60大细分景气趋势分析四：复苏预期步入现实

1复苏预期步入现实——60大细分景气趋势分析四分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002联系人：徐陈翼报 告 日 期 ： 2023. 2. 1证 券 研 究 报 告 2摘要2022年12月，随着疫情完成达峰，消费端率先开启复苏进程，其余板块中仅原材料景气度小幅上行。参考全球经验，解封后经济冲高1个季度再回落，Q1是蜜月期，内循环带动消费、制造两大板块景气均有望回升。综合宏观结构、中观景气趋势与政策重心，把握两条配置主线：主线一，高端制造：光伏、机床工具、机器人、软件开发（工业软件等）。主线二，竣工/销售端地产链行业：玻璃、家居用品、白色家电。风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国超预期等。图1：景气精选组合数据来源：Wind，财通证券研究所注：标的盈利预测来自Wind一致预期22Q3累计22E23ETTM22E23E601636.SH旗滨集团玻璃玻纤浮法玻璃322-66%-59%52%17.718.712.3600547.SH山东黄金贵金属黄金885152%781%79%50.567.137.4002459.SZ晶澳科技光伏设备组件1553151%133%53%38.732.821.5300274.SZ阳光电源光伏设备逆变器193137%100%75%90.361.134.9688558.SH国盛智科通用设备数控机床52-1%7%28%26.224.319.0002747.SZ埃斯顿自动化设备机器人22737%49%67%146.9124.574.6688777.SH中控技术自动化设备工业软件45742%37%33%63.257.443.1603833.SH欧派家居家居用品定制家居766-6%4%18%30.127.823.6603816.SH顾家家居家居用品定制家居35113%16%16%19.218.215.7000333.SZ美的集团白色家电38624%6%11%13.112.711.4PE盈利增速公司代码公司简称二级行业细分领域市值（亿元） qRpMoRrPsPrPrQsRsPmRrQ8O8Q9PsQnNoMsReRqQsQjMqQoM9PoPrNNZsRoRvPoOrR32023年2月行业配置展望及逻辑变化（上）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数图2：下月行业配置展望及逻辑变化（上）一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化相关标的煤炭动力煤标配→超配↑4%71%-0.7看好复工涨价，但高库存限制弹性陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等焦煤标配→超配↑2%43%-1.1供需偏紧库存低位，复苏阶段价格有望更加强势山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等石油石化石油石化标配→低配↓6%12%-0.62月复工后的亚太能否消化俄油可能是影响油价的关键中国海油、中海油服、中曼石油等基础化工聚氨酯标配→标配→37%76%-0.8TDI供给紧张涨价，MDI迎来左侧布局沧州大化、万华化学等化学纤维标配→标配→24%8%-0.8内需关注十五后复苏进度，出口或维持弱势桐昆股份、新凤鸣等农化制品标配→低配↓3%61%-1.0海外需求走弱，关注复工后内需验证华鲁恒升、兴发集团等食品及饲料添加剂低配↓标配→2%35%-0.1短期供需双弱，长期价格中枢回升钢铁钢铁标配→标配→52%42%-1.1强预期弱现实，静待信心到基本面传导宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁等有色金属贵金属超配↑超配↑44%36%-0.2重视降息交易赔率提升赤峰黄金、山东黄金等工业金属低配↓低配↓8%59%-0.6地产弱投资下Long China= Long Copper？小金属标配→标配→4%26%-0.3钼价有望高位运行，稀土需求迎来复苏金钼股份、中科三环、金力永磁等能源金属低配↓低配↓2%36%-0.5供给提升趋势确定，价格中枢下行风险加大建筑材料水泥标配→标配→35%3%-1.0淡季迹象尽显，静待节后开工好转海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等玻璃超配↑标配→10%60%-0.8强预期支撑初步反弹，加速冷修有望放大涨价弹性旗滨集团、南玻A等装修建材标配→标配→50%41%0.1竣工初步筑底，等待年后数据进一步验证东方雨虹、三棵树、兔宝宝等电力设备光伏超配↑标配→12%80%0.02月排产验证需求无虞，美国市场有望迎来爆发晶澳科技、晶科能源、阳光电源等风电标配→标配→54%65%-0.7招标指引下2023全年装机景气度有保障大金重工、海力风电、明阳智能等电池标配→标配→18%68%-0.1成本压力缓解，优选具备壁垒或高景气细分宁德时代、派能科技、星源材质等电网设备标配→标配→9%47%-0.2电网投资有望稳定发力许继电气、平高电气、四方股份等机械设备工程机械标配→标配→72%72%-0.4景气度进一步回升需要新开工支撑恒力液压、三一重工、徐工等机床工具超配↑超配↑49%76%0.0政策持续发力，中长期贷款指引订单高景气国盛智科、海天精工、科德数控等机器人超配↑超配↑19%30%0.4政策持续发力，中长期贷款指引订单高景气埃斯顿、中大力德、宁波东力等电子半导体标配→标配→5%57%0.0库存压力逐步缓解，行业周期见底尚需时日纳芯微、澜起科技等元件标配→标配→14%23%0.2景气度拐点确认需静待半导体周期见底鹏鼎控股、三环集团等光学光电子低配↓低配↓31%12%0.0一季度业绩或继续承压消费电子标配→标配→6%3%0.0传统/创新同时承压，静待需求筑底回升立讯精密、歌尔股份、传音控股等通信通信服务标配→标配→32%64%1.0传统稳定，新兴业务高增，运营商国企重估中国移动、中国联通、中国电信等通信设备标配→标配→2%10%-0.2适度提前推升短期景气，关注透支后续需求中兴通讯、烽火通信等计算机软件开发超配↑标配→63%20%0.5ChatGPT开启AI新纪元，疫后复苏阶段需求加速释放科大讯飞、中控技术、德赛西威等国防军工航海装备标配→标配→68%44%-0.5中期油船订单或向好中国船舶、中国重工、亚星锚链等 42023年2月行业配置展望及逻辑变化（下）数据来源：Wind，财通证券研究所注：交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数图3：下月行业配置展望及逻辑变化（下）一级行业二级行业本期配置建议上期配置建议PE十年分位数PB十年分位数交易拥挤度代理指标行业逻辑变化相关标的农林牧渔种植业低配↓标配→35%48%-0.6国内将迎来玉米季节性卖压，价格或偏弱运行饲料低配↓标配→95%61%0.0需求端仍处于出清阶段养殖业标配→超配↑95%38%-0.3疫情延长了供给消化时间，交易逻辑向去产能切换牧原股份、温氏股份等食品饮料白酒标配→标配→79%80%0.6寻找具备性价比的舒适位置“上车”山西汾酒、五粮液、今世缘等啤酒低配↓标配→39%86%0.5静待旺季来临乳品标配→标配→36%3%1.1后疫情时代乳制品需求有望保持恢复态势伊利股份、新乳业等医药生物医药制造标配→标配→41%16%-0.2政策支持下国产替代有望加速恒瑞医药、长春高新、