互联网行业专题报告：春节各行业消费显著复苏，腾讯游戏及支付亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月05日超 配互联网行业专题报告春节各行业消费显著复苏，腾讯游戏及支付亮眼核心观点行业研究·海外市场专题互联网超配·维持评级证券分析师：谢琦联系人：徐焘021-60933157021-60375437xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业周报（23 年第 4 周）-春节假期消费复苏显著》 ——2023-02-02《游戏行业快评-1 月版号下发，腾讯网易重点游戏获批》 ——2023-01-20《互联网行业周报（23 年第 1 周）-14 家平台企业金融业务转型整改基本完成》 ——2023-01-15《互联网行业周报（22 年第 52 周）-进口游戏版号时隔 18 个月后重启，微信视频号面向商家收取技术服务费》——2023-01-10《互联网行业 2023年 1 月投资策略-2023 年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”》 ——2023-01-10游戏：复苏节奏亮眼，新游戏表现优异，腾讯长线产品复苏。新游《蛋仔派对》《长安幻想》表现优异，结合春节电影票房表现，推测娱乐消费复苏良好。春节期间，腾讯头部产品商业化力度强劲，几款长线产品排名上升，推测本土老游戏流水恢复良好；《黎明觉醒：生机》定档 2 月，预计今年为腾讯的产品大周期。网易新产品《蛋仔派对》表现亮眼，后续产品储备仍丰富。支付：春节期间消费复苏良好，预计支付规模增速回升。2023 年春节期间，微信支付线下商业支付交易量同比去年春节上涨 23%，推测微信支付在线下的市场份额进一步提升。预计今年腾讯金融科技业务收入增速显著回升。本地生活：旅游、餐饮春节复苏明显。春节期间旅游行业恢复明显，但尚未恢复至 2019 年水平，仍具弹性。食品消费作为刚性需求，春节期间餐饮行业已恢复至 2019 年水平。考虑基数效应，预计美团到店酒旅业务于一季度小幅增长，二季度有望强势增长。广告：预计本地生活、游戏投放恢复强劲，互联网应用类反弹有限。线下消费复苏明显，手游市场买量蓬勃，预计本地生活类、游戏类投放较先一步恢复。而受到互联网公司降本增效的影响，预计互联网应用类的反弹则会较为滞后。分公司来看，预计游戏广告占比较高的腾讯、快手较先恢复。电商：春节为电商淡季，恢复需观察 2-3 月表现。春节电商表现受快递履约、商家打烊等因素影响，数据参考性有限，近年春节期间增长主要是快递公司优化春节期间服务、及春节不打烊带来商品丰富度提升所导致。春节期间抖音超市正式上线，对标天猫超市，目前以 3P 模式为主，未来发展有待观察。春节消费券：对线下消费拉动显著。春节期间各地推出多种消费券，涵盖娱乐、购物、餐饮、旅游等领域，力度普遍 6-8 折，从官方披露数据看，各地消费券核销率基本超过 60%，撬动消费比在 3.5 以上，对消费提振效果显著。投资建议：基于春节期间各行业、公司的表现，我们推荐顺序为：1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多；2）第二梯队：受益于版号放开，以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易；受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2022E2023E2022E2023E0700.HK腾讯控股买入383.03,664,62412.215.92721PDD.O拼多多买入99.6125,9454.65.437319999.HK网易-S买入142.5467,9697.36.817189988.HK阿里巴巴-SW增持109.02,308,6513.25.629173690.HK美团-W买入176.61,093,6790.12.01680751024.HK快手买入70.9306,636-1.41.6-4237资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录游戏：新游戏表现优异，腾讯长线产品复苏 ........................................ 5新游戏表现优异，从春节电影票房推测娱乐消费复苏不错 .................................... 5腾讯：长线游戏加大商业化，今年有望成为产品大周期 ...................................... 6网易：蛋仔派对表现亮眼，关注新产品上线情况 ............................................ 9支付：大盘随消费复苏，推测微信支付市占率提升 ................................. 12春节期间消费复苏良好，预计支付规模增速随之回升 .......................................12预计全年支付行业规模会延续春节假期的复苏态势，线下支付增速将高于线上支付 ............. 12推测微信支付份额提升、收入增速回升 ...................................................14本地生活：旅游、餐饮春节复苏明显 ............................................. 14旅游、餐饮春节复苏明显，旅游服务较 2019 年仍有恢复空间 ................................ 14美团：春节稳步复苏，预计二季度有强势反弹 ............................................. 15广告：预计本地生活、游戏投放恢复强劲，但互联网应用类反弹有限 ................. 16从 2022 年来看，品牌广告主投放意愿滞后于消费的恢复，效果广告相对同步 .................. 16分行业来看，预计本地生活、游戏投放恢复强劲，但互联网应用类反弹有限 ...................17分公司来看，预计游戏广告占比较高的腾讯、快手较先恢复 ................................. 18电商：春节为传统淡季，恢复需观察 2-3 月表现 ................................... 19春节消费券：对线下消费拉动显著 ............................................... 20投资建议 ..................................................................... 22风险提示 ...