外汇专题：中金所《外汇期货仿真交易新合约上市通知》点评，迎接人民币国际化的新阶段

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 蔡超 宏观研究员  caichao@htfc.com 从业资格号：F3035843 陈峤 股指国债研究员  0755-82537411  chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 相关研究： 黄金跨市场套利系列专题（之二）——谈黄金定价以及港交所黄金期货对套利的优化 2018-08-14 美元的歌声嘹亮 2018-06-25 弱美元的后续演绎推演 2018-01-29 黄金跨市场套利系列专题（之一） 2018-01-22 弱美元的篮子除了欧元还有日元 2017-12-25 华泰期货|外汇专题 2018-08-16 迎接人民币国际化的新阶段 ——中金所《外汇期货仿真交易新合约上市通知》点评 事件 2018 年 8 月 15 日晚 17 点之前，一则中金所重启外汇期货仿真交易的新闻在朋友圈转发。中金所仿真交易公告显示： 澳元兑美元期货仿真交易 AF1811 合约定于 2018 年 8 月 16 日上市交易，AF1811合约的挂盘基准价为 77.99 美元/100 澳元。 欧元兑美元期货仿真交易 EF1811 合约定于 2018 年 8 月 16 日上市交易，EF1811合约的挂盘基准价为 119.71 美元/100 欧元。 点评 外汇期货上市的信号已经发出。外汇期货仿真交易开始于 2014 年 10 月 29 日，由于 2015年开始的市场环境变化外汇期货的上市不断推迟。虽然仿真交易依然存在，但是实质推进受到影响，在这种情况下 15 日这则仿真交易新合约上市通知的被传播，我们理解是对于外汇期货上市推进的信号。今年 5 月 30 日中金所董事长胡政在上衍论坛上指出“不断丰富产品体系，推进 2 年期等关键期限国债期货产品上市，研究开发外汇期货产品”；8 月 1日央行在下半年工作电视会议上指出“进一步扩大金融开放，稳步推进 人民币国际化，有序实现人民币资本项目可兑换”。随着 2 年期国债期货与 8 月 17 日上市，未来外汇期货推出的步伐将加快。 人民币国际化将进入到新阶段。伴随着 2015 年 811 汇改，人民币从盯住美元到参考一篮子货币，同时人民币再次启动了国际化进程。16 年 4 月上海金上市、18 年 3 月 INE 原油期货上市、5 月人民币 CIPS 二期投产，以及人民币资产纳入国际指数进程的加快，在金融市场进一步开放的情况下，外汇期货的未来上市将引领人民币国际化进入到新的阶段。而从 6 月以来的全球市场波动来看，人民币黄金的定价权似乎有所提升。节奏上，我们认为未来需要关注人民币期货的上市对于国际化的实质性推进，当前仿真交易的品种依然属于美元兑澳元、欧元兑美元的交叉货币。 外汇期货的上市将完善国际化进程中的风险管理。伴随着未来金融市场的进一步开放，无论对于国内企业的海外业务，还是对于国际公司的国内业务开展，在汇率波动加大的国际政经环境下，市场主体对汇率方面的风险管理需求也日益强烈。研究表明，在缺乏一个足够深度的外汇衍生品市场的情况下，容易导致汇率波动对于外贸增长形成显著影响，外汇期货的推出将有利于企业对冲经济活动中的汇率风险。 华泰期货|外汇专题 2018-08-16 2 / 28 事件背景 2018 年 8 月 15 日晚 17 点之前，一则中金所重启外汇期货仿真交易的新闻在朋友圈转发。中金所仿真交易公告显示： 澳元兑美元期货仿真交易 AF1811 合约定于 2018 年 8 月 16 日上市交易，AF1811 合约的挂盘基准价为 77.99 美元/100 澳元。 欧元兑美元期货仿真交易 EF1811 合约定于 2018 年 8 月 16 日上市交易，EF1811 合约的挂盘基准价为 119.71 美元/100 欧元。 图 1： 中金所《外汇期货仿真交易新合约上市通知》 数据来源：CFFEX 华泰期货研究院 事实上，中金所于 2014 年 10 月底就推出了外汇期货——欧元兑美元交叉汇率期货与澳元兑美元交叉汇率期货——的仿真交易。但是种种原因之下，实际的上市一直推迟。伴随着2018 年我国金融开放进程的加快，对于外汇衍生品的市场带来了迫切的需求。 对于外汇期货的基础知识，可以参考中金所网站上找到 Q&A。 华泰期货|外汇专题 2018-08-16 3 / 28 图 2： 2014 年仿真交易上市的通知 图 3： 万德行情界面中的 AF 合约仿真情况 数据来源：CFFEX 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 欧元兑美元同美元指数走势 图 5： 美元澳元走势和铁矿石价格走势 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000200002017/082017/112018/022018/052018/08公开市场操作:货币投放货币回笼货币净投放1234562018/012018/032018/052018/07O/N1W2W1M3M6M9M1Y75808590951001051.001.101.201.301.402014/012015/012016/012017/012018/01欧元兑美元美元指数(逆序, 右轴)20030040050060070080090010000.650.700.750.800.850.900.951.002014/012015/012016/012017/012018/01澳元兑美元铁矿石期货(元/吨, 右轴)华泰期货|外汇专题 2018-08-16 4 / 28 附：仿真合约和规则 表 1：欧元兑美元(EUR/USD)期货仿真交易合约表 合约标的 欧元兑美元即期汇率(EUR/USD) 合约面值 10,000 欧元 报价方式 每 100 欧元的美元价格 最小变动价位 0.01 美元/100 欧元 合约月份 最近的三个连续月份及随后三个季月，季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。 交易时间 9:00 至 11:30；13:00 至 15:15 最后交易日交易时间 9:00 至 11:30；13:00 至 15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±3% 最低交易保证金 合约价值的 3% 最后交易日 合约到期月份的第三个周三，遇国家法定