2025年一季报点评：整体业绩稳健，成本控制较强

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同花顺（300033） 2025 年一季报点评：整体业绩稳健，成本控制较强 2025 年 04 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 260.75 一年最低/最高价 93.00/364.99 市净率(倍) 17.58 流通A股市值(百万元) 71,838.08 总市值(百万元) 140,179.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.83 资产负债率(%,LF) 27.35 总股本(百万股) 537.60 流通 A 股(百万股) 275.51 相关研究 《同花顺(300033)：2024 年年报点评：市场活跃拉升整体业绩，AI B+C 端产品力稳健提升》 2025-02-25 《同花顺(300033)：事件点评：云软件产品暂停销售 3 个月，整体业绩影响有限》 2024-11-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,564 4,187 5,112 6,080 7,504 同比（%） 0.14% 17.47% 22.11% 18.93% 23.42% 归母净利润（百万元） 1,402 1,823 2,391 3,070 3,866 同比（%） -17.07% 30.00% 31.13% 28.41% 25.92% EPS-最新摊薄（元/股） 2.61 3.39 4.45 5.71 7.19 P/E（现价&最新摊薄） 99.95 76.88 58.63 45.66 36.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2025 年一季度，公司实现营业总收入同比+21%至 7.48 亿元，归母净利润同比+16%至 1.20 亿元。 投资要点 ◼ 市场持续活跃，预计互联网广告业务收益明显：2025 年一季度，市场交投持续活跃，据 Wind，2025Q1 A 股日均成交额同比 2024Q1+70%至 1.52万亿元，环比 2024Q4 -18%，资本市场企稳回升，投资者信心逐步恢复，基于此，公司网站及 APP 的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，且金融机构宣传的投放力度显著增强，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长，推动 25Q1 经营活动产生的现金流量净额同比+720%至 3.13 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+80%至 11.82 亿元。 ◼ 我们预计以下几点原因对本期业绩造成影响：①云软件处罚影响，24 年11 月中至 25 年 4 月初暂停了增值电信中的部分 C 端软件产品销售，但业务向好趋势不改。②部分业务收入还未计入表内，2025Q1 公司合同负债同比+67%至 18.68 亿元。③2025Q1 公司支付了 2024 年公司员工的年终奖，应付职工薪酬同比-72%至 0.62 亿元。 ◼ 成本控制较强，仅销售费用增长：2025 年一季度，公司营业总成本同比+22%至 6.35 亿元。①营业成本同比+9%至 1.17 亿元；②研发费用同比-4%至 2.91 亿元，研发费用率同比-9.9pct 至 39%；③销售费用同比+47%至 1.66 亿元，销售费用率同比+4.0pct 至 22%，主要系公司加大销售推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；④管理费用同比-2%至0.63 亿元，管理费用率同比-2.0pct 至 8%。 ◼ 构建 AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①问财 2.0 重磅升级：注入“慢思考”智慧，打造更理性的投资决策助手，标志着 AI 投顾进入"理性思考"新纪元。②虚拟人技术突破：获得虚拟人手语生成系统专利，通过深度学习与知识图谱技术实现高精度手语翻译，已落地金融营销领域。③智能投研产品 AiFinD 优化，利用 AI 技术对海量金融数据进行深度挖掘和分析，为机构投资者提供更全面、精准的投研服务。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司 C 端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24/31/39 亿元，分别同比+31%/+28%/+26%，对应 PE 分别为 59/46/36 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -16%7%30%53%76%99%122%145%168%191%2024/4/252024/8/242024/12/232025/4/23同花顺沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 图1：2020-2025Q1 同花顺营业总收入及增速 图2：2020-2025Q1 同花顺归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025Q1 同花顺合同负债及增速 图4：2020-2025Q1 同花顺销售、管理、研发费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025Q1 同花顺经营活动产生的现金流量净额及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图6：2020-2025Q1 同花顺销售商品、提供劳务收到的现金及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 6 图7：同花顺 2025Q1 核心数据概览 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元20182019202020212022202320242024Q1 2025Q1经营指标营业总收入1,3871,7422,8443,5103,5593,5644,187619748yoy26%63%23%1%0%17%1%21%归母净利润6348981,7241,9111,6911,4021,823104120yoy42%92%11%-12%-17%30%-15%16%经营活动产生的现金流量净额5281,2192,0662,1281,7501,5922,316-51313yoy131%69%3%-18%-9%45%-167%720%销售商品、提供劳务收到的现金1,3142,0973,2923,7883,7563,9114,8836571,182yoy60%57%15%-1%4%25%-12%80%合同负债948