黄金珠宝行业周报：关注金价上涨受益标的中国黄金、菜百股份

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  黄金珠宝：1）建议关注金价上行预期下毛、净利率&销量均有望提升的中国黄金/菜百股份。2）综合分析 23 年估值、最新估值分位数及业绩成长性，关注周大生/迪阿股份/老凤祥。  培育钻石：23 年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展 1Q23 望落地的中国黄金。 周观点：金价处上行周期、关注受益标的中国黄金、菜百股份  国内、国际金价自 2022 年 11 月以来进入上行周期，截至 23 年 1 月 13 日收盘，上金所 Au9995 黄金现货价格收415 元/克，处 2022 年以来 99%分位，22 年 11 月以来累计涨 6%。金价当前处历史较高水平。在 23 年美国经济预期下行、利率端下行速率快于通胀端的情况下，实际利率综合水位回落、预计 1Q23 将支撑金价处高位。  自 22 年 11 月以来，金价处持续稳步上行周期，对按克计价的首饰类黄金、其部分消费需求短期有所抑制，更利好投资类金条的购买，投资金条占比高且直营渠道收入占比相对更高的中国黄金（2021 年金条销售占总营收的约50%、直营渠道销售占总营收的 60%）、菜百股份（2021 年金条销售占总营收的约 44%、全直营模式）望受益。  从历史数据验证来看，中国黄金、菜百股份的季度毛、净利率环比变动方向与上海金交所季度金价的环比变动方向基本一致，其中菜百股份 2-3Q22 毛、净利率与金价呈反向变动，主要系自身产品结构等原因，中国黄金的毛、净利率与金价变动相关性更强。  中国黄金/菜百股份存货周转天数稳定在约 30 天/近 90 天，金价变动在一个季度内传导致业绩端。 价格跟踪  全球培育裸钻批发价跟踪：截至 23 年 1 月 5 日的最新一周，全球培育钻价格延续自 22 年 9 月中旬以来总体企稳， CVD 各分数段平均折扣环比均有回升、均价总体回升，HTHP 1~1.49 克拉均价环比回升 1.6%，其他分数段下滑。  天然钻批发价跟踪：IDEX 指数本周（23 年 1 月 8 日-1 月 15 日）累计跌 0.4%、降幅较上周扩大（上周累计跌 0.3%）。2022 年 12 月累计跌 0.8%，2023 年 1 月截至 15 日累计跌 0.6%。22 年 12 月 1 克拉 RAPI 指数跌 1.5%、较 10-11月降幅收窄，30 分指数涨 1.2%。  贵金属价格跟踪：本周（23 年 1 月 9 日-1 月 13 日）黄金/白银/铂金价格累计涨 0.26%/跌 1.15%/跌 5.18%。 行业动态  行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深 300 涨 1.19%/2.06%/2.35%，黄金珠宝/培育钻涨 1.66%/0.36%，跑输大盘 0.69PCT/1.99PCT。个股方面，金一文化（↑13.03%）/迪阿股份（↑10.87%）涨幅居前，ST 金洲（↓8.6%）跌幅居前。  估值回顾：截至 23 年 1 月 15 日收盘，培育钻石板块动态估值 42 倍、处 2022 年来 5.7%分位，自 22 年 11 月以来总体企稳。黄金珠宝获益防控优化、23 年业绩修复可期，板块估值 21 倍、自 11 月末提升 26%。  行业新闻：六福集团 22 年 4 季度净拓店 106 间，集团整体同店销售额季度同比下降 10%。  重点公告：萃华珠宝收购思特瑞锂业 51%的股权；周大生珠宝股份有限公司参股公司恒信玺利实业启动预重整事项。 风险提示  黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。  培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、黄金珠宝：金价处上行周期、关注受益标的中国黄金、菜百股份..................................... 4 1.1 周观点：关注金价上涨受益标的中国黄金、菜百股份.......................................... 4 1.2 周大福 FY2023Q3 经营数据点评：疫情下销售承压，开店超预期 ................................. 6 2、天然/培育裸钻批发价跟踪：截至 23.1.5 的一周 CVD 价格总体回升，IDEX 指数本周（截至 23 年 1 月 15 日）跌 0.4%、降幅扩大 ............................................................................... 7 2.1 截至 23.1.5 的一周 CVD 价格总体回升 ....................................................... 7 2.2 天然钻：IDEX 成品钻价格指数本周跌 0.4%、降幅环比扩大，12 月一克拉 RAPI 指数降 1.5% ......... 9 3、行情回顾..................................................................................... 9 3.1 黄金珠宝：涨 1.66%、跑输大盘 0.69PCT，板块涨幅居中上游 ................................... 9 3.2 培育钻石：涨 0.36%、跑输大盘 1.99PCT，板块涨幅居中游 .................................... 11 3.3 板块估值：防控优化确定性利好、黄金珠宝 11 月末以来累计涨 26%、期待春节旺季表现，培育钻板块估值 42 倍、处 2022 年以来 5.7%分位 ............................................................ 12 4、数据跟踪.................................................................................... 13 4.1 黄金/珠宝价格：本周金价累计涨 0.26%..................................................... 13 4.2 进口：11 月钻石进口 6.22 亿美元、同降 27.7% .............................................. 14 4.3 零售：11 月国内珠宝零售-7%、11-12 月假日季美国珠宝全渠道零售-5.4% ....................... 15 5、行业动态.................................................................................... 16 5.1 国内动态 .........................................................