腾讯控股(00700.HK)2022Q4业绩点评：广告业务逆势超预期，降本增效成果显著

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 腾讯控股（00700.HK） 2022Q4 业绩点评：广告业务逆势超预期，降本增效成果显著 2023 年 03 月 24 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 375.60 一年最低/最高价 198.60/416.60 市净率(倍) 4.98 港股流通市值(百万港元) 3,593,770.17 基础数据 每股净资产(港元) 75.39 资产负债率(%) 50.39 总股本(百万股) 9,568.08 流通股本(百万股) 9,568.08 相关研究 《 腾 讯 控 股 (00700.HK:) ：2022Q3 业绩点评：利润超预期，降本增效持续进行》 2022-11-18 《 腾 讯 控 股 (00700.HK:) ：2022Q2 业绩点评：利润略超预期，开启降本增效》 2022-08-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 554552.00 624801.24 729808.38 862233.36 同比 -1% 13% 17% 18% 归属母公司净利润（百万元） 同比 % % % % Non-IFRS 净利润 115649.00 146865.60 179903.40 209935.00 同比 -7% 27% 22% 17% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 12.10 15.30 18.80 21.90 P/E（现价最新股本摊薄） PE（Non-IFRS） 27.10 21.40 17.40 14.90 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收符合预期，利润略不及预期：2022Q4 公司实现营业收入为 1449.5亿元（+0.5%yoy)，符合预期；Non-IFRS 净利润 297.11 亿元（+19.4%yoy），低于彭博一致预期 308.42 亿元。 ◼ 经递延收益调整游戏流水同比上升 5.5%，增速转正：经递延收益调整，游戏业务本季度流水总额约为 482.4 亿元，同比上升 5.5%，增速转正。本土市场游戏收入同比下降 5.7%至 279 亿元，国际市场游戏收入同比增长 5.3%至人民币 139 亿元。预计 2023 年将有多款新游发布，游戏业务有望迎来强势复苏。 ◼ 广告收入逆势超预期，视频号与小程序广告需求强劲：2022Q4，公司广告业务实现营收 246.60 亿元（+ 14.7%yoy），高于市场预期，主因游戏、电商、快消等行业广告主的广告开支同比显著增长。其中社交广告营收214 亿元（+16.9%yoy），媒体广告营收 33 亿元（+3.1%yoy）。本季度视频号与小程序广告需求强劲，移动广告联盟复苏，预计未来广告业务边际利润将得到改善。 ◼ 金融科技及企业服务拉动总体毛利率提升：金融科技方面，本季度受疫情影响，支付活动受到短暂抑制，收入同比增速放缓。企业服务方面，本季度公司持续减亏。2022Q4 金融科技及企业服务收入 472.4 亿元（-1.5%yoy），毛利率 33.56%（YoY +6.42pct），拉动总体毛利率提升。2023 年疫情管控的放开将推动数字支付需求恢复，未来数字经济发展也将带动收入增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司部分业务超预期，我们将 2023-2024 年经调整 EPS 从 14.1/16.1 元调整至 15.3/18.8 元，我们预计 2025 年经调整 EPS 为 21.9 元，2023-2025 年对应 PE 分别为 21.4/17.4/14.9 倍（港币/人民币=0.87， 2023 年 3 月 23 日）。公司具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号和小程序等生态节点也均具有较强的变现潜力，金融科技业务已经展现出明显的业绩弹性，我们维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2022/3/232022/7/222022/11/202023/3/21腾讯控股恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 12 内容目录 1. 收入与利润同比增长，略低于市场预期 .......................................................................................... 4 1.1. 游戏流水同比上升，增速转正 ................................................................................................ 4 1.2. 社交网络收入略低于预期，视频号直播与音乐付费会员服务收入增长 ............................ 6 1.3. 广告收入逆势超预期，视频号与小程序广告需求强劲......................................................... 6 1.4. 金融科技及企业服务收入增速环比放缓 ................................................................................ 7 2. 2022Q4 运营数据 ................................................................................................................................. 8 3. 金融科技及企业服务拉动整体毛利率提升 ...................................................................................... 8 4. 管理费用因持续战略投资同比上升，销售费用降幅显著 .............................................................. 9 5. 盈利预测与评级 ................................................................................................................................ 10 6. 风险提示 ......