快递行业12月数据点评：管控优化助力件量修复，看好复苏后行业增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 01 月 20 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 12 月数据点评 管控优化助力件量修复，看好复苏后行业增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 31,036.56 流通市值（亿元） 27,626.79 行业市盈率 TTM 11.9 沪深 300 市盈率 TTM 12.1 相 关研究 [Table_Report] 1. 交运行业 2023 年投资策略：油运景气依旧，出行复苏在即 (2023-01-19) 2. 交运行业周报（1.9-1.15）：民航客流大幅回暖，铁路货运高位运行 (2023-01-16) 3. 交运行业周报（1.2-1.8）：春运客流同比回升，民航需求有望复苏 (2023-01-09) 4. 交运行业周报（12.26-1.1）：“网上年货节”大幕开启，快递业务迎来高峰 (2023-01-03) 5. 快递行业 11 月数据点评：旺季加速修复网购需求，疫情扰动行业件量 (2022-12-26) 6. 交运行业周报（12.19-12.25）：春运周期即将开启，出行需求有望释放 (2022-12-26) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2022 年 12 月经营数据。  快递件量增速跑赢社零增速，12 月快递件量增速+1.2%。 2022 年 12 月快递行业完成快递业务量 103.7亿件（+1.2%）。2022年 12月社零总额 4.1万亿元，同比下降-1.8%，增速环比 2022年 11月上升（+4.2pp）。实物商品网上零售额为 1.2 万亿元，较 2021 年同期上升 15.6%。实物商品网购渗透率当月值为 28.5%，网购渗透率较 2021 年 12月上升 4.3pp。快递件量增速跑赢社零增速，网购渗透率同比持续上升。  量：受疫情政策调整影响，12月行业件量同比增幅由负转正。12月快递行业完成快递业务量 103.7亿件，同比+1.2%。2022年全年快递业务量 1105.8亿件，同比+2.1%。上市公司方面，12月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量11.6、15、11.6、15.9亿件，同比增速分别为+23.2%、-18.5%、+0.8%、+0.7%。 顺丰市占率为 11.2%，较 2022年 11月上升 1pp；韵达、申通、圆通市占率分别为 14.4%、11.2%、15.4%，12月圆通维持 A 股快递公司市占率第一地位。  价：A 股加盟制上市快递 ASP 同环比分化。12 月份全国快递平均单价 9.62元，同比上升 0.66 元（+7.4%）。12 月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.84元、8.21元、10.22元，分别同比变化+8.4%、+10.6%和-6.4%，同 2022年 11月相比，东、中部地区同比涨幅扩大，西部地区同比由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.78 元、5.69 元、50.9 元，分别同比变化+7.5%、+0.8%和+89.5%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为 2.8（同比-9.4%），环比-0.8%。 12 月韵达单票收入 2.71 元，同比+15.3%，环比-5.9%；申通单票收入 2.63元，同比+7.8%，环比+0.4%；圆通单票收入 2.74元，同比+9.6%，环比+0.7%；顺丰单票收入 15.88 元，同比-3.3%，环比+6.8%。  集中度：2022 年 1-12 月快递行业 CR8 为 84.5%，同比+4pp、环比-0.1pp。  投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3 业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3 市占率同比上升1.3pp 至 22.1%，彰显龙头的经营统治力。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002120.SZ 韵达股份 13.39 买入 0.51 0.70 1.14 26.3 19.1 11.7 600233.SH 圆通速递 21.33 买入 0.61 1.06 1.29 35.0 20.1 16.5 002352.SZ 顺丰控股 60.37 买入 0.87 1.37 1.79 69.4 44.1 33.7 02057.HK 中通快递 225.20 买入 5.87 7.49 9.72 38.4 30.1 23.2 数据来源：Wind，西南证券 -27%-21%-15%-9%-2%4%22/122/322/522/722/922/1123/1交通运输 沪深300 快 递行业 12 月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：管控优化助力件量修复，持续跑赢社零增速 2022年 12月国内社零总额 4.1万亿元，同比-1.8%，增速环比 2022年 11月上升（+4.2pp）。实物商品网上零售额为 1.2 万亿元，较 2021 年同期上升 15.6%。实物商品网购渗透率当月值为 28.5%，网购渗透率较 2021 年 11 月上升 4.3pp。 2022 年 12 月全行业完成快递业务量 103.7 亿件，同比+1.2%，较 2022 年 11 月的同比增速上升 9.9pp，受疫情管控政策变化影响，12 月行业件量增幅由负转正，持续跑赢社零增速。2022 年全年累计快递件量较 2021 年有所上升，为 1105.8 亿件，同比+2.1%。 图 1：社会零售总额及同比 图 2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图 3：实物商品网购月度渗透率 图 4：全国快递各年累计业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快 递行业 12 月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分