港股各细分板块中，旅游及景区、酒店餐饮、旅游零售涨幅位列前三，分别为 4.40%、1.99%、0.52%。 ⚫ 行业周度数据更新：（1）元旦出行：根据文旅部数据，2023 年元旦，国内旅游出游量为 5271.3 万人次，同比增长 0.4%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 43%。国内旅游收入为 265.2 亿元，同比增长 4.0%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 35%。（2）城市出行：我国主要城市近一周（2022/12/26-2023/1/1）的地铁客运量情况，西安、南京、北京的周度平均客运量环比增长 117.2%、72.4%、66.3%，深圳、苏州、上海的周度平均客运量环比增长 42.6%、39.8%、26.3%。 ⚫ 本周观点：我们此前对于海外典型国家地区疫情防控变化及消费复苏节奏的研究表明，从严格管控到全面放开一般经历 3-6 月时间，期间因感染人数激增，居民出行及消费意愿受到抑制，在经历了“黑暗期”后，进入稳步修复阶段。国内从严格管控到全面放开的时间相比海外更快，目前正处于类似的“黑暗期”，短期来看 11-12 月的整体消费承压，但度过阳高峰后也更快开始步入恢复阶段。从文旅部元旦出行数据来看，整体消费恢复仍待时日，但局部如北京，元旦期间零售业态销售额恢复至去年同期 83.8%。我们认为 23 年春节是第一个观察整体消费复苏程度的时间点，而返乡探亲是最重要的消费场景，其中黄金珠宝又是最具代表性的品类，下沉市场、婚庆、黄金是核心关键词。考虑到 22 年春节及 1-2 月份的高基数（周大生 22 年 1-2 月净利润同比增长 36%，迪阿股份 22 年 1-2 月净利润同比增长 38%），我们认为23 年 1-2 月珠宝公司的收入水平若能恢复至 22 年同期 80%以上就已经体现了消费的韧性，而 3-5 月因低基数效应将呈现较高的增速。中长期来看，我们认为头部品牌的集中度提升仍然是确定的行业趋势，区域加密、子品牌细分等战略的推进，抢占商场铺位的同时，也吸引着中小品牌经销商的加入。推荐标的上，我们认为短期春节消费更受益的是下沉市场的黄金需求，看好老凤祥、周大生和周大福；从 23 全年来看，专注婚恋刚需、全直营、以及新店比例最大的迪阿股份业绩弹性更大。 ⚫ 风险提示。疫情对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-01-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 商贸零售行业:防疫优化节奏超预期，消费复苏或更快到来 2022-12-28 批零社服行业:11 月社零同比下降 5.9%，仍处疫情冲击期 2022-12-15 商贸零售行业:10 月社零同比下降 0.5%，整体表现趋弱 2022-11-15 [Table_Contacts] -29%-23%-17%-11%-6%0%01/2203/2205/2207/2209/2211/22商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略周报|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 九毛九 09922.HK HKD 21.25 2022/11/14 买入 18.44 0.15 0.44 141.67 48.30 28.44 15.46 7.30 20.10 奈雪的茶 02150.HK HKD 7.82 2022/10/18 增持 5.40 -0.15 0.14 - 55.86 35.86 13.41 -4.60 5.90 中国中免 601888.SH CNY 214.10 2022/10/31 买入 226.47 3.72 6.47 57.55 33.09 34.11 20.16 14.70 20.90 君亭酒店 301073.SZ CNY 68.54 2022/10/26 买入 75.94 0.35 1.08 195.83 63.46 58.45 33.15 7.40 18.70 锦江酒店 600754.SH CNY 57.77 2022/11/25 买入 66.53 0.18 1.48 320.94 39.03 21.26 15.99 1.20 8.90 华住 HTHT.O US 42.90 2022/03/29 增持 42.81 0.34 0.78 58.86 26.02 22.16 17.77 9.34 17.44 首旅酒店 600258.SH CNY 24.21 2022/10/30 买入 30.15 -0.18 0.75 - 32.28 9.70 5.55 -1.90 7.20 宋城演艺 300144.SZ CNY 14.51 2022/11/27 买入 16.37 0.05 0.41 290.20 35.39 62.92 22.66 1.80 12.10 天目湖 603136.SH CNY 25.76 2022/10/28 买入 29.71 0.24 0.74 107.33 34.81 28.40 15.48 4.00 10.80 科锐国际 300662.SZ CNY 49.37 2022/12/14 增持 47.50 1.53 1.90 32.27 25.98 21.13 17.60 13.00 14.20 同程旅行 00780.HK HKD