批零社服行业跟踪分析：1-2月社零同比增长3.5%，消费复苏在即

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 1-2 月社零同比增长 3.5%，消费复苏在即 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 1-2 月社零同比增长 3.5%。据国家统计局数据，2023 年 1-2月我国社零总额 7.71 万亿元/YoY+3.5%，增速较 12 月提升 5.3pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 7.04 万亿元/YoY+5.0%。分地区看，农村社零增速快于城镇社零。1-2 月城镇社零总额 6.68 万亿元/ YoY+3.4%，乡村社零总额 1.03 亿元/YoY+4.5%。分类型看，商品零售和餐饮增速转正，1-2 月商品零售 6.86 万亿元/YoY+2.9%、餐饮收入 8429 亿元/YoY+9.2%，增速较 12 月分别变化 3.0pct/23.3pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品增速分化：粮油食品和饮料 1-2 月同比增速分别为 9.0%（增速环比下降 1.5pct）、5.2%（增速环比下降 0.3pct），烟酒 1-2 月同比增速 6.1%（增速环比上升 13.4pct）。可选消费表现强劲：化妆品和金银珠宝 1-2 月同比增速分别为 3.8%/5.9%，环比分别增长 23.1pct/24.3pct。建筑材料、家具和家电 1-2 月增速分别为-0.9%/5.2%/-1.9%，环比变化 8.0pct/11.0pct/11.2pct，汽车 1-2 月同比增速-9.4%，环比提升-14.0pct。 ⚫ 1-2 月电商增速环比上升，渗透率环比下降。1-2 月全国实物商品网上零售额为 1.75 万亿元，同比增长 5.3%。电商渗透率为 22.7%，环比下降 4.5pp，同比上升 0.7pp。分品类看，1-2 月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长 5.3%、4.0%、5.7%。 ⚫ 投资建议：珠宝：随着线下客流复苏和婚庆刚需释放，珠宝行业需求旺盛，同时供给侧珠宝龙头公司持续创新品牌策略和丰富产品矩阵，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注老凤祥、周大生、迪阿股份、周大福。化妆品：在经济正常发展的状态下，美妆作为拥有较好的社交属性以及能够给人提供情绪价值的消费品类，未来仍然有很大的发展空间。现阶段是品牌推新的重要时期，虽行业景气度尚未完全恢复至最高水平，但有部分国货品牌脱颖而出、表现优异，体现出较强的产品开发和运营能力，且品牌知名度提升后势能有望延续较长时间，重点推荐丸美股份和珀莱雅。餐饮：1-2 月餐饮收入增速表现亮眼，随着居民活动半径打开、社交活动恢复正常，餐饮业社服板块中最先受益的细分赛道，建议关注九毛九、海伦司、奈雪的茶。电商作为强势渠道，积极启动新项目和拓展新业务领域，行业将进入到新一轮对于消费者心智和流量的竞争。龙头公司已位于价值区，建议优先布局长期向上空间大、业绩成长性好的平台，建议关注拼多多、京东（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。 ⚫ 风险提示：疫情反复对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-03-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:百亿补贴重塑平台低价心智，电商竞争进入新阶段 2023-03-12 批零社服行业:“38 节”平台和超头对美妆重视度提升 2023-03-05 批零社服行业:灵活用工行业渗透率提升大有空间 2023-02-26 [Table_Contacts] -12%-6%1%7%14%20%03/2205/2207/2209/2211/2201/23商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 九毛九 09922.HK HKD 17.34 2022/11/14 买入 18.44 0.15 0.44 115.60 39.41 23.22 12.62 7.30 20.10 奈雪的茶 02150.HK HKD 7.43 2022/10/18 增持 5.40 -0.15 0.14 - 53.07 34.07 12.74 -4.60 5.90 中国中免 601888.SH CNY 186.35 2023/03/15 买入 243.30 2.43 6.07 76.69 30.70 41.44 18.56 10.10 20.30 君亭酒店 301073.SZ CNY 75.98 2023/02/19 买入 81.77 0.36 1.36 211.06 55.87 63.14 30.49 7.60 23.40 锦江酒店 600754.SH CNY 60.20 2022/11/25 买入 66.53 0.18 1.48 334.44 40.68 22.16 16.67 1.20 8.90 华住 HTHT.O US 49.35 2022/03/29 增持 42.81 0.34 0.78 58.86 26.02 22.16 17.77 9.34 17.44 首旅酒店 600258.SH CNY 23.32 2023/02/02 买入 30.15 -0.50 0.77 - 30.84 11.50 5.33 -5.30 7.60 宋城演艺 300144.SZ CNY 15.55 2023/01/25 买入 16.37 0.00 0.41 302.60 38.15 89.29 25.38 0.10 12.20 天目湖 603136.SH CNY 30.69 2023/03/12 买入 37.09 0.11 0.93 282.84 32.81 45.20 16.40 1.80 13.40 科锐国际 300662.SZ CNY 49.90 2023/01/31 增持 55.60 1.49 1.85 34.87