23年行业机会前瞻(二)：海外禽流感影响或将持续，短期关注鸡苗，中长期关注鸡肉

专题报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2023 年 03 月 06 日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）： 简宇涵 S1070121120061 ☎ 15625136644  jianyuhan@cgws.com <<ChatGPT 平 地 惊 雷 ， AI 热 潮 袭 来 >> 2023-02-09 <<再战，逐鹿恒生科技>> 2023-01-09 <<国改收官战未休>> 2022-12-07 海外禽流感影响或将持续，短期关注鸡苗，中长期关注鸡肉 ——23 年行业机会前瞻（二） ◼ 【长城策略：月度金股】之前的三月金股报告中，益生股份，作为以高代次白羽鸡种源供应为核心竞争力的企业，入选我们的月度金股组合。 ◼ 此轮高致病性禽流感起源于欧洲，爆发于欧洲，逐渐蔓延至美洲、亚洲，整体呈现洲际蔓延、跨年持续的态势；此轮欧洲禽流感持续时间长并跨越春夏、传播区域广、导致的扑杀禽类数量多，其严重程度已超出历史最高水平，显示出此轮禽流感病毒 H5N1 的凶险程度或将超出市场认知，禽流感影响或许仍未结束。 ◼ 国内白羽鸡养殖依靠国外种源，对外引种率达接近 85%；海外禽流感持续下，海外引种受阻或将持续，国内种源缺口有望进一步扩大。引种缺口传导至鸡肉供应仍需时间，叠加国内消费复苏以及换羽预计效果或将不佳，三四季度鸡肉价格可能抬升。 ◼ 鉴于以上分析，我们推荐“短期鸡苗，中长期鸡肉”的主题投资机会。短期内，海外白羽鸡引种缺口已产生，导致鸡苗价格高涨，通过分析此轮H5N1 病毒已产生的影响，其持续时间长达一年，穿越春夏，传播范围已至美国、亚洲，该病毒凶险程度或将超出历史水平，短期关注以饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡为主的【益生股份】。中长期下，国内引种受阻传导至鸡肉供应可能仍需一年，考虑到换羽效果以及消费复苏，中长期关注鸡养殖产业链一体化兼白羽鸡种源国产替代概念的【圣农发展】。 ◼ 风险提示：海外禽流感提早结束风险、海外引种解封风险、鸡苗价格波动风险、鸡肉价格波动风险 核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 专题报告 仅供内部参考，请勿外传 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 海外禽流感下，国内引种受阻，或将影响三四季度鸡肉供应 ......................................... 4 1.1 此轮欧洲禽流感影响已超以往，其影响或许仍未结束 .......................................... 4 1.2 欧美禽流感下，国内白鸡引种受阻或将持续 .......................................................... 4 1.3 引种缺口传导至鸡肉供应仍需时间，叠加消费复苏，三四季度鸡肉价格或将抬升 5 2. 投资建议：短期鸡苗，中长期鸡肉 ..................................................................................... 6 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 6 仅供内部参考，请勿外传 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：欧洲禽流感病例数量（例） ........................................................................................... 4 仅供内部参考，请勿外传 专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 海外禽流感下，国内引种受阻，或将影响三四季度鸡肉供应 1.1 此轮欧洲禽流感影响已超以往，其影响或许仍未结束 复盘：此轮高致病性禽流感起源于欧洲，爆发于欧洲，逐渐蔓延至美洲、亚洲，呈现出洲际蔓延、跨年持续的态势。欧洲高致病性禽流感始于 2021 年 10 月，并于 22 年初大规模爆发，最高月度病例数量达 1110 例；在及时的扑杀措施下，22 年中禽流感病例数量下降至 219 例，但其数量仍然较高；进入 23 年，禽流感病例呈现逐渐上升态势，最新数据23 年 2 月份欧洲禽流感病例达 564 例。由于候鸟可携带禽流感病毒进行跨洲传播，美国于 22 年 3 月也爆发了大规模禽流感，除美洲外，日本、印度于 22 年 10 月发现多例禽流感疫情，目前禽流感并未在我国爆发。 图 1：欧洲禽流感病例数量（例） 资料来源：EURL，长城证券研究院 比较分析：此轮欧洲禽流感持续时间长并跨越春夏、传播区域广、导致的扑杀禽类数量多，其严重程度已超出历史最高水平，显示出此轮禽流感病毒 H5N1 的凶险程度或将超出市场认知。新冠疫情刚平息，欧洲迅速迎来两轮大规模禽流感，2021 年的 H5N8 和 2022年的 H5N1，后者属于高致病性禽流感，对禽类具备高传染性和致死性，因此被称为“史上最严重禽流感疫情”。从病毒持续时间看，H5N1 爆发期始于 2021 年 10 月，在欧洲大量扑杀措施以及季节回暖的情况下，一直持续到现在，时长超过一年，跨越了春夏两季，传统认知上禽流感病毒一般在秋冬两季流行，病毒在春夏的高温天气下存活时间较短。从传播区域上看，在欧洲范围内，已传播了 37 个国家，近 3000 多个饲养场报告了疫情，目前逐渐影响美国、亚洲等国家。从扑杀家禽数量，2022 年欧洲已扑杀近 5000 万只家禽，大量扑杀家禽带来动物蛋白资源的减少，再叠加 2021 年欧洲 H5N8 禽流感亦影响了欧洲肉鸡供应，未来鸡肉供给萎缩影响或将放大。 1.2 欧美禽流感下，国内白鸡引种受阻或将持续 国内白羽鸡养殖依靠国外种源，根据中国畜牧业协会的数据，对外引种率达接近 85%。白羽鸡，作为国内肉鸡养殖的重要品种之一，贡献了国内近五成的鸡肉产量，其重要性0200400600800100012002021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月 仅供内部参考，请勿外传 专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 不言而喻；白鸡养殖需每年向国外进口大量种源，白鸡养殖的源头是祖代鸡引种，虽国内已有国产化的祖代种源，但其规模产量尚未能满足全部需求，因此需向海外购买种源，根据中国畜牧业协会禽业